券商再薦出口板塊基金拒絕“預期故事”

經濟觀察報 記者 趙娟 整整兩年之后，出口相關行業再次登上了券商報告的推薦榜單。

國泰君安、申銀萬國、招商證券、中信證券等知名賣方機構，在最近的策略報告中不約而同地提到現階段外需對經濟復蘇和股市前景的重要性，而基于美國房地產市場恢復的預期，宜華木業、海鷗衛浴等出口行業相關個股也在自2007年3季度的高點隕落之后，重獲多家賣方機構的“增持”評級。

但是對于出口板塊，券商路演——基 金 買 入——報 告 問世——股價上漲的一系列連鎖動作并沒有充分演繹，此次賣方的推薦正遭遇了今年以來最大一次的中期調整，基金經理們這次并不買單，因為調整氛圍中，他們已經換下了“預期”的眼鏡而開始謹慎地尋找“確定性”。

券商的邏輯

8月初，上海一家基金公司基金管理人員收到的多份報告中有一份來自申銀萬國，分析師從廣東傳來出口前線的反饋。

報告中提到海鷗衛浴、宜華木業、成霖股份等公司二季度銷量回升，不僅因為補庫存帶來環比增長，還受益于國外需求回升?？紤]到三四季度通常為出口旺季，圣誕前集中采購，該分析師認為，未來數據可能繼續向好的概率較大。

不僅申銀外國的分析師南下廣東，近期，國泰君安等多家券商的行業分析師和策略分析師都在廣州、江浙一帶進行草根調研，其中一位分析師也表示，我們在江浙調研發現，其實一些出口企業的狀況比想象中要好。

國泰君安最新連續推出兩期出口系列報告，他們認為，隨著美國經濟在3、4季度的反彈，中國出口同比增速降幅將持續收窄；2010年中國的出口在各季度仍將有10%左右的同比增速，并且，中國仍將是世界上最重要的制造業生產基地。

其實，出口主題被券商挖掘最早從7月開始，而在8月4日市場大跌前的大半個月內，海運、輕工制造等出口相關行業已經經歷了兩年來最明顯的一小波上漲。

“大盤下跌前，券商從上游到中游，從內需到外需都已經推了一個遍，最終找到了被忽略已久的化工和出口?！北本┮晃蝗倘耸咳绱私忉尦隹诼淙胙芯繂T眼中的另一原因。

而7月份大盤登上3000點之際，中信證券等券商開始在報告中尋找 “誰距離6124點股價更遠”的價格誘惑，即最有上漲和補漲空間的股票。

國都證券策略分析師張翔看來，美國經濟慢慢有起色，分析師們的邏輯確實沒有問題，出口預期存在“想象空間”，但“也是炒預期，或者炒一個短期的補漲小行情”，因為出口的復蘇不可能一蹴而就。

基金經理不買單

雖然是市場登上3400點前最后被券商推高的股票，但是這些海運、輕工等出口相關個股也沒能擋住大盤調整的系統性風險。目前，中國遠洋、中集集團等個股又紛紛下跌回7月初上漲前的價位，不過和美國房地產市場企穩相關的個股如宜華木業等在券商的強烈推薦下仍在逐漸反彈。

上海一位正在推薦出口主題的分析師抱怨：“基金經理們太沒有耐心，剛剛得到修正的股票一跌就賣出?！?

有分析師分析，由于目前大多數投資出口主題的機構主要盯住美國等國指標，如失業率、新屋開工率、二手房交易量和中國出口數據，可能某個月的波動，會構成該主題投資的迷失，使市場注意點迅速轉離該主題。

但基金經理們并不這樣認為。一位基金經理有些自嘲：“大跌前，從券商的推薦邏輯也可以判定股市見頂的信號，那時他們開始推薦沒有漲過的股票，從化工到出口，化工還有業績的邏輯，但是出口完全是炒預期，業績從1分變成2分就算復蘇嗎？”

北京一位基金經理也表示了類似的看法：出口企業的業績只是“從很壞到不怎么壞而以”，他表示近期還不會配置相關個股。

嘉實基金一位策略分析人士指出，“說好聽點，現在到了 ‘自下而上’的時候了，也就是選股時代，沒有人再去看大的板塊機會，出口當然已經見底了，趨勢確實是好的，但要看具體的復蘇持續性和強度，4季度可能才會有表現，整體的機會還要再等等?！?

對于已經在上漲并體現出業績復蘇的相關出口個股，深圳一位私募基金經理也不表示看好，他認為這些股票業績彈性不大，而股價又已經不便宜，是否透支了預期，和上述公募基金人士的看法有些一致：預期也要看確定性。

“市場情緒好的時候，預期的確定性強，情緒不好的時候，預期雖然有方向，但也變成了不確定因素?！鄙鲜錾虾５姆治鰩熤赋?。

與上半年房地產、有色等板塊上漲邏輯相同的是，推薦出口的券商同樣在講著預期的故事，但不同的是，大盤正處在中期調整期間，機構的心態已開始保守。

但是，這位分析師并不打算放棄，“雖然最近國慶概念帶動旅游、軍工等個股受捧，但隨著國慶節的臨近這些概念也不能炒多久，圣誕節是消費旺季，美國經濟不可能二次探底，在市場熱點不明確的時候，至少未來3-6個月出口是比較明確的投資主題?！?

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