高收益可不等于高風險？ 銀華“賭命”汽車股

經濟觀察報 記者 王玉 趙娟　作為中國的朝陽行業，汽車行業的股票一直都不缺乏基金經理們的關注。

2003年博時系基金憑借汽車股成為當年資本市場最閃亮的明星，2009年，對汽車股情有獨鐘的銀華基金，憑借集體重配汽車股，在行業內業績異常突出。投資總監陸文俊管理的銀華價值優選基金僅以0.11%的微弱劣勢落后于王亞偉的華夏大盤，奪得股票型基金年度第二。

但是2010年的到來，汽車行業的發展腳步將要慢下來的聲音開始響起。在上海汽車（600104.SH）行權事件的影響下，整個汽車板塊短期內出現了深度調整，銀華基金開始不斷忍受凈值損失的陣痛。銀華基金重配汽車行業，在獲得高收益的同時高風險也開始暴露。

另據記者了解，在機構拋售汽車股的同時，目前銀華基金內部對汽車股該如何操作也出現了分歧。

上汽導火索

2009年，在全球經濟依然不景氣的情況下，中國汽車行業增長迅速，成功登上了世界汽車生產和消費第一大國的寶座。在證券市場上，汽車股更是風光無限，上海汽車和一汽轎車（000800.SZ）全年漲幅分別高達387.5%和262.4%，整個汽車板塊當年漲幅超過200%。

但是，從去年12月開始，汽車股就進入了震蕩期，在這個月里，銀華基金重配的上海汽車和一汽轎車漲幅僅為0.03%和0.09%。

2009年的最后一個交易日，上海汽車、一汽轎車更是放量下跌，最后銀華價值優選以微弱差距惜敗于華夏大盤精選，奪得年度股票型基金收益率第二名。

新年開始，汽車股更是一路下跌，1月4日到1月11日的六個交易日上汽和一汽跌幅高達14%和18%。

2009年12月31日上海汽車權證進入行權期，行權價為26.91元。若行權成功，上海汽車正股股本必將增加，雖然，12月28日，上海汽車股票大漲了5.26%，但行權當天股價僅收在26.13元，低于行權價，眾多投資者“用腳投票”。

市場上流傳著機構護盤的傳言，但北京一位基金經理認為，“在這個時期，重倉的基金可能會護盤，但如果明顯的共識已經沒有，也就很難護住?！?

“轉股價格高出股價20%去行權才有吸引力，12月份很多投機資金會炒作行權，但這些資金并不會等到真正行權，第一根陰線出來就會撤退，不少基金也在其中借勢減倉?！笔聦嵣?，上海汽車的股價僅在2010年1月4日和5日兩天盤中短暫略微高出行權價26.91元。

而北京一位基金公司投資總監也為上汽的行權失敗而惋惜，“上汽基本面良好，這種結果不愿意看到?！痹撊耸糠Q。

分歧

去年12月汽車股震蕩走弱給銀華價值優選帶來了奪冠路上的驚險與惜敗，今年以來其全面下跌，更使銀華蒙受不小損失。

公開數據顯示，截至1月14日，銀華價值優選、銀華內需精選、銀華優質增長、銀華領先策略今年以來凈值增長率分別為-1.62%、-1.30%、-1.39%和2.17%。而今年其他的基金凈值增長率最高已超過6%。

截至2009年三季度末，銀華核心價值制造業配置占基金凈值比的60.33％，超出行業普遍配置一倍之多，上海汽車、一汽轎車和福耀玻璃均在其前10大重倉股中，而銀華領先策略基金三季度末前10大重倉股全為汽車股，上海汽車幾乎為銀華旗下所有基金所重倉。

“汽車股的行情恐怕難以持續，汽車行業的高增長2010年很難繼續，即使業績好，想象空間已經不大?！眹┗鹨晃换鸾浝矸Q。另一家基金公司的人士也直言“減持思維是主流”。

銀華系基金持有上海汽車的總量達到1.2億股，而半年來上海汽車每日的成交量為2000萬股左右。減持股票對于銀華基金來說也是很大的壓力?！叭绻摶鸨旧碣u出重配的股票，也要面臨‘沖擊成本’，即自身買賣帶來的股價波動從而對凈值或收益率的影響，10%-20%的成本是可能的?！北本┑囊晃换鸾浝矸Q。

重配一個行業可能享受行業上漲帶來的超額收益，但高收益也意味著高風險。在公募基金，這種作為稱不上主流。

其實銀華基金內部一直都存在對汽車股的分歧，今年以來這種操作分歧更加明顯。據了解陸文俊管理的基金仍在加倉一些汽車股，但一位熟悉銀華基金的人士稱，銀華旗下有幾個基金最近在少量賣出。

其實去年年底銀華旗下就有基金對汽車股進行減倉，但減倉范圍基本局限在配置型股票上，但今年年初已經擴大至主流汽車股。銀華基金完全實行基金經理負責制，基金經理對于自己所管理的基金具有決定權。

上述熟悉銀華基金人士稱，一些基金經理可能是希望做一下波段，但也有人對汽車業2010年的增長存顧慮。

其實銀華基金買入、持有、增倉汽車股的過程一直都伴隨著內部的分歧。雖然銀華基金投資總監陸文俊認為，汽車行業作為一個大周期行業，現在離周期結束還有很長時間。但在去年上半年一波汽車股股價在短短幾個月內翻番的大行情后，其投研團隊就在汽車股的成長性有多大周期性有多長上產生很大爭議。

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