浦銀收益基金經理段福?。?009債市投資需穩健

經濟觀察網 記者 申興 浦銀安盛優化收益債券型基金于11月24日到12月23日通過工行、浦發、建行、網上直銷等方式在全國發行。作為一只銀行系基金公司管理的債券型基金，記者日前采訪了該基金擬任基金經理段福印先生。

記者：最近債券基金表現很好，每天幾乎都有0.1%~0.3%的正收益，一些債券基金從年初到現在的收益率都超過了8%，可以說是今年最好的投資選擇之一。2009年債券基金還有機會嗎？

段福?。?009年債券基金仍然有較大的機會，但是債券基金的運作難度會高于2008年，對基金經理的投資運作提出了更高的要求，更加需要堅持穩健運作的原則。

記者：那么，你認為，2009債券市場投資的機會在哪里，運作難度在哪里呢？

段福?。?009債券市場的投資機會，主要存在于以下三個方面：

首先，潛在降息機會。受次貸危機的影響，全球已進入一個降息周期；2008年三季度，我國的GDP、CPI、PPI也均呈現回落的態勢，2009年通貨膨脹的大幅回落已成定局，相信2009年PPI更將大幅回落，甚至出現負值。由于目前的基準利率水平僅是恢復到2007年8月的水平，較之1999年至2004年的低點水平，降息的空間仍然非常大，最樂觀的預測，本輪降息周期還有160個基點的空間。未來關注的焦點可能是降息的節奏和幅度。就我個人的判斷，現階段的債券價格已經部分反映了未來可能降息的空間；但是，如果在未來2年還有4到6次降息，債券市場的投資收益率仍可能比較可觀。

其次，資金供給機會。包括法定存款準備金率下調放松的銀根、銀行貸款謹慎增加債券配置的需求、股市避險資金云集債市等多個來源的資金，將使2009年債券市場的資金狀況仍將保持比較寬松的局面。由于體現貨幣活躍程度的M1數據自2007年四季度起就呈現回落態勢，并在2008年5月與M2增速交叉。為提高貨幣乘數、提高實體經濟活力，存在著進一步下調法定存款準備金比率的可能。從9月25日開始，央行已兩次下調法定存款準備金比率，表明數量型調控的方向已有了實質性改變。同時，隨著宏觀經濟的下滑，實體經濟的貸款需求將下降，銀行的貸款供給將趨于謹慎。此外，股市大小非解禁規模在2009年到2011年間仍將保持在一定的水平，部分避險資金云集債市。

最后，投資品種機會。監管機構力推債券市場發展的意圖已經非常明確，可轉債、中期票據、企業債（公司債）、可分離債等新品不斷出現；4萬億經濟刺激方案新增的財政赤字也將繼續增加市場的債券供給，這些都會給債券基金提供更廣闊的施展空間。

但是，2009年債券市場不會是一個單邊的牛市，期間波動、甚至是大幅波動不可避免，導致債券市場大幅波動的可能因素在于未來通貨膨脹形勢的反復、國際資本流動的變化、股票市場的階段性上漲；最近一段時間部分無擔保信用債券價格的大幅波動可能就是未來債券市場波動情況的預演。因此，2009年的債券投資將對基金經理帶來非常大的挑戰。

記者：是否可以這樣理解，你認為2009年債券市場仍然有相當的機會，但個人投資者參與會有不小的難度？

段福?。寒斎?，我剛才談到的是，作為機構投資者，在2009年存在機遇，也存在一些挑戰。而個人投資者投資債券市場的局限性會更大一些。因為從事了10年的宏觀經濟研究和債券投資，經常也會有些身邊的朋友咨詢怎樣投資債券的事情。比如，今年6月發行的第三期憑證式國債3年期5.74%，5年期6.34%；8月發行的第四期3年期5.74%，5年期6.34%，10月底發行的第五期3年期5.53%，5年期5.98%……很多人非?？春眠@些債券，但消息不暢、排隊也不一定能買到等因素，最后讓很多朋友望債券投資而興嘆。

其實，參與債券投資除了買憑證式國債外，還有購買記帳式國債、央行票據、有擔保企業債、無擔保信用債，參與國債回購、投資可轉債等許多途徑。

而債券基金，可以幫助個人投資者參與多個債券市場，由每日關注債券市場投資機會的債券團隊來運作；可以依靠組合管理，通過不同的久期配置、不同信用等級的擔保債和信用債的組合、長期債券和短期債券的組合，更好地規避利率風險和流動性風險，追求更穩健的收益；一些非純債基金還可適時參與新股認購、可轉債轉股投資，收益優化；另外，債券基金可以隨時進出，不必排隊買，網上也能買，更靈活。所以，個人投資者通過債券基金來參與債券市場，應該是一種比較好的選擇。

記者：浦銀安盛優化收益債券型基金在2009年準備怎么運作呢？

段福?。何覀冊?9年的總體策略將是——既要積極捕捉債券市場的趨勢性上漲機會，也要及時規避債券市場的階段性下跌的風險。在總體資產配置上，09年基本上是以債券類品種作為配置重點，并且重點配置高信用等級的債券品種；同時積極捕捉可轉債的階段性投資機會；積極捕捉可分離債券發行期間的套利機會。在權益類資產投資上，以一級市場新股申購為主。

記者：現在企業債、尤其是一些沒有擔保的信用債收益率很高，這只基金會不會多買點這種高收益的品種？

段福?。浩鋵?，高收益對應的也是高風險。我們會高度重視信用債投資的風險，用獨立的第三方評級、第三方擔保情況，以及我公司內部的FFM模型進行審慎評估選擇。在2009年這一塊投資將會受到嚴格控制。
 

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