招商證券胡志平：依然關注銀行地產

經濟觀察網 記者 申興 下半年來A股市場持續震蕩調整，8月下跌達21.81%，創近幾年來第二大月度跌幅。但國慶節后A股又再度上揚，10月14日再度沖破3000點。經濟觀察網記者就A股市場相關問題采訪了招商證券股票星擬任投資經理胡志平先生。 

經濟觀察網：今年以來A股上漲的趨勢已經終結了嗎？ 

胡志平：要判斷未來的走勢，首先還是要把當前市場放回到大的經濟周期中去，看看目前我們是處于大的經濟周期中的什么位置。 

從宏觀統計數據來看，全球經濟已經度過了最困難的時期，正在步入緩慢的復蘇時期。中國經濟表現得更具有領先性，大約33%的固定資產投資增速和17%的消費增速足以抵消進出口23%左右的下滑，普遍預計三、四季度GDP增速將達到9%到10%，PMI最近四個月環比持續上升并連續站在50以上，表明工業生產處于擴張狀態，發電量環比上升并且在6、7月份轉為正增長，近期歐美公布的宏觀數據也持續轉好，為國內出口型企業狀況的改善帶來保障，一致預期下半年企業出口改善成為大概率事件。種種數據表現，中國經濟是在改善過程中而非危機時期，基本面不會支持市場出現深幅回調。目前的調整時基于估值、信貸收縮和經濟增長模式的擔憂，這是經濟從復蘇到繁榮應該要經過的一個調整過程。A股市場長期依然看好。 

經濟觀察網：怎么看待未來一段時間A股流動性、估值和企業盈利狀況？ 

胡志平：盡管近期信貸投放明顯減速，但市場的流通性依然是十分充裕的。中央領導多次在很多場合下明確表態，目前經濟回升的基礎尚不穩固，要繼續積極的財政政策和寬松的貨幣政策，目前的政策是在防止未來通脹的前提下的適度微調，對整體流動性影響不大。經過這一輪調整，市場估值水平日趨合理，隨著企業盈利狀況的不斷改善，市場的投資重心將轉移到以企業價值為核心的方式上來。 

經濟觀察網：信貸投放明顯減速，投資可能受到影響，那么內需和出口能否成為帶動經濟復蘇的新動力？ 

胡志平：改變目前的經濟發展模式是中國經濟長期發展的前提。依靠投資拉動的經濟增長模式是不可持續的，隨著歐美經濟的復蘇，國內出口的復蘇也可預期，出口企業盈利有望在下半年得到改善，將成為經濟增長的新動力。內需則是我們應該重點發展的一個方面，目前國內消費僅占GDP總值的三分之一，促消費、擴內需是保證經濟持續發展的重點，也是能否帶動經濟從復蘇走向繁榮的關鍵因素。 

經濟觀察網：哪些行業或板塊可能有較好的表現？ 

胡志平：盡管這一輪調整中，銀行和地產扮演了重要的角色，特別是隨著中報銀行業績的整體下滑，銀行股出現了集體大幅下調，但我們認為隨著下半年凈息差NIM的回升，以及目前動態14倍的PE，銀行股的下跌為長期買入提供了機會，值得重點關注。地產作為經濟發展的一個支柱產業，在未來的經濟仍然將扮演重要的角色，仍然可以長期關注。 
隨著經濟結構的調整，未來投資的重點將放在企業盈利上面來。我們可以多關注企業盈利改善的上市公司，如內需股，出口復蘇概念股，未來資產存在通脹預期收益的股票。 

資產整合類的上市公司因為有預期盈利改善的空間也會得到重點關注，尤其是在軍工企業中，有關整合的公司會值得重點關注。 

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