百億大賭局！長盛同慶暗戰精選劇情

上市·賭

在募資近132億元的長盛同慶上市之前，整個市場在對賭。

5月26日早9時前，位居東方廣場的展恒理財公司辦公室，公司員工一早就開始對長盛同慶上市價格展開討論，對于長盛同慶A，多數人都認為會溢價，但問題是溢價比率有多大。

從產品設計上看，同慶A類似固定利率債券，年收益率5．6％，遠高于目前市場上3~5年期以及更低年限的國債收益率。

“按照年收益率，同時考慮目前定期存款利率為3.33%，同慶A上市價格在1.062元-1.109元之間，對應溢價率在6.2%到10.9%之間?！敝行抛C券金融工程及衍生品組的胡浩指出，“這與銀河證券基金研究總監王群航看法類似，之前他認為長盛同慶A溢價率大約為5%?！?

巨大的分歧出現在同慶B上，展恒公司員工意見分為兩派：

一派認為長盛B上市會溢價，之前很多機構持類似觀點，銀河證券王群航把同慶B與2007年國投瑞銀發行瑞福進取基金作對比，認為無論從套利機制、投資者認購意向，還是雙基金經理、量化管理方式上看，長盛同慶上市都類似新股，就此他判斷，同慶B溢價率可達到15%。

“市場犯了一個錯誤”，中信證券胡浩說，“首先，同慶B風險遠遠超過瑞福進取，瑞福兩只是拿收益來分配的，而同慶B是拿凈資產做擔保的?！焙七€測算，當封閉期結束時如果基金整體凈值跌破0.467，同慶B則歸零。

除了風險大，市場環境也對同慶B不利，瑞福上市前運行了2個月，累積了不少利潤，而目前同慶發行20天后上市，幾乎空倉，“大市誰也不清楚，既然同慶A才是要的東西，B沒法帶來預期上漲帶來的溢價，機構當然出掉最安全了?！焙普f。

機構投資者明白此道理，這也是同慶B致命軟肋，在同慶基金的持有人結構中，機構占據超過6成的主導地位，一旦基金有較高的溢價，機構就會減持同慶B來鎖定收益。

隨著上市日期推進，王群航開始下調同慶B溢價率，他在同慶上市前最后一份研究報告《內在價值不低 可比價值更高》中，給出了同慶B第二天1.01元的賣出策略。但胡浩認為同慶B上市后在0.888元-1.055元之間，對應溢價率為-11.2%-5.5%之間。

5月26日，長盛同慶A溢價開盤，開盤價為1.013元，之后沖高回落，最終以1.032元收盤，漲幅為2.99%；而同慶B以0.975元開盤，之后探底至0.917元后有所回升，收于0.931元，跌幅達6.62%。

“這一切都在預料之中?！闭购憷碡敼究偨浝黹愓窠苷f，機構們都是追逐那5.14%的固定收益，肯定上市第一天會拋售同慶B。

發行·驚

長盛同慶受關注不僅由于上市之前的對賭，作為國內首只可分離交易基金，長盛同慶自誕生之日就備受矚目。

所謂可分離交易，就是投資者認購長盛同慶基金份額后，認購的基金將自動按4比6比例分離成兩只基金：長盛同慶A和長盛同慶B，兩只產品風險不同，分別上市交易，封閉期為3年，基金份額到期自動轉為上市開放式基金(LOF)。

據悉，此產品一開始并不被市場關注，隨著推介，很多機構投資者摩拳擦掌，在發行之前，一些大型機構認購意向達到10億。

當然，讓同慶聲名遠播還因為一個 “離職”賭注。

這個人就是銀河證券基金研究總監王群航，他在基金發行之前，曾經下了一個重注：如果長盛同慶募集期超過一周，他就辭職。

2009年5月6日下午3時多，長盛同慶可分離交易股票型基金基金經理黃瑞慶打電話給王群航，告訴他不必辭職。

不必辭職原因當然是基金在發行當天就停止認購，此基金募集規模高達146.87億份。其中61.67%被機構把持，戶均認購規模達到57.54萬份，超過今年主動型投資風格的股票型基金戶均認購只有9.79萬份的規模。這一點與國投瑞銀的瑞福進取基金不同，其募集基金中機構比例只有39.28%。

長盛的成功發行讓其他基金公司艷羨不已，但隱藏風險不容忽視。

“我很吃驚，在基金的持有人中，除了大量的保險和機構外，中間竟然有很多國內著名的私募基金?！币恍├碡敼镜娜耸扛嬖V記者，一些大私募竟然重倉幾個億之上，他擔心此基金可能淪為機構博弈的工具。

一些基金經理認為，此產品券商購買多，當初機構主要把其作為套利工具，現在看其實就是投資者對賭的工具。

的確，長盛同慶公告顯示，前十大持有人中除包括上海汽車集團財務有限責任公司、中船重工財務有限責任公司、太平人壽保險有限公司等機構外，還出現了兩位超級散戶——嚴英和劉暉，據媒體報道，此兩人曾聯手躋身世紀中天十大流通股東，還先后上榜鋼釩權證、鞍鋼權證的持有人名單。

折價·輸

王群航認為，長盛同慶A和長盛同慶B一起上市,整個基金上市開盤之后的加權獲利空間約為9%。

“不可能”，一些券商基金研究人士說，上市第一天，很多人為了獲得同慶A的穩定收益會拋售同慶B，甚至會不惜成本地拋售。

胡浩將投資長盛同慶的人分為兩類：一種是穩定收益型，他們參與申購是奔著同慶A的穩定收益來的，因此可能會在上市初期拋售同慶B。

另一類人是投機套利型的，他們本著炒新的原則，認為同慶B具有1.6倍的杠桿屬于稀缺品種，希望通過同慶B的大幅溢價來獲得較高回報的。這類投資者可能在上市初期拋售同慶A。

實際上，無論是拋A留B，還是拋B留A，在上市第一天，幾乎所有基金申購者都輸了。

上市第一天，長盛同慶A開盤價為1.013元，最終以1.032元收盤，同慶B折價開盤，跌幅達6.62%。

對于沒有賣掉同慶A也沒有賣掉長盛同慶B的投資者，如果加上申購和交易成本，虧損。

如果賣掉同慶A、同時賣掉同慶B，收益率為-1.15%，虧損。

對于賣掉同慶A，留著同慶B的投資者，虧損更大。

如果以盤中最高價賣出同慶B，目前仍舊拿著同慶A投資者獲取部分收益，不過這個收益很低。

如果以盤中最高價賣出同慶A和同慶B，收益率也僅為0.35%。

第一天交易情況還反映了一個事實，很多機構被套。之前一些機構觀點是，長盛同慶B上市之初，可能會有60億-70億份的資金會在滿足期望收益率之后獲利了結，但同慶B折價6.62%遠達不到機構預期的收益率。從當日的成交量和換手率來看，很多機構被套。

輸贏對投資者如此，對于評價機構更是如此。在第一次發行預言中間，銀河證券等機構獲勝；而第二次上市預測中，中信證券獲得加分。

未來·博

截至目前，市場最大的贏家是長盛基金管理公司，表面上，不管基金投資者輸贏，公司的管理費都不會減少。不過如果拉長時間看，長盛未必能逃出“百億魔咒”——在國內基金市場上，凡是募集規模達到或者超過百億的基金，不僅基金公司產品面臨著管理和運營風險，而且由于市場或者自身原因，公司發展也會遭遇到很多困擾，之前如中信基金、海富通、上投摩根等。

“短期之內長盛的規?？赡軙艽?，但是長期看損失也會很大?！眹鴥饶秤忻娜袒鹧芯靠偙O說，“我很擔心，長盛會就此再次走下坡路?！?

同時，長盛同慶發行也讓基金市場面臨一些新的發展問題。

在長盛同慶出來之后，一個私募就表示：“這是證監會挑戰所有投資者的智商，他們通過長盛同慶把大家好好教育一頓?！睋私?，目前證監會還在推比國投瑞銀產品更為復雜的產品，基金市場開始脫離一般投資者，回頭走向機構的老路。

不管怎樣，賭博暫時分出輸贏，市場會繼續下去，由于同慶場內前十大持有人握有四分之一的上市份額，這些人不會就此等著此產品折價下去，很多人表示要騰出資金奔未來的IPO申購。

一種可能性是，機構做高重倉股，通過做高重倉股，與長盛同慶一起共同推高重倉股價和基金凈值，最終實現雙方獲利。

根據公告顯示，目前長盛前十大重倉股均是大盤藍籌，分別為：長江電力、中國神華、國投電力、交通銀行、中國石化、中興通訊、中國聯通、青島海爾、億城股份、武漢中百。

未來更大的可能性是機構們獲得默契，共同一致把同慶B的凈值往上炒，一些機構表示自己正在買入同慶B，“這就是一個博弈，未來在長盛同慶的運作中，你或許能看到私募和公募的共謀行為?！?/P>

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