中歐基金：A股市場估值相對安全

網絡版專稿 記者 申興 中歐基金投研人士表示，近期觀察到上證指數日內波動率在加大，這說明股票市場短線風險在增加，另一方面也反映了投資者心態不穩定，容易受到各種消息的影響。中歐基金認為，投資是長期的事情，而決定長期投資效果的主要因素是股票市場、以及投資者所選擇的行業和個股的基本面和估值。

總體而言，07年全年，上市公司維持了較高的業績增速，新華富時600指數成分股中431家可比公司的凈利潤比06年增加了59.21%；同時，成份股中498家公司在剔除非經營性損益后，凈利潤增速為53.05%。由此可以看出非經營性損益在凈利潤中所占的比重較小。從這個意義上來看，2007年上市公司的盈利質量還是令人滿意的。

而從一季度業績來看，431家公司相對于07年一季度的凈利潤同比增長12.80%，相對于07年四季度的環比下降8.84%，考慮到08年開始實施新的統一的企業所得稅率造成的所得稅減少因素，08年一季度的凈利潤同比和環比增速分別為4%和-12.59%。同比下降的行業為石油、天然氣和公用事業(主要是電力)，主要是因為其原油和煤炭等基礎能源成本上升，而產品價格則受到政策限制，從而使相關公司喪失了轉移成本壓力的能力。這一狀況說明了08年經濟速度的進一步放緩。

從進一步的分析來看，上市公司的毛利率和凈利率也均有所下滑。如果剔除石油天然氣，凈利率的趨勢相對平穩，但剔除金融后，凈利率下降趨勢明顯。

不過，盡管上市公司利潤增長有減速趨勢，但從相關預測數據來看，總體上，上市公司今明兩年的業績增長仍將維持較快速度。

而從估值水平來看，目前A股市場靜態估值低于去年同期，動態市盈率(08年和09年預測市盈率)也在連續快速降低。中歐基金投研人士認為，這樣的估值是處于相對合理范圍的，這就為A股市場的投資提供了較好的安全邊際。

在A股市場估值相對安全的條件下，中歐基金人士認為適當的行業配置和股票選擇是取得超額收益的重要因素。從行業的利潤增長預期和現時估值水平看，我們認為金融業和部分基礎材料、工業中的個股具有很好的投資機會，而通脹環境下消費領域的一些企業值得關注。

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