“自營害死?！敝薪鹫{低券商估值
上市券商宏源證券、國元證券均預報業績大幅縮水約60%。然而券商龍頭中信證券則被預測中期業績將不降反升10%左右至46億元。中金指出，中信證券的PB估值中樞應在2.5倍左右，其他上市證券公司估值水平存在不同程度的高估。
自營“點殺”券商
今年上半年，券商主要利潤支撐點經紀、自營、投行業務中，前兩者直接受挫下滑對投行業務較弱的中小券商打擊尤其明顯。
上半年，股票基金成交額172,849億元，日均1440.4億元，分別同比下降28.5%和30.2%，6月份日均成交額更是跌至862億元。
承銷業務上，盡管大單IPO減少，但依托于公開增發以及配股共募集資金1305億元，同比增加4.6%。
“但在自營業務上，眾多券商損失慘重，這在牛熊轉換中是非常明顯的特征?！敝行抛C券一位人士指出。
東海、首創和恒泰三家券商陷入虧損就與自營收益的大幅下滑甚至虧損直接相關。
事實上，今年一季度，原有投資浮盈的釋放部分緩解了自營下跌壓力，各上市券商積極調整自營業務規模和結構，海通、國元、國金等券商就大幅縮減了自營規模。
不過，這依然難以阻擋收益的大幅縮水。
上市券商中，宏源證券預期業績將比去年同期下降66%，從10.27億元縮水至約3.5億元。而國元證券因自營業務從去年同期的盈利7.8億元轉而虧損1.4億元，導致其凈利潤下滑55.63%至4.1億元，
“但凡6124點以后沒逃出來的券商，現在自營業務或多或少出現虧損或危機，券商業績分化將愈發明顯?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄指出。
中信一枝獨秀
不過，在這輪熊市中，中信證券的業績在券商中仍舊保持領先。
國泰君安分析師梁靜指出，預期中信證券上半年約實現46億元凈利潤，同比增長10%左右，中期每股收益約0.70元。
數據統計顯示，上半年，中信證券承銷收入約為10億元，同比增長100%以上；傭金收入約46億元，同比下降30%，而市場份額由2007年的7.67%提升到8.02%；投資業務方面，梁靜認為總收益約12億元，同比將下降40%左右；其他業務領域由于基金管理業務以及利差收入同比基數低、且華夏基金上半年100%合并報表，同比增速分別在200%和140%左右。
中信證券內部人士透露，經紀業務主要是公司從去年下半年開始大幅派員至銀行駐點拉客戶，成效明顯。
安信證券分析師楊建海指出，中信自營證券中權益類資產的比例在上市券商中最低，且其中交易性資產比例也較低，因而自營業務的穩定性較高。同時，其有大量可供出售浮盈的儲備，較其他券商更具備平滑自營業績的條件。
楊建海稱，正是中信的業務結構決定了其抗風險能力高——機構客戶比例較高，經紀業務穩定性強；形成了國內券商最為完備的買方業務；借助資本優勢和龍頭地位，參與新政策試點機會較多等等。
熊市估值
李大霄表示，券商不會像2002、2003年那樣出現熊市全行業虧損，但現在兩極分化更大且有加劇之勢。
申銀萬國金融行業分析師孫健表示，目前很難判斷二季度業績是否是整年度最低點或是券商冬天來臨，券商整體業績仍跟著行情走，并隨市場創新等制度的變化而變化。
梁靜指出，隨著市場預期的持續走低、行業業績預期也將可能進一步下調；但換手率處于歷史低位、創新預期漸趨明朗，業績下調的壓力已逐步釋放，因此，不必過于悲觀，從中長期角度來看，在持續規模擴張、市場創新加快推出的背景下，行業仍處于成長周期。
中金則調整了6家上市證券公司的盈利預測。其報告中指出，中信證券的PB估值中樞應在2.5倍左右，其他上市證券公司估值水平存在不同程度的高估，海通證券、長江證券、宏源證券和國元證券2008年和2009年的年均凈資產收益率基本不超過20%，難以支撐其較高的PB水平。
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