除了名字，我們都一樣

一端是監管層政策上鼓勵基金產品的創新，而另一端的事實是基金公司創新乏力，甚至在創新是什么上都沒有達成共識。

“舊瓶裝新藥”，“不同零件分開裝一裝就叫創新了”，這已成了基金業內人士對創新的調侃。

同質化造成了基金投資策略趨同，倉位相似，重倉股集中，這也成為了基金行業的一大困境。

同質化嚴重

當前基金市場上最火的莫過于指數基金，今年已經發行了5只新指數基金，而同時大約仍有十余只指數基金待發。在已經發行的5只指數基金中，其中就有4只跟蹤同一標的——滬深300指數，差異甚微。

各個基金公司都使出渾身解數解讀自己投資的標的指數，這使基金公司的營銷人員犯難?！霸趺磸漠a品上去吸引投資者，我們真的暈了?！?

扎堆熱銷的指數基金還為市場引來了不小的波瀾，7月29日，大盤下跌原因之一即有傳言證監會暫停新基金的審批，但實際上，證監會并沒有暫停新基金發行，只是因為滬深300指數基金發行太多，產品同質化明顯而勸退了一家基金上報的新產品。

同質化現象已經引起了監管層的注意。

中國基金業發展已經超過了10年，目前基金的分類仍然停留在大類上，開放式基金的分類主要以股票型、混合型、債券型、貨幣型等產品為主，基金同質化已經不是新現象，并且在各類基金中都有反映。

債券基金中，除了打新或投資二級市場，目前市場上沒有可以獲得超額收益的其他投資方法，多數債券基金投資策略趨同；而股票型基金中更明顯，盡管各只基金名稱五花八門，但基金契約中的投資方向和投資策略卻大同小異，抱團取暖十分常見。

“成長、價值、紅利，甚至大盤、小盤”等等，這些基金的區分僅僅在名稱上，而基金公司在投資決策時會把概念的外延無限擴大，所有基金所嚴格遵守的只是所謂的股票和債券等資產配置的最高最低倉位限制。

2009年中報基金的前三大重倉股招商銀行、中國平安、萬科A，可以在大多數基金的前十大重倉股中看到。而“自上而下結合自下而上”的投資策略也是幾乎所有基金招募說明書中都能看到的字眼。

再看同一個基金公司的產品，可以發現，幾乎全部的股票型基金的倉位、資產配置、重倉股都很相似。而對于上述做法，基金公司也很無奈。

基金投資策略的同質化也令公募基金成為市場上最大的助漲助跌器，但 “如果不這樣做，固守那些投資比例，那我們不是找罵嗎，現在的市場是用腳投票，業績就下去了，或許投資者就走了?！北本┮晃换鸸救耸糠Q。

而對于目前創新的問題有基金公司人士提出：問題的關鍵在于，基金經理要按契約規定的產品特性來作，把產品的風險作出差異化來，這是我們現階段能夠做到的，在設計產品的源頭上，就要訂立產品的風險上，不能在契約上就給管理人自己留下忽悠投資者的空間，給自己留的操作空間過大。一句“我們沒違反契約規定”就把投資者打發了，那基本上就是糊弄人的。

“無論是基金管理人還是投資人，都缺乏契約精神。投資人買之前根本不看基金合同，管理人從一開始就在合同里做文章?！?

為了誰的利益

在一家機構產品部門的內部討論中，一個基金產品被再一次放下，這個產品還稱不上是什么創新產品，只是一個行業基金，但很多問題被提出“基金審批要很長時間，審批不通過怎么辦，審批通過了行業不好了又怎么辦，如果真的只投資一個行業，那在業績上有可能會被其他基金甩開，那又怎么辦，干嘛要給自己束縛，真是太多問題了”。

無奈之下，該產品方案在利益權衡之下不得不流產，而該公司近期準備的產品仍然是偏股型基金，因為“現在股票市場好起來了，偏股基金會最受投資者的認同”。

創新的動力在哪里？要創新還是要市場？什么是創新？這是擺在基金公司面前的普遍問題。

事實上，目前對于創新大多基金公司并沒有太大的動力。

“要不就固守投資理念然后挨罵，要不就隨大流，如果真的去創新，會把我們做死的?！边@是基金行業人士的普遍看法。

現在市場上ETF熱銷，但指數型基金在我國的發展或許也表現出了一些致力于基金創新人士的難處。

萬家基金的轉型就說明了很多的問題。

2003年3月，天同上證180基金（現萬家180基金）成立，這也是國內首只標準化指數基金。成立于2002年8月的萬家基金管理有限公司 （當時名稱還是天同基金）在成立的前兩年也致力于專做指數型基金，而在“要市場還是要創新”的爭論下。

不過，2005年底開始，萬家基金轉為多元化發展策略。

一位曾經的萬家員工介紹：“當時我們的核心投研人士都擁有非常先進的理念，老總在美國深造，還擁有高盛及美國債券發行擔保集團10多年從業經歷的核心人士，但最終還是沒有扛得過市場?！?

據了解，當時萬家基金走指數化的重要原因之一就是當時基金同質化高。但最終的結果是，萬家符合市場長遠規律的戰略輸給了其他基金公司選擇市場的策略，而到目前為止指數化在我國也仍然處于起步階段。

其實，萬家當時的困惑也是基金公司現在的困惑。萬家2005年轉向市場的選擇，也是基金公司現在堅持市場導向的選擇，在基金公司的眼中，目前的市場還不是那么適合追求創新。

“現在基金公司做產品創新動力是有，但還是太敢去做，關鍵是做出來有沒有市場，投資者難以認同?！鄙虾Ｒ晃换鸸井a品部門人士稱。

投資者追求短期收益以及國內基金的相對排名也是創新難以得到認同的原因。這一現象也反映出基金公司追求的共同目標——市場份額，而背后則是利益。

德圣基金首席分析師江賽春稱，創新能不能發展最根本還是在于產品存在不存在創新的必要和投資者的認同度，創新產品要有生存力，不能為創新而創新。

行業之困

2007年國投瑞銀發行的首只創新分級基金被業內人士認為是中國基金業開始進入了“由全到新”的創新時代的標志，而之后長盛同慶獲得巨大成功后，很多公司都在積極發展創新產品。

但一些產品設計開始變得越來越復雜，“前段時間我剛看了一個公司的產品方案，看了一遍，沒懂，又聽他們公司的人講了一遍，還是不懂，最后不看了?！睂I的基金分析人士都表示，個別公司的產品設計方案時令其一頭霧水。

而市場有傳言，目前一個公司正在設計的ETF聯結基金 “超復雜、很玄乎”，據說，這家公司準備在聯接基金里加上有限和次級，把幾個不同的“零件”相互組合。

這種創新的尷尬令基金公司困擾的是，投資工具的欠缺和標的的不足。

“面對產品同質化，我們也很無奈，”多數基金業人士表示。

審批制也再一次被提到。證監會鼓勵創新，但同時嚴格把關，上海一家公司產品部人士稱，監管部門首先要判斷是不是真正的創新，其次還得看有沒有風險，“只要出現一點問題，審批可能一拖就是一兩年，到時候還適應不適應市場就是一個問題了?！?

而市場需求則是另一個重要問題。江賽春的看法是國外有很多市場需求，相應帶來了創新的動力，而國內市場并不成熟，創新需求并沒有多大市場，基金公司在設計產品時投資理念的定位也比較模糊。

晨星（中國）分析師王蕊介紹，美國基金產品類型多樣，除了資本自由流動可以自由成立大量國際基金外，還有行業基金、另類基金等；債券基金中，國外債券市場的細分程度也更明顯，而投資股票方向的基金，國外基金可以做賣空等等。因此，與國外相比，由于市場發展的完善程度，國內基金市場現階段同質化現象較為明顯，而在國外，基金各種費率也是靈活的，國內基金比較期待的費率創新，目前也難以實現。

• · 中石油第三大天然氣管道開始投產 　|　 2009-11-26
• · 中石油完成收購哈薩克油氣公司 　|　 2009-11-26
• · 感受：《奮斗》和《蝸居》的區別 　|　 2009-11-26
• · 金價創1180美元新高 專家預計或上1200 　|　 2009-11-26
• · 鳳凰網劉爽：鳳凰網不關注20歲以下網民 　|　 2009-11-26