QFII史上最悲觀堅決做空、看空A股

高盛的統計數據顯示，最近一段時間以來，海外投資者一直在低配中國股票，而且相對基準權重方面，只有印度股票的配置比例低于中國。

另據知情人士透露，由于近期市場的信心嚴重不足，證監會將于近期召集部分重要機構商討對策。

額度空余QFII“消極怠工”

QFII從來沒有這么“清閑”過，而QFII基金經理們也從來沒有這么失落過。

“我們的額度已經有空余出來的了?！币患覛W資QFII的主管人士坦率地表示，“我不得不說，全球股市伴隨著金融危機的沖擊給市場帶來的是悲觀的情緒，全面的悲觀?！?

他表示，的確有一部分客戶已經撤離中國A股市場?！斑@里面的原因很多。有些客戶較早進入中國市場，已經賺了很多錢，所以在國際金融市場形勢急轉直下的情況下，選擇退出A股市場，落袋為安或者去補充其在國際市場上的虧損等等?！?

曾幾何時，QFII額度曾頻頻出現搶購局面，在2007年前后，海外發行的A股基金也是被投資人爭先恐后地購買。僅僅一年后，很多QFII的額度大面積、大比例地出現空余。

個人投資者情緒低落，機構投資者的股票倉位也下滑到歷史低點。自2007年第三季度，也就是市場峰值以來，QFII在不斷減持A股股票。

“從2007年開始，我就看空A股，很多客戶聽從了意見，在去年中開始拋售A股，盈利很多。若在今年早些時候甚至年中拋售A股，國際性資金一般還是可以賺到一點錢的?？傊?，A股是該拋掉的?！蹦砆FII的知名分析師表示。

一家QFII表示，2008年上半年結束時，其投資者們持有的凈資產中大約29%的部分為現金。

香港散戶投資者已連續八個月凈贖回側重投資中國股市的基金，而且A股股票型基金的凈認購額已經從2008年第一季度的持平下降至2008年第二季度的負值。

統計顯示，QFII在今年三季度整體呈現增持，共持26.39億股，三季度末持股市值約為300億元。但從9月底開始，QFII加速撤離的步伐。

Topview數據顯示，云集了QFII資金的四大席位在10月份減倉頗為兇猛，在滬市共買入69.91億，賣出104.91億，資金凈流出35億。其中QFII云集的中金淮海中路營業部資金凈流出21.31億，申萬新昌路營業部資金凈流出4.29億，具有QFII背景的瑞銀證券總部和高華證券北京金融大街兩家營業部資金也分別凈流出6.68億和2.72億。

QFII的三大重倉股中國平安、中信證券和海螺水泥分別被拋售4.25億、4.73億和2.01億。交通銀行、招商銀行、工商銀行、中國人壽、西部礦業、中國鐵建等QFII比較偏好的個股也遭到大舉賣空。

進入11月，QFII開始大量拋售礦產資源類上市公司的股票，中國神華、西部礦業、平煤股份、兗州煤業都位列凈賣出的前五名之中。11月3日-4日，QFII又開始出現增倉金融板塊的跡象，凈買入金額為4.4億元，中國平安受到明顯追捧。

某QFII負責人介紹說，目前很多新近進入或者是打算進入中國A股市場的外資資產管理公司都無法完成銷售A股基金的任務。這其中固然有海外金融市場持續動蕩，大家對自己本國市場都心存恐懼，更不敢奢談投資海外的擔憂；也有中國QFII制度過于復雜、繁瑣而導致海外投資人無法接受的政策桎梏等因素。

“從2007年初期投資者就開始降低中國股票的權重，而且該過程隨著市場估值擴大一直在持續。我們注意到當中國股市估值倍數回歸至較低的水平時，近幾個月來中國股票的權重配置略有回升，而且因為中國經濟基本面與該地區其他國家相比相對較強，我們預計這一趨勢將持續?！备呤⒋笾腥A區首席策略師鄧體順直言。

便宜，但還不能買

某QFII推薦2009年的十大重點A股當中，居然有4個中性、3個賣出。上述歐資QFII的主管人士稱，QFII對市場的信心和預期 “非常糟糕，從來沒有這么悲觀、絕望過”。

根據BLOOMBERG統計，截至10月末，上證綜指與深圳綜指的動態市盈率水平分別是12.5倍和13.8倍，遠高于其他新興市場的水平。QFII們認為，現在的A股很便宜，但還不能買。

某QFII表示，當前股價水平亦不具備絕對的投資安全邊際。如果以2005年最低點為參考，對應的預期分紅收益率高于長期國債收益率約0.6%，這樣的股價水平意味著上證指數需下調至1500-1600點，即仍有20%-25%的下跌空間。

瑞銀證券策略分析師陳李指出，從動態PE來看，不論是全部A股還是滬深300成份股都沒有到達歷史最低水平。

摩根大通證券(亞太)董事總經理、中國市場部主管李晶稱，企業盈利放緩的趨勢將延續到2009年上半年。種種不利的跡象驗證了經濟增長持續下滑的預期。

瑞銀的報告還特別強調，公司盈利最惡劣情況還沒有到來。從盈利增長角度考察，預計未來4個季度利潤還將放緩增長，2009年1季度可能是最壞的時刻。在此之后，投資者開始預期企業盈利復蘇，悲觀情緒漸漸散去，推動市盈率從目前的13倍回升到20倍。上證綜指12個月后有望回升到2600點。

高盛預計滬深300指數2009年底將接近1980點，意味著14%的潛在總回報率。

“如果只看未來6個月、12個月，那么行業選擇要準，大勢要看清楚；如果是看兩年以上，我覺得現在資本市場價格已經反映了各方面的負面影響，現在入市兩年后應該會賺錢。我覺得未來6個月A股還會是在盤整的狀態?！蹦Ω笸ù笾腥A區首席經濟學家龔方雄表示。

目前，得現金者得 “鐘愛”，是QFII們一致的選擇。較高的現金、市值比率意味著很大一部分股票價值都可以歸為現金價值。在正常情況下，現金價值應等于它的面值。但在困難時期，從財務和戰略的角度來考慮，可能會產生“現金溢價”。

陳李稱：“喜歡現金占市值比重較大的公司，同時對現金占市值比重出現較大負值的公司保持警惕?！?

高盛也表示，看好著名的消費品企業，即擁有強勁的現金流和較短的現金轉換周期，以及互聯網、傳媒企業，這些行業的特點是低杠桿、現金牛，而這些行業所屬的公司可以受益于國內強勁的消費需求，而且受全球經濟周期性風險的影響相對較小。

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