浦銀安盛價值成長基金經理楊典專訪

網絡版專稿 記者 王玉 隨著新基金的陸續發行，一些基金也即將進入建倉期，浦銀安盛價值成長基金就是其中的一支。作為我國基金行業的新興力量，浦銀安盛價值成長基金經理楊典先生接受了本報的專訪，談了他對我國宏觀經濟、市場的一些看法以及自己的投資策略，以下為本報的專訪內容。

一、經濟觀察網：目前無論是經濟學家、投資者還是機構，很多都對我國08年宏觀經濟形勢比較悲觀，在這方面您的看法是？ 

楊典：我對我國宏觀經濟看法不僅不悲觀，反而可以說是樂觀。人們現在對于宏觀經濟的擔憂主要是在兩個方面，一個是GDP增長速度下滑，另一個是CPI上漲速度過快。我們預期08年GDP增長速度大概會在10%左右，未來一兩年也有進一步回落的可能，但其增速也會維持在8%以上。既然去年11.4%的增長速度被普遍認為是高了，那么回落到10%左右的水平，難道不是我們所希望的嗎？我們認為GDP增長速度一定幅度的回落反而有利于宏觀經濟的健康、可持續發展。這相當于我國經濟實現軟著陸。如果GDP增長速度降低到8%以下，可能問題會比較大，但我們認為這種可能性不大。而對于CPI增速過快問題，可能問題會比較嚴峻，但我們認為也并不是不可控制。我們預期三月份我國的CPI增速可能還會比較高，但將會有所回落。憑借我國政府的調控能力，我們認為全年我國CPI會有一個很好的控制，10%以上的惡性通貨膨脹發生的概率很小。而對于國際經濟減速對我國宏觀經濟影響這一點，在次級債影響下，我國進出口對經濟貢獻率肯定會下降，同時我們可以看到，我國2007年進出口對經濟增長貢獻率大概在20%，這樣08、09年的貿易順差下滑對我國經濟影響肯定是有限的，而我國國內消費和投資的潛力很大，這是我國經濟發展的強勁動力。同時我們還可以看到，2007年我國貿易順差非常大，這給我國帶來了大量的外匯儲備，而在人民幣升值，美元貶值的大背景下，貿易順差適度回落可能并不一定是一件壞事。 

二、經濟觀察網：除了宏觀經濟方面，您認為我國證券市場面臨的壓力主要還有什么？ 

楊典：我國證券市場面臨的壓力主要有以下幾點，首先是估值的壓力。隨著股市從1000點到6000點，無論是大盤股還是小盤股估值水平都太高。但隨著目前回落至3000多點，雖然整體市場估值水平大幅回落，但市場的結構性估值壓力仍很大。目前很多大盤藍籌股和二線藍籌股都是很有吸引力的，而大量的中小盤股估值水平過高，有很大的下跌空間。第二是大小非減持的壓力，尤其是小非，這種減持的沖擊在我國A股歷史上是從來沒有發生過的，這種壓力我們不能忽視。由此來看，再融資問題反而就顯得次要了。第三是市場交易者的群體情緒問題。我國證券市場上新入市的股民占了大部分，這部分股民沒有經歷過我國市場的熊牛轉換。在大盤的高幅波動下，很容易發生大進大出，追漲殺跌。在五六千點時人們購買熱情高漲，而跌破3500點之后大眾情緒反而極度悲觀，這正是新興市場的特征。還有就是政策問題，但政策不是根本性的，不能改變長期趨勢，并且政府的調控一定是以保護投資者利益為根本出發點。 

三、經濟觀察網：您認為在目前市場下，怎樣才能最大限度地規避風險，獲得最大收益？ 

楊典：市場狀況、基金管理人的主動管理能力、優秀上市公司的數量和成長前景，將影響各個基金、尤其是股票型基金的最終“成績單”。在主動管理能力這方面，我認為2008年可從如下方面著手嘗試提高基金投資業績：首先要有效控制風險，正確應對可能的市場震蕩。在市場瘋狂時保持清醒，在市場恐慌時保持信心；第二，對震蕩市場里面的風格輪動、熱點頻繁切換保持理性，在全面分析行業、板塊基本面和估值的基礎之上把握投資機會；第三，08年個股選擇的重要性將再次顯著提升，優秀的擇股能力是抵御系統性風險的有力武器。對08年股市的個股選擇，我們更強調基于企業中長期基本面的絕對投資價值分析、而弱化如簡單市盈率比較等“機械化的相對投資價值分析”。 

四、經濟觀察網：在當今市場狀況下，您的總體投資策略是什么？ 

楊典：浦銀安盛基金管理有限公司“理性投資、崇尚價值、立足長遠”的投資理念和價值成長基金“精選個股、行業適度均衡配置、以FFM模型為支撐”的投資風格就是我們的策略。 

具體來說，在倉位策略方面，如果基金4月中旬成立后，市場還是停留在目前的位置，我們會非常積極地建倉。在未觀察到市場大幅上漲以至系統性風險重新累積到一個較高水平之前，基金會以保持重倉持有股票資產為主；當市場如果出現非理性暴漲，以至公司投研團隊難以找到足夠的具有估值吸引力的股票時，我們會考慮主動降低股票倉位。 

在行業配置方面，我們的風格是“適度均衡”。具體來說，首先要確保從建倉時起就有一定的行業分散度和覆蓋面，并有所側重。針對當前市場，我們可能會相對側重的行業包括：銀行、地產、商業零售、食品飲料、家電、機械、鋼鐵等。 

“精選個股”是浦銀安盛價值成長基金的核心策略。從建倉起，我們就會堅持“自下而上”為主的思想，著重挑選市場上具有中長期成長前景的優秀上市公司，對其進行深入的基本面研究和估值分析，選擇其中具有估值吸引力的股票來構建我們的組合。如果市場劇烈波動，則會考慮組合中個股的基本面情況和估值水平，對組合進行調整。 

五、經濟觀察網：作為基金的具體操作者，您打算如何發揮浦銀安盛的特色？ 

楊典：我們在投資上并不會為了發揮特色而發揮特色，我們一切都會以基金份額持有人利益為重，我們的核心理念是選擇好公司，然后中長期持有。但我們的基金管理肯定會有自己的特質，那就是投資上精選個股為主，行業策略為輔；外方股東為我們提供了技術支持，那就是FFM模型，即基本面財務分析模型；還有我們會發揮我們基金管理團隊的協同效應。 

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