泰達荷銀基金：下半年抓住階段泡沫，把握政策切換

經濟觀察網 記者 趙娟 實習記者 曾福斌 在泰達荷銀2009下半年投資策略會上，其首席策略分析師兼專戶投資部總經理尹哲認為，現在的中國經濟到了一個階段性泡沫過度的時候，下半年應當盯住政策，政策可能會進行階段性的選擇或切換。對下半年經濟持相對樂觀的態度。

尹哲認為，現在中國經濟到了一個階段性的市場泡沫過度時期，但是因為中國人民的儲蓄較多，它可以維持較長時間的階段性市場泡沫過度。下半年中國經濟的復蘇主要有兩條路可走，一條是通過通貨膨脹，另一條是通過經濟基本面的復蘇拉動需求。因為等待基本面的復蘇，過程太過漫長，但是又不能讓經濟有太大的泡沫，所以政府應該會選擇一條適中的道路——先通過通貨膨脹，產生階段性泡沫，當經濟基本面上來后，內部需求旺盛，再通過政策調控，把泡沫切斷，防止泡沫的過度蔓延。從而使經濟回到正常上升軌道上。

他指出，未來市場走勢主要取決于兩大因素：一是在宏觀政策調控下，股市、貨幣市場的調節情況；二是全球經濟復蘇的進程與外部需求的恢復。 

總的來講，市場面臨的不確定性因素，可能更多的來自于上半年連續上漲后，市場本身的穩定性及內在調整的要求。在這樣的背景下，尹哲表示，經過今年上半年對題材股的炒作后，未來市場將不僅僅是立足于概念，而是進入對實體經濟的反映。未來將重點關注科技創新（低炭經濟、3G），資產、資源（金融、地產和大宗商品）、業績改善和重組板塊等。 

對于國際投資，其國際投資部副總監胡興先生表示，上半年全球市場在流動性的驅動下估值進行了恢復，并且在流動性的推動下全球市場發生了大幅反彈。 

目前美國的數據好壞參半，作為衡量全球風險嗜好程度的最重要指標，3個月LIBOR(銀行間拆借利率）和TED 利差（3個月美國短期國債與3個月LIBOR之差）在去年4季度經歷了急劇走高后，正在逐步恢復到金融危機前水平。 

而大宗商品價格的回升使巴西、俄國等資源類新興市場充分受益。然而，就目前的狀況而言，胡興認為，美國長期國債收益率的上升，對房市的企穩不利，從而間接的影響了經濟復蘇的進程，下半年全球市場將很有可能走出先抑后揚的格局。 

此外，關于近期的債券市場，泰達荷銀固定收益部總經理沈毅先生表示，為了應對金融危機的不良影響，2009年上半年進行了史無前例的財政擴張和信貸擴張，在流動性空前充裕的情況下，長短息差擴大、信用息差擴大，但是其收益率仍處于2000年以來的低位。

展望下半年，在債券發行和新股發行沖擊以及過低的短端利率等諸多短期因素仍然限制市場價格的回升，但是在經濟基本面向好，CPI回升，市場預期不斷自我強化的情況下，市場維持收益率整體上揚的格局可能性較大。市場短期壓力較大，但債券的投資價值將逐漸顯現。 

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