銀華萬志勇:2009年關注三大類行業投資機會

經濟觀察網 記者 申興 自春節以來，不同層面傳遞出的積極信號為牛年的A股市場重新帶來了曙光。偏股型基金業績全面回暖，次新偏股型基金更是成為近期的最大贏家。

天相統計顯示，2008年8月23日至2009年2月22日半年時間里，次新基金算術平均收益率達13.66%，為全部301只具可比數據的偏股基金平均收益率的8倍。其中，成立于2008年8月20日的銀華領先策略基金半年實現23.38%的收益率，而同期上證指數收益率則為-5.98%。

銀華領先策略基金基金經理萬志勇在接受經濟觀察網記者采訪時指出，“市場將在基本面和政策面的雙重力量作用下繼續呈現震蕩探底走勢，股票的結構分化會比較明顯，存在明顯的局部性機會?！?nbsp; 

經濟觀察網：去年四季度以來，很多人士認為中國經濟進入寒冬，您如何判斷2009年宏觀經濟走勢？

萬志勇：2009年的宏觀經濟基本上可以分為兩個階段，第一個階段是去庫存化的過程。數據顯示，自2008年四季度以來，很多行業的經銷商開始通過降低銷售價格等方式大力度的清理庫存，同時，生產商也在主動縮減產能，兩方面共同作用加速了整個去庫存化的過程。進入今年一季度，積壓庫存基本消化，部分商品價格有小幅反彈，部分生產廠商又加大了開工的力度。因此，預計二季度左右庫存會進一步積累，從這個意義上來講，二季度開始之后將進入第二個階段——消化剩余產能的過程。剩余產能的消化有賴于需求的啟動，而需求的啟動又是一個相對緩慢的進程。如果剩余產能消化的過程能夠迅速完成，中國的經濟就會形成一個V型的反轉。  

經濟觀察網：在剛剛結束的達沃斯論壇上，有個說法，2009年全球經濟看中國，您對于中國經濟在09年對世界經濟的影響怎么看？

萬志勇：目前，全球很多經濟體都寄期望于中國在全球經濟復蘇中能夠起到更大的作用。主要原因一方面在于，中國整體經濟規模已經達到一定水平；另一方面，與其他國家相比，中國經濟的杠桿化程度較低，在本輪全球經濟調整中受到的沖擊相對較小。目前，中國外匯儲備、財政盈余較為充足，有可能采取一些措施來承擔促進全球經濟復蘇的一些責任。不過，更為重要的是，本輪經濟危機實際上是全球經濟失衡導致的結果，中國和美國等國家，都需要在這一過程中調整自身經濟增長模式、消費結構和消費模式，從而達到經濟的再平衡。         

經濟觀察網：今年以來，尤其在春節之后出現了大波的反彈行情，您認為是否這是新一輪牛市啟動的訊號？

萬志勇：今年以來的行情，主要有以下三方面的因素支撐：首先，正如前面所提到，自去年四季度經濟觸底后，宏觀經濟和企業盈利狀況有所反彈，而市場的反彈與宏觀經濟去庫存化的過程相契合；第二，多項經濟刺激政策的出臺給予市場一定信心；第三，市場流動性充裕。很多因素共同配合，帶動了一波比較強勁的反彈行情。至于本輪行情是否是牛市開始，還是要看宏觀經濟情況。如果去庫存化結束后，需求能夠迅速啟動，那么剩余產能消化的過程將會很快完成，宏觀經濟走出V型走勢，股市自然就會出現V型反轉，那么，從這種意義上來說，目前或許是新一輪牛市開始。但是，實際情況是，需求啟動通常更傾向于成為一個緩慢的過程，產能消化的過程比較漫長，中間有所反復。在此狀態下，企業將會進入到微利階段，如果是這樣，說明經濟恢復的是W型，那么年初以來的行情，則很可能僅是一個反彈。  

經濟觀察網：2009年領先策略將會采取什么樣的操作策略？具體看好哪些投資機會呢？

萬志勇：領先策略成立于2008年8月，作為一只次新基金，2009年，我們基本上將延續成立以來的穩中求進的策略，保持相對均衡的資產配置。主要采取自下而上的個股選擇策略，重點關注基本面趨勢較為明確的行業和個股，長期持有。在具體的行業上，2009年將重點關注以下三類行業的投資機會：首先是穩定成長類的行業，我們將選擇這些行業中估值水平與成長速度相匹配的優質企業；第二類是具有明顯投資機會的周期類行業。如果剩余產能的消化過程進展很快，經濟形成V型反轉，受益于宏觀經濟周期的變化，部分周期類行業利潤會有較大提升。最后，將關注本身估值合理的公司的資產整合機會。

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