從147億到8億 杠桿基金式微(1)

經濟觀察報 特約記者 龍開河 在國內誕生至今不足三年的杠桿基金，卻已經日漸式微。

今年春節前夕，國泰基金公司推出的國內第四只杠桿基金——國泰估值優勢結束募集，8.42億的首募規模，不但與其50億的目標相去甚遠，同時也給等待節后發行的其他數只杠桿基金增添了變數。

與去年年中長盛同慶近147億的首募規模相比，國泰估值優勢的首發顯然遭遇滑鐵盧。

從半年前的炙手可熱，到今年以來的乏人問津，杠桿基金“其興也勃焉，其亡也忽焉”的背后，在演繹著基金公司間又一個江湖爭霸的故事，而細究各家成敗得失的原因，又不乏創新基金設計照貓畫虎的事情。談及杠桿基金近期的頹勢，一位業內人士分析稱：“國泰估值優勢與同慶過于雷同，同慶存在較高折價率，這可能是國泰估值優勢發行困難的一個重要原因?！?

興起

國投瑞銀基金公司是杠桿基金的第一個吃螃蟹者。

2007年7月，由國投瑞銀設計的國內首只杠桿基金瑞?；饳M空出世，在基金業賺足眼球。當時，A股牛市如火如荼，各大基金公司都在鉚足勁發行新基金。盡管基金產品同質化嚴重，但只要拿到新產品批文，基金公司就馬上開賣，短短幾天甚至一天內，就能募到上百億資金。在這種比拼規模和管理費收入的狂熱氣氛中，像國投瑞銀那樣費力去開發創新基金的行為就顯得比較另類。

按照契約規定，瑞?；鸱譃槿鸶瀯莺腿鸶＿M取兩種份額，瑞福進取通過向瑞福優先提供有限的本金保護機制，并讓渡基金收益優先分配權，從而獲得較高比例的超額收益分配權。在每份瑞?；鸱蓊~的累計凈值大于或等于1元時，瑞?；鸬氖找媸紫扔糜跐M足瑞福優先的年基準收益率要求，即 “1年期銀行定期存款利率+3%”，超額收益部分，瑞福進取與瑞福優先再按9：1的比例進行分配；但在每份瑞?；鸱蓊~的累計凈值小于1元，也即基金發生虧損時，瑞福進取須用自己的資產去彌補瑞福優先的損失。

由于引入了杠桿機制，因此，瑞福進取的漲跌幅度都要遠大于普通基金?！皩τ谌鸶；?，我們準備了很長時間。早在2006年設計方案階段，就已在和監管層溝通?！眹度疸y的有關人士介紹說。而在產品獲批之后，與投資者的溝通就更加辛苦。當時，國投瑞銀基金公司的相關人員要跑到全國四處講課，一遍又一遍地向市場介紹這個產品的風險收益特征。

該人士表示，杠桿基金是一個小眾化的產品，存在一定市場需求，但肯定不是市場主流。因此，在設定基金規模上限時，曾進行了多輪討論，最后確定為30億，這僅及同期所發行普通基金規模的不到1/3。在產品研發方面，投入比同行大得多，但在收入方面似乎沒有得到相應的回報。如果單從規模角度考量，國投瑞銀無疑“吃了大虧”。

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