1個月迅速變盤 泰達荷銀隕落軌跡
到底是大幅度調倉還是依然保持低倉位策略抑或其他原因令這只冠軍基金在今年以來的反彈行情中表現尷尬？
隕落最快的冠軍
進入2009年以來，上證指數從1849點上漲至2100點附近，漲幅接近14%，而基金市場也出現了久違的普漲，整體實現正收益。銀河證券基金研究中心的統計顯示，截至2月4日，股票型基金平均上漲了11.37%，指數型基金平均上漲了17.13%，混合偏股基金的平均漲幅也達到了10.65%，但是2008年的股票型基金冠軍泰達荷銀成長基金今年以來的凈值增長率僅為4.43%。
而與泰達荷銀去年共列股票型基金前三甲的華夏大盤精選依然以20.35%的凈值增長率位列第二，金鷹中小盤也保持第一梯隊位列第七，凈值上漲18.11%。
對比這三只去年排名前三的股票型基金2008年的各月度凈值增長率可以看到，當年一季度末三只基金表現接近，均排在前30名內，4月份時華夏大盤精選和金鷹中小盤曾有過較大波動，凈值增長率曾落到第129位和第130位，7、8月份泰達荷銀成長凈值增長率也排名曾從第33位降至第130位，但是此后三只基金均表現穩定。而除了在2008年全年泰達荷銀成長累計凈值增長率第一，在排名關鍵戰的第12月份，其單月凈值表現也位列第一。比較而言，三只基金從2008年初至今的各月份中，泰達荷銀成長近期的單月波動最大。
“30年河東，30年河西”的狀況在基金業并不是稀罕事，基金凈值短期波動的現象常有發生，也曾有前一年冠軍基金成為第二年度倒數的先例，但是有業內分析人士指出，即使累計成績清零，泰達荷銀成長在一個月內由沖天到墜地的表現還是顯得極為搶眼。
低倉位惹的禍？
農歷年前公布的泰達荷銀成長基金四季報顯示，該基金在去年四季度倉位控制上依然保持謹慎態度；在行業配置方面，加大了通信、IT服務等行業的配置，對因市場錯殺而低估的公司進行了果斷地增持。
天相投顧基金分析師聞群稱，去年全年在資產配置上的低倉位策略以及重點投資行業的突出表現成就了泰達荷銀成長冠軍的位置。
在泰達荷銀成長表現最佳的去年12月份，其10大重倉股中，恒瑞醫藥、華東醫藥2只醫藥股以及中興通訊、北緯通信、中國聯通、拓維信息數量眾多的3G概念股占據了多數倉位，其中還有不少中小盤股票，10只基金重倉股多為當時的熱點個股。
但是觀察這10只重倉股，今年以來的表現也多數漲多跌少，其中5只依然呈現上漲勢頭、2只表現平穩，3只出現小幅回調。根據天相統計的數據，泰達荷銀成長前10大重倉股占股票投資市值比為49.36%，其基金重倉股的表現與其凈值的相對緩慢增長似乎并不匹配。
而從整體資產配置上看，泰達荷銀成長去年末總體股票倉位60.48%，股票型基金的平均倉位為61.45%，其倉位接近平均水平。在其行業配置中，信息技術業占比24.78%，醫藥和生物制品業占比11.65%，機械、設備、儀表業占比9.55%，其余還有少量的電力、煤氣及水生產、供應業和傳播與文化產業等。Wind數據顯示，今年以來信息技術業漲幅19.04%，醫藥生物制品業漲幅17.09%，機械設備儀表業漲幅25.06%。
但是，根據上述其前三大重倉行業漲幅及相應持倉比例簡單推算，泰達荷銀成長基金凈值漲幅相應約為9.1%，與實際的4.43%也不十分匹配。
在對市場展望和投資策略中基金經理王勇寫道：我們依然認為，今天我們所面臨的經濟狀況，預期恢復到健康水平還需很長一段時間；我們繼續堅持“民生”是長期的投資主題，隨著政府在醫療、社保領域投入的大幅增加，來自民生的需求增長將更為確定，同時我們也會關注政府4萬億投資計劃中受益行業中的機會。
有知情人士稱，泰達荷銀成長大比例調倉的可能性不大，有可能是其低倉位策略導致了其在反彈行情中表現欠佳。
不過，一個月的時間并不足以評價一只基金的表現，而即使按四季度末的倉位和行業配置的計算其凈值增長率也不及股票型基金的平均水平。聞群指出，泰達荷銀成長是泰達荷銀合豐系列傘形基金投資于不同行業類別的子基金，其行業型基金特征顯著，這類基金受所投資行業的周期表現影響較大。
泰達荷銀基金相關人士也曾表示過，行業類基金在成熟市場是比較好的品種，但在中國A股市場的現有特征下，也可能隨市場周期變化而出現波動，在熊市中表現好于牛市。
今年以來的反彈行情中，去年表現排名墊底的行業型基金摩根斯坦利華鑫基礎行業目前已列第37位，除了行業基金，一些投資風格顯著和資產配置策略相對固定的基金表現也常隨市場周期變化出現較大波動，如去年同樣表現不佳的中郵核心優選基金至今也表現突出。
聞群認為，選擇行業型基金除了參考其過往業績判斷基金經理選股和操作等投資能力，還應該對該基金所投資行業的行情進行判斷。
德圣基金研究中心首席分析師江賽春也指出，2008年的行情特殊，對成長性基金較為有利，今年定位于成長行業的基金可能不會有去年那么出色的表現。
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