基金“雙面”：規?！靶堋绷?管理費“?！绷?

隨著2008年中國A股步入大熊市，截至三季度末基金業管理資產規模為1.86萬億元，比2007年底3.27萬億元下降約42%。與此形成對比的是，基金總份額仍將略有增加，因此在今年熊市狀態下，基金管理費收益將不低于310億元而超過去年的282.81億元。

管理費：熊市賽過牛市

安信證券首席基金分析師付強稱，除了基金業資產規模的首次大幅下降，2008年基金公司凈現金流也出現過去十年首次為負數的情況。

今年的快速單邊下跌中，投資人申購意愿迅速減弱，盡管新發基金頻率有所加快，但是基金平均首發規模較去年嚴重縮水，基本回到了牛市啟動之前的2005年的平均水平。

歷史數據顯示，基金業的成長主要依靠凈現金流，即除去分紅和積極運作費用后新發基金募集的現金和老基金的凈申購。但是據安信證券統計，2008年僅上半年基金整體凈現金流出為480億元，而熊市中，對基金資產規模影響更大的基金未分配可投資收益下降更是高達9697億元。

但是，業內權威人士透露，雖然由于凈值縮水引發基金管理資產規模降幅較大，但目前基金份額總量仍有少量增長，不過增量主要在固定收益類產品。而這一數據也符合研究人員的分析。

銀河證券研究所基金研究總監王群航分析認為，今年以來股票市場行情大跌，但投資者持有基金的行為、繼續和抄底購買基金的行為還是較為顯著，基金的份額總規?？赡芊€中有升，為基金公司的管理費收入奠定了良好的基礎。

2007年，中國公募基金行業的平均資產總規模約為1.98萬億元；2008年前三個季度，平均資產總規模約為2.44萬億元。

王群航指出，根據第四季度至今的基礎市場行情走勢，以及新基金的快速發行情況，到年底時，2008年度的平均資產總規模將約為2.25萬億元。去年，基金公司的管理費收入為282.81億元，今年上半年，基金公司已經收納了190.13億元管理費，是去年的67.23％。而基金管理費以日計提，2008年度基金公司的管理費收益很有可能超過2007年，可能不會低于310億元。

非公募提升

在2008年公募基金管理資產規模大幅下降的同時，相比之下，非公募業務的表現顯得較為突出。非公募業務包括養老金管理（全國社?；鸷推髽I年金）、專戶理財和投資顧問業務。

2007年底，9家基金公司擁有管理社保資格，管理資產規?？傆?370億元，12家基金公司擁有管理企業年金資格，管理資產規?？傆?1億元，合計占當年基金資產規模的7.5%。而2008年，在公募業務資產規模下降的同時，社?；鸷推髽I年金規模穩定增長。付強認為，兩者加總，養老金管理規模至少會達到基金資產規模的15%左右。

付強認為，總體而言，非公募業務對基金公司收入占比的貢獻也將提高到創歷史的4%-5%左右，部分公司甚至將達到8%-10%。據統計，2007年基金公司管理非公募業務的收入只有4.71億元，且主要來源于社?；?，占比僅為1.53%。

“非公募業務發展的主要貢獻不在于財務收入的絕對值，而是改變基金公司財務收入與盈利的波動性，降低其財務對A股的貝塔值?！备稄姺Q，“因此，多元化業務或全方位業務的競爭模式更適合現階段基金公司的發展，且新業務的發展對公司提升綜合化的管理能力也有很大作用，對老業務具有一定能力外溢所帶來的外部經濟效應?！?

專戶發展緩慢

但是，在非公募業務中，與現金流穩定的企業年金和社?；饦I務相比，今年初剛起步的專戶理財業務其實難言順利。

目前易方達、華夏、南方、交銀施羅德等幾家公司專戶理財業務發展較快。不過，上海某基金公司專戶業務負責人稱，今年的情況不太好，專戶的發展和年初預想的有很大差異，加上投資顧問業務，該公司目前專戶管理資產規模超過10億元。

目前，不少基金公司把專戶理財業務和投資顧問業務歸屬一個部門負責，有業內人士透露，今年該兩項業務合計，達到40億元左右則屬較大規模，且還應考慮是簽約規模還是到賬規模，據了解，部分公司今年專戶業務簽約到賬率不足40%，個別大公司甚至一年內都沒有一、二單專戶業務。

某大型基金公司專戶業務部總監稱，今年下半年，基本上專戶業務屬于停滯狀態，而如果僅包括純專戶理財業務，十幾億元左右已屬業內較大規模。

付強稱，2008年上半年，專戶理財業務規?？偭繛?0億，估計到年底能達到100億。他認為，“目前，有限的專戶理財客戶主要是上市公司，其次是個人客戶，而金融企業或投資公司以及民間資金很少。且由于金融工具的缺乏，專戶理財尚難與共同基金有本質差異，也制約了其發展?！?

“今年我們運行的專戶賬戶中，固定收益投資上業績不錯，股票投資部分也保持在凈值附近。相信明年股票市場肯定要比今年大幅單邊下跌的情況有所好轉，專戶理財業務也將逐步發展起來?！鄙鲜鰧魳I務部總監稱。

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