大型對沖基金將進入審慎監管時代

經濟觀察報 記者 程志云　對沖基金不僅是亞洲金融風暴的主角，在本輪金融危機中也是重要的一塊多米諾骨牌。由于對沖基金跨國界的肆意流動、縱橫捭闔，針對對沖基金，單一國家的監管可能已力不從心，全球范圍內的攜手監管正在啟動。近期G20加強金融監管的構想已瞄準對沖基金。

G20全球金融監管新動向對對沖基金以及國內機構的海外投資將產生哪些影響？本報專訪了在投資基金業務領域全球領先的艾金·崗波律師事務所北京代表處基金業務負責人張瑩。

經濟觀察報：G20和美國對于對沖基金的監管方向是怎樣的？

張瑩：監管將落實在基金管理人、基金和金融工具三個方面：擴大監管范圍、提高信息披露要求、將具有系統重要性的對沖基金納入審慎監管體系。

首先擴大監管范圍：G20的共識是擴大監管措施的適用范圍，首次覆蓋對沖基金。美國財長蓋特納3月份提出金融市場全面監管改革方案：對于基金管理人，提議要求所有管理一定資產以上的基金管理人向證監會（“SEC”）注冊；對于對沖基金，提議所有在SEC注冊的基金管理人管理下的對沖基金，都應納入監管的范圍；其次，提高信息披露要求。同時要求，將具有系統重要性的對沖基金納入審慎監管體系：方案提議建立一個專門機構負責統一監管那些具有系統重要性的金融機構，并建立一套適用于所有這類機構的審慎監管標準。SEC在獲取對沖基金提交的報告后，應當將該報告與負責監管具有系統重要性機構的部門分享，而后者將認定是否有任何對沖基金構成了系統性風險并要求這些基金執行審慎監管標準。

經濟觀察報：這些監管新動向會對對沖基金行業產生哪些影響？

張瑩：這些監管新動向目前仍是改革提案，并未成為法律。如獲準實施，可能產生系列影響，方向是對沖基金要更多的留下其行為記錄并接受更嚴格的審查。

如所有基金管理人可能都會被要求按照《投資顧問法》的規定向SEC辦理基金管理人登記，并符合合規管理、利益沖突和信息披露等方面的要求；資產超過一定規模的基金可以繼續獲得《投資公司法》下的豁免，但它們可能需要向SEC注冊，并且至少每年提交包括所有投資者信息、對基金資產結構的解釋等內容在內的備案信息表，另外要按照SEC的要求保存相關記錄，配合SEC的考核，還要遵從反洗錢程序和報告可疑交易；達到一定規模的大型對沖基金可能被要求符合審慎監管要求。

經濟觀察報：對沖基金行業本身發生了哪些新的變化？

張瑩：近年來，公共養老金的投資大力推動了對沖基金業的發展。幾起大的對沖基金欺詐案（如麥道夫案）以及對沖基金有爭議的業績表現，使得養老金正在重新審視其在該領域的投資。如果對沖基金管理人或基金被納入監管體系，將會有助于緩解來自公共養老金的質疑。

但是，投資者將在某些問題上更多地與管理人討價還價。例如：關于管理費，投資者傾向于采用業績表現費，這樣在基金業績表現不佳時投資人就沒必要支付高額費用；關于透明度，投資者希望更多地知道投資組合的持有情況，更多地監測投資組合的風險。

經濟觀察報：海外的監管新動向對國內機構的海外投資有何影響？

張瑩：國內機構仍要做好盡職調查。投資者不要產生因為基金或基金管理人在SEC注冊就可以放松盡職調查的錯覺。

同時，國內機構可以及時監測金融領域的新動向，在交易時獲得更好的條件，協商更加有利的關鍵條款，更好地控制投資組合。

在衍生品領域，由于通常是雙方之間的保密協定，政府很難確定衍生品交易在何種程度上威脅到整個金融體系。因此，有提案建議通過中央結算機構進行衍生品交易。這使監管者可以監控衍生品市場的情況，增強投資者信心，減少信用風險。交易合約也將更加標準化，這會有助于減少法律文本風險。

但預計一些非標準化的衍生品交易將被豁免 （例如因標準化不夠而不能通過中央結算機構結算的掉期合約）。一旦有豁免，那些不愿遵守中央結算機構的嚴格風險管理標準的交易方或經紀商就可能盡量創設非標準化的衍生品交易，從而游離于中央結算機構之外。那些與外國交易對手進行衍生品交易的國內機構應密切監測該領域的發展，監測其交易對手和金融工具發生的變化。

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