局外人上演的較量東北制藥上漲止步幕后

受益于維生素C（下稱“VC”）價格上漲，業績大幅提高的東北制藥在去年四季度開始被機構追捧，2月份以來更是漲勢兇猛。但是，2月24日至26日，其股價卻現逆轉，之后走勢開始橫向震蕩。

是什么終結了該股的大幅上行？記者了解到，研究機構對VC價格在二季度及未來走勢判斷上的分歧，影響了基金對東北制藥的判斷。

分析師的“口水仗”

3月10日，北京一知名基金公司的一位基金經理參加了上海一家券商醫藥小組分析師的路演，東北醫藥是其重點推薦。

這是該基金經理最為關注的一只牛股。從去年12月至今，東北制藥漲幅近兩倍，已超過其在上一輪牛市中的高點21.9元，漲幅遠超同期大盤。

2008年10-11月，該基金經理所在基金開始吸納東北制藥，之后東北制藥業績預告增幅喜人，隨著VC價格的飆升和股市的反彈，大幅增倉該股對其基金的凈值回升至少貢獻3%。

數據顯示，2008年三季度，東北制藥的籌碼還較為分散，機構持倉占流通股不過10%，11月底，機構大舉加倉該股，使其股價隨后上攻。

“12月初，他們的分析師剛出《VC：冬天里的一把火》時，我們經常電話溝通，他們判斷，在供給無法增加的背景下，VC的長期簽約價格在2008年高價的基礎上有望進一步大幅提升，預計均價將會達到11.5美元/公斤，較2008年的7美金大幅提高60%以上。我們經過仔細研究和對外交流后，在原有不多的東北制藥、華北制藥倉位上開始搶籌?！鄙鲜龌鸾浝碚f。

但分歧出在2月初?！?月16號之后，有兩家國內知名券商的分析師告訴我們VC面臨回調壓力，繼續漲價是謠言，市場VC價格開始有所下降了?！痹摶鸾浝斫o記者翻看了幾份電郵。來自年度新財富醫藥分析師第一名的著名分析師的郵件稱，2月以來VC價格略有下跌。

該分析師告訴記者，VC價格上漲動能不足，短期還能穩住，2009年VC均價10美元的安全邊際可能不夠。

2月中下旬，上述基金經理和公司研究員向生產廠商了解情況后，減持了東北制藥和華北制藥的部分倉位。

記者了解到，從2月24日起，至少3家基金同時開始縮減倉位，一周之內，東北制藥、華北制藥均股價下挫。2月26日，東北制藥跌停。

不過，一直唱多的券商分析師2月26日針鋒相對地拋出了份《VC漲價——是謠言？是事實?。?！》的報告，稱周五VC下游采購商DSM、江山生物等得到VC生產企業通知，現貨報價全面提價2美元/kg。并逐一反駁上述兩家券商的觀點，認為VC有充足的漲價動力，未來價格有望穩步提高：“公司合理估值在28-30元，調高至‘強烈推薦’評級?！?

面對鮮明的多空觀點，大成基金的一位基金經理說：“賣方分析師的潛規則一般是，即使不看好一家上市公司也不會直接說，至多是 ‘沒研究’，不會得罪同行和客戶。但這次雙方明顯是帶有些情緒了?！?

嘉實基金一位醫藥研究員認為，“大型券商研究所一向非常注重對每個基金客戶的個性化服務，不排除券商競爭大客戶，現在賣方研究員人數眾多，競爭也有些白熱化，對熱門行業和板塊，券商分析師必須搶話語權，前者推薦研究如何盈利，后者則研究如何規避風險，讓基金加深印象，這樣在業界才會有影響力?！?

盤橫的價格

記者采訪了多位券商醫藥分析師、生產廠商、下游采購商，發現2007年以來VC價格持續上漲，上漲時間及幅度都超出了市場預期。未來VC價格漲落，目前券商醫藥分析師多空雙方分歧明顯，分歧主要在：VC的供需是穩定還是過剩、產業聯盟是否牢固、新增產能（淄博華龍、河南拓陽）對四大家族現有定價體系的沖擊、技術門檻能否阻擋新進入者。

“目前1月至今，VC價格比較穩定，上漲空間已困難，降價也不太可能，如果下半年有新競爭者就難說了?！敝袊】稻W分析師巴艷鳳認為。

國內VC用量最大的下游采購商江山生物董事長張國忠接受采訪時表示：“VC再繼續上漲空間不大了，但2009年VC的價格不太可能低于12美元，東北制藥收益最大，今年效益很好，利潤8億-10億沒問題。一旦VC價格跌破12美金，則VC價格可能會調頭向下?！?

“多空分析師的邏輯都有道理，VC價格未來走勢的判斷還難下定論?！比A夏基金人士分析。

嘉實一位基金經理告訴記者：“東北制藥一季報業績預計仍非常漂亮，持有股票還能期待高點，近期不會減持，但估值已高，不會繼續買入了?！?

“相比較而言，我們以謹慎為主，逢高會選擇減部分倉位，同意‘VC短期看多，長期不看好’的邏輯，但也不能排除意外之喜，畢竟VC目前價格沒有超過2008年高點?！贝蟪苫鹑耸空f。

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