銀華基金:四季度可關注國企回購和降息主題

經濟觀察網 記者 申興 在全球經濟面臨金融海嘯沖擊的大環境下，中國經濟難言獨善其身，四季度A股是否還有機會？機會又在哪里？近日，銀華基金發布了四季度投資策略報告，該報告認為，盡管宏觀基本面和企業盈利預測均有下行壓力，但市場和經濟政策仍將不時為市場注入強心針，政策與經濟基本面博弈之下，市場波動性加劇將為投資者提供波段操作的機會。估值收縮趨于緩和也使投資者能夠逐步買入優勢企業并持有。

盈利調整難言充分

在全球金融風暴面前，中國經濟也同樣面臨嚴峻的挑戰。銀華基金投資策略報告指出，中國經濟的調整將經歷兩個階段，第一階段，受外需放緩影響，出口下滑，由此引致的工業企業的庫存調整階段；第二階段，投資增速回復到可持續發展的水平。從目前來看，2008年制造業已進入了庫存積累的高峰期，參考歷史上庫存消化的數據，估計這一階段目前已進行了30%，而對投資影響則剛剛開始。

銀華基金對工業企業層面利潤增速和A股EPS增速的周期性研究都顯示目前市場的一致預期預測還是顯得樂觀了。工業企業利潤從1976年開始有7個明顯的周期，平均長度約是5年，其中衰退期的平均持續時間是2年多。若預計08年工業企業利潤增速為10%，按衰退期中的利潤平均增幅計算，若09年是中國經濟最差的時候，工業企業利潤相對08年很可能出現負增長。

再考察A股半年度的EPS周期，在每個周期中其平均增速從高點下跌了-40%。而08年上半年的EPS相對最高峰的06年下半年還有近80%的增長，未來仍然可能面臨EPS下滑。

關注兩大主題和八類行業機會

銀華基金公司認為，在宏觀基本面和企業盈利預測均有下行壓力的情況下，市場反彈的動力主要來自政府相關政策的驅動。市場在政策取向支持下的波動性加劇一定程度上提供了跟蹤政策與基本面博弈方向，進行波段操作的機會。從政策取向出發，銀華基金建議重點關注以下主題和行業。

首先是國企回購主題。政府和國企作為市場博弈一方加入，其回購行為是政府信心的體現，具有一定的持續性，比如可關注低PB，高分紅收益率和具有資金或融資優勢的國企；其次是降息主題。持續的可觀的減息將對高財務費用，高長期負債，高資產負債率的行業和公司構成利好，比如房地產、電力、建筑建材、工程機械、石油化工等。

行業方面，銀華基金建議超配盈利確定性相對較好的防御性行業和政策取向支持的重點行業。比如需求彈性較小的零售、食品飲料行業的公司；農業相關的優勢公司；房地產行業和受益醫改的基礎醫藥的優勢公司等。另外，大金融，工程建筑，電力和油氣服務行業的龍頭公司也將在政策、基本面與估值的博弈的波動中提供相對收益的機會。

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