3億元募資無果首例借殼并購基金難產

經濟觀察報 記者 胡中彬 國內首例以“借殼”為目標的并購基金已經難產。

年初，深圳君盛投資管理有限公司（下稱君盛投資）開始籌劃一只專門用于幫助所投公司“借殼”上市的并購基金，這種以并購殼資源，幫助所投公司實現“借殼”上市的另類股權投資基金一時成為業界關注的焦點。不過，隨著市場的迅速變化，這只尚未出世的國內首個并購基金已經悄然轉變了方向。

本報獲悉，君盛投資此前計劃額度約3億元的并購基金并未如期進行募集。目前轉而開始募集兩個新的基金，分別名為“鑄石”和“金石”，前者為專注于投資國企的Pre-IPO的投資基金，后者是PE基金。

醞釀并購基金

今年年初，礙于IPO遲遲不能放開，讓眾多PE開始尋覓新的退出路徑，其中有一些國內PE開始尋求轉讓股權，有的則開始逆市將公司推向海外上市，而君盛投資則在當時萌生了專門成立一個并購基金的念頭。

“我們投了兩個公司，找不到合適的退出方式，就打算通過借殼上市實現退出。當時就想成立一個并購基金，去幫助擬上市公司并購好的殼公司，幫助其借殼上市?！本⑼顿Y總裁廖梓君回憶籌劃并購基金的緣由。

當超過300家企業正在證監會排隊等待IPO，沒有人會知道IPO的閘門何時能夠開啟。

廖梓君當時也意識到，IPO開閘似乎是遙遙無期，此路依然不通。同時，她注意到，一些ST公司的股價也跌回了2-3元間，借殼并購開始盛行，借殼上市的案例開始屢屢出現曙光，ST天橋等公司的借殼上市方案獲得了實質性的進展，而監管層也開始鼓勵通過“借殼”并購實現上市。

事實上，國內PE/VC對所投資的公司通過“借殼”上市的基本操作思路也比較認可。不過。類似君盛投資所操作的成立專門在A股“借殼”方式事先退出的另類投資基金，并不普遍。

廖梓君強調稱，君盛投資和所投資公司并不是著急用錢，但盡快上市能夠為公司和企業節約相當程度的時間成本。

“通過借殼的方式實現上市，不會對市場造成太大的壓力，這樣的操作思路當時監管層是非常鼓勵的?！绷舞骶f。

君盛投資籌劃的這個并購基金事實上正是為其所投資的兩個項目上市做的準備。

“這兩個項目中一個是春節前投資的，另一個則是春節后進入的。這兩個企業的營業利潤都過億，非常有增長前景，從成本角度來看，有一定的膽量嘗試借殼上市。比如一個公司的營業利潤才5000萬元，估計可能也就5億元，但一個殼公司的成本說不定就花上了1億元，太不劃算了?！绷舞骶Q。

這個并購基金預期的募集資金額度為3億元，主要的操作路徑是：幫助尋找好的殼公司，并購基金從原股東手中買入一部分股權，同時也考慮從二級市場回購一部分股權，降低成本。

創業板擋道？

這只國內首個并購基金尚在襁褓中就遭遇到了變故。

“我們現在的操作思路有一些改變，將不再尋求借殼上市，而還是準備采用IPO的形式上市?！?月初，廖梓君在電話中稱。

然而，IPO市場并沒有出現回暖。清科集團數據稱，本季度中國企業海外上市大幅收縮，僅有5家中國企業在海外各市場上市，融資2.05億美元，上市數量和融資額均創四年同期新低。其中，上市數量較2008年同期減少4家，較2007年同期減少9家；融資額比2008年同期減少了94.1%，比2007年同期減少了90.1%。

打亂君盛投資計劃的正是ST板塊瘋狂上漲的股價?！艾F在殼公司太貴了，走到了一個十字路口?！绷舞骶袊@稱。

她舉例說，原來開始談的兩個目標殼公司，談判的時候股價才2塊多錢，很快就漲到了5塊多錢，每個公司的市值憑空就增加了6000萬-7000萬?！肮蓛r上升這么多，借殼的代價也高了很多，本來很不值錢的東西，花這么高的成本太不值得了?！?

一位券商投行人士稱，去年年底時，很多公司都在找殼公司談判買殼，殼公司雖然股價很低，但需求大，因此價碼也就比較高?！斑@種并購基金受市場影響太大了?！?

讓君盛投資轉變借殼想法的另一個原因則是來自創業板的日益強烈的預期?！艾F在創業板就快開了，第一年應該有百家公司能夠登陸到創業板，我們投資的公司應該很有希望的。最初上創業板給的估值肯定也能夠高一些?！?

據悉，此前醞釀的并購基金許多老客戶表示出了很高的興趣，認購的額度都已經確定，但最后因此并沒能夠展開募集。

“任何事情都要根據市場發展變化來決定。并購基金本來是一種新的業務形態，但現在看來A股市場還不太適合，績差公司股價又高高在上，這也是A股市場的制度性缺陷?！闭f起壯志未酬的并購基金，廖梓君感嘆不已。

廖梓君近日開始忙于募集兩個新的基金，“鑄石”基金和“金石”基金。廖梓君透露，“鑄石”基金主要是投資于大中型國企的Pre-IPO基金，認購非常踴躍。而“金石”基金則主要投資于凈利潤超過4000萬元的公司，目標是創業板或中小板。

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