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芝麻與西瓜的不等式 基金銷售費用新規效用存憂
經濟觀察報 記者 趙娟 10月16日，中國證券業協會組織的基金銷售專業委員會在北京舉行會議，會議的核心是討論《開放式證券投資基金銷售費用管理規定 (征求意見稿)》（下稱《管理規定》）。據了解，證監會相關負責人也將出席會議。
該委員會由主要幾個代銷銀行個金部負責人及國內大中型基金公司專管銷售業務的高管組成，每年舉行一到兩次會議?！昂芏嘈乱幎ǖ目尚行詥栴}，我們也希望能夠從這次會議中找到答案?！币晃粎饦I人士表示。
13日晚證監會頒布 《管理規定》征求意見稿，這是繼8月13日發布了《證券投資基金評價業務管理暫行辦法(征求意見稿)》后，兩個月內證監會第二次出手規范基金銷售業務。
《管理規定》的出臺力在規范基金銷售領域的諸多亂狀，比如機構利用資金優勢套利等，不過一些基金公司也對其中一些規定的可行性和最終效果存有擔憂。
意在限制機構套利
接連出臺的上述兩項管理規定，無論是從評級領域倡導長期導向還是銷售領域的費率標準，可以看出引導長期投資、遏制短期投機行為是目前監管部門規范基金業的重點之一。證監會認為此舉可以引導投資人作長期投資。
目前，國內基金市場上，部分投資人將基金作為投機品種頻繁申購贖回，尤其是一些機構投資者運用資金優勢進行短期套利，損害了基金長期持有人的利益，且基金投資短期化、投機化與基金經理投資的非理性彼此相連，已經成為一種惡性循環。
《管理規定》重點對短期交易設置了“懲罰性”費用：對于持有期少于7日的投資人，收取不低于贖回金額1.5%的贖回費；對于持有期少于30日的投資人，收取不低于贖回金額0.75%的贖回費，按上述標準收取的基金贖回費全額計入基金財產。
上海兩家基金公司銷售負責人不約而同地指出，這一新規定對于投資者最直接的作用是限制了機構資金的短期交易。
銀河證券基金研究總監王群航認為，新的規定核心就是防止套利資金對于普通投資者合法利益的傷害，限制短期交易也在一定程度上抑制了新基金發行中幫忙資金的現象，有利于新基金的穩定運作。
目前業內通常的偏股基金申購費率為，100萬元以下的費用為1.5%，申購規模大于1000萬元的，每筆收固定費用1000元，這種成本對于大資金來說幾乎等于沒有。保險資金等機構資金借投資基金、頻繁波段操作以小博大在今年表現尤為突出。
一些業內人士近幾年一直在呼吁，從根本性的制度建設入手，以相關的制度性交易規則來達到防止套利資金。
王群航認為，可以一方面界定套利資金，即使規模再大，也不再給予任何優惠，另一方面提高其交易成本。他曾調研，只要有1%的手續費就足夠讓套利資金心寒，證監會的新規定正是在交易成本上做出了限制。
對于上述新規定，業內人士對于實施也稍存疑慮。一方面，后端收費的基金公司墊付問題歷史上就沒有得到解決。
另一方面，對于短期交易的費用規定中，如果界定賣出部分為存量資金和增量資金也有待細化。
基金公司成本不降反升
對于基金公司和銀行而言，他們更加關注新規定中對于銷售費用的規范，其中重點為：規范尾隨傭金（即基金管理人和基金銷售機構總部簽訂協議，可以約定依據銷售機構銷售基金的保有量提取一定比例的客戶維護費），同時基金首發和持續性營銷中慣用的一次性銷售獎勵被明令取消。
“這一規定初衷是好的，規范行業內銷售領域的惡性競爭，基金銷售中確實存在首發隨意激勵，甚至以旅游、培訓等形式將激勵分配到客戶經理個人，也導致客戶經理在銷售基金時存在個人導向，有失客觀和適用性原則?！鄙虾Ｄ澈腺Y基金公司市場部人士稱。
但許多基金公司渠道負責人都在擔憂，一次性銷售獎勵既成行規，恐難一次取消，很可能出現的局面是：尾隨傭金的比例提高以補償一次性銷售獎勵，而個別公司大膽競爭再度變形給與渠道獎勵，這反而令基金公司的銷售成本不降反升。
“尾隨傭金鼓勵保有量，這和管理費掛鉤，看上去銀行和基金的利益可以更一致化，但發的時候怎么辦？”基金公司更擔憂的是，銷售成本不降反升之后，真正對銷售起最直接作用的銀行一線銷售人員得不到直接的利益刺激，他們更多的付出反而換不到回報。
一方面是激勵的同行競爭，一方面是銀行獨大的“渠道為王”，許多基金公司高層都表示，公司會嚴格遵守新規定，但對同行的“誠信”卻抱著大大的懷疑。
如同“一對多”最終雖然取消了銀行的業績分成，但增加了客戶服務費，一樣換湯不換藥，不改變“渠道為王”的現狀，銀行強勢、基金公司間惡性競爭的局面恐怕難以根本扭轉。
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