基金醞釀換倉 從流動性推動到“自下而上”

經濟觀察網 記者 王玉 從年初以來的流動性推動下的A股集體上漲，再到目前的深幅調整，基金經理們也在思考著自己新的投資思路。 

2009年上半年，股市出人意料的逆轉反彈，創下1992年下半年以來的最大半年漲幅?；鸸酒毡榻鑴菁觽}，百余只股票型基金股票倉位也提升至90%以上。然而，進入了8月份股市震蕩加劇，特別是近期A股市場的急跌，讓很多投資者感到恐懼再次襲來。 

“如同上半年的上漲幅度，近段時間的市場下跌同樣地出人意料，不過這倒是個調整投資思路的時機?！北本┮晃换鸾浝矸Q。 

上述基金經理目前的配置結構較二季度末時已經有了不小的變化，“等市場穩下來，我的配置可能還會有一個比較大的變化，這樣的市場同時也是換倉的時機?！鄙鲜龌鸾浝矸Q。 

建信核心精選股票型證券投資基金基金經理田擎認為市場已經進入了由流動性行情向業績推動行情轉化的換檔期。 

田擎稱：“事實上，股市確實有比較強的調整需要。上半年股市的反彈主要靠流動型的支撐，不僅僅依靠上市公司自身價值的推動。而目前，市場已進入由流動性行情向業績推動行情轉化的換檔期?！?nbsp;

上半年，“自上而下”成為了絕大多數基金經理的投資策略，充裕的流動性推動下，一個板塊上漲時絕大多數的相關個股都在上漲?！按蠹乙膊活櫴裁垂緲I績了，輪到哪個行業漲，那就一起漲，業績好的和業績差的沒什么差別?！币晃皇袌鋈耸糠Q。 

上海的一位基金經理也對上半年的市場表現出了部分的不適應，“輪動到哪個板塊就狂買，公司對一些人來講已經不重要，因為有那么多的資金在推動?！?nbsp;

現在，機構的投資思路不得不改變，經過本輪的調整，板塊輪換加速，很多“自下而上”的個股其投資價值開始顯現。 

田擎認為一些中下游行業特別是消費和服務領域的個股未來的投資機會可能會多一些。另外，像行業代表性及市場代表性較高、具備成長性和價值性特征的上市公司也將具備較高的發展潛力和較好的投資價值。 

對于二季度基金集體重倉，但近期出現較大跌幅的銀行和地產板塊，田擎仍然比較看好。田擎認為今年市場主要圍繞兩條主線，一條是通脹預期，另一條就是房地產。從實體經濟來看，房地產行業仍然可能再走出一波行情。 

機構對房地產行業的數據也是極其重視，建信基金認為更有實際意義的應該是房地產行業的數據。經濟總量數據是一個大的框架，判斷經濟復蘇與否具體應看房地產數據，房地產銷售和投資這兩個數據對于投資指導意義更大。 

對于市場的長期狀況，機構仍然有信心。田擎稱不能把市場的短期暴跌看作是未來趨勢的反轉，對市場長期趨勢仍抱有信心。 

田擎認為從中長期來看，市場在逐漸趨于平衡穩固之后，上漲動力將逐漸從流動性轉換到業績增長上來。并且宏觀經濟復蘇的預期得以落實之后，尤其當復蘇力度超出預期時，股市有望再度走上新一輪的增長路徑。 

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