中航工業14大業務塊全線擴張

4月16日，中航工業獲得中國進出口銀行提供的1000億元授信額度。至此，這家去年整合而成的央企，在三個多月時間內已獲得12家銀行累計提供的3360億元授信，成為2009年中國獲得銀行授信額度最大、合作銀行數量最多的企業。

海內外擴張

當天下午，林左鳴在北京密云云湖度假村舉行的授信簽約儀式上簡短發言后，旋即趕往該度假村的擴建工地視察。中航工業2005年投資1億元控股了云湖度假村，次年扭虧為盈，目前已啟動總投資5億元的擴建工程。

從度假村、手表到汽車、飛機，中航工業旗下的14大業務板塊正在國內外全線擴張。面對國務院國資委年初對央企投資沖動的預警和充滿不確定性的前景，如何選好項目、減少風險，成為中航工業擴張中的新挑戰。

得益于央企身份和軍工業務的穩定性，中航工業獲得了國內多家銀行的追捧。

在今年第一季度的信貸投放高潮中，大型央企成為銀行重點放貸的對象，以中航工業、中船工業、中船重工為代表的軍工類央企，更是受到銀行的青睞，盡管它們并不屬于暴利行業，且其中造船業至今仍處于困境。

中航工業原中國航空工業第一集團公司和原中國航空工業第二集團公司于去年11月整合而成，總資產約3500億元，下設防務、運輸機、發動機、直升機等14個業務板塊。該公司是我國最主要的軍用航空武器裝備制造商，在2008年近1700億元的總收入中，軍品收入占了半壁江山。

2008年，中航工業實現利潤71億元，利潤率約4.26%，投入產出比（營業收入/資產總額）約0.48，并不屬于較高水平。去年下半年以來，該公司的汽車、微電子、產品出口等業務因金融危機而增長放緩，但處于壟斷地位的軍品業務不受經濟周期影響，仍保持穩定增長，這是銀行敢于大舉授信的重要原因。

中國進出口銀行副行長蘇中表示，此次與中航工業簽訂《戰略合作協議》并授信，將支持后者的高新技術產品出口、海外并購等，助推中航工業融入世界航空產業鏈，成為世界級的航空零部件制造商和知名軍火商。

在大量資金的支持下，中航工業的海外擴張步伐正在加速。中航工業副總經理顧惠忠告訴本報，此次獲得的1000億元授信額度，將主要用于加快發展進出口業務和海外投資、并購，包括轉包生產、出口民機產品、進口先進的航空制造技術和裝備等。在海外并購方面，中航工業正在洽談一些項目，但目前尚未完全敲定。

顧惠忠表示，國外有些企業目前現金流比較緊張，甚至出現資金鏈斷裂，這為中航工業并購好的項目提供了機遇。但海外并購仍面臨著很大的壁壘，要看“人家愿不愿賣，政府愿不愿批”。

2007年，中航工業的前身之一——原中國航空工業第一集團公司曾試圖競購歐洲空中客車工業公司設在法國、英國等地的六家工廠，但因遭遇阻力而擱淺。

與海外并購的小心翼翼相比，中航工業在國內的擴張則長驅直入、全面開花。去年11月成立以來，該公司與上海、天津、北京、珠海、南京、貴陽、陜西、河南等省市簽訂合作協議，涉及發動機、直升機、運輸機、通用飛機、電動汽車、新能源等業務，總投資額超過700億元。

中航工業總經理林左鳴表示，通過融入區域發展經濟圈，公司正在向多元化發展，從工業制造到時尚生活用品，力圖構建全價值鏈的產業結構，全面參與全球競爭。

可能的風險

3360億元的授信額度，與中航工業目前的資產總額不相上下。如果這些授信全部轉化為貸款，則中航工業的資產負債率將大幅升高，甚至達到較為危險的水平。

截至去年年底，中航工業的負債約為2400億元，負債率接近70%。而國務院國資委在今年年初就已強調，央企要堅持圍繞主業搞投資，做強主業搞并購，并做好市場論證，控制投資規模。對于資產負債率在70%以上的企業，原則上都要將適當降低負債水平納入年度業績考核指標體系。

目前已經較高的負債率，使中航工業新增貸款的空間較為有限。即便該公司將資產負債率的“警戒線”提高至80%，以3500億元的總資產估算，2009年也僅能新增負債約350億元，僅占總授信額度的10%左右。2008年，中航工業的新增融資額僅約200億元，其中包括60億元短期融資券。

顧惠忠表示，未來集團的資產負債率將控制在70%左右的合理范圍內。為了實現這一目標，在增加貸款的同時，中航工業還在通過引入戰略投資者、吸引地方政府參股等方式增加凈資產，降低負債率。

例如，今年年初組建中航商用飛機發動機有限責任公司時，上海電氣（集團）總公司和上海國盛（集團）有限公司分別參股15%，中航工業還計劃拿出該公司30%的股份面向全球征集合作伙伴。

顧惠忠表示，中航工業在使用授信額度上，會根據各業務板塊的發展需要，由總部進行資源配置和風險控制。他強調，所有的貸款都將考慮投資回報和投入產出，不能盲目使用。

在日前召開的2009年度財務工作會議上，中航工業要求下屬單位在當前經濟發展不確定因素增多的情況下，既要擴大經濟規模，更要注重提升盈利能力和價值創造能力。在收入增長的同時，利潤和現金流也要增長。

對于投資規模大、回報周期長、現金流不夠充沛的航空業務而言，實現上述目標并不容易，尤其是房地產、汽車等對經濟環境較為敏感的民品業務，以及占總收入10%左右的進出口業務，面臨著更大的挑戰。

2009年，中航工業計劃實現營業收入增長20%，達到2000億元，利潤90億元。顧惠忠坦陳，這個任務比較重，而且金融危機的發展趨勢還不明朗。不過他表示，經濟低迷期的投資和并購能為未來的發展奠定基礎，一旦有了好的市場，公司能迅速把握住增長機會。

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