基金“非專業”樣本：天治品質年換手率1572%
據申銀萬國研究所統計的測算數據，天治、東吳、新世紀、金鷹四家基金公司旗下基金2007年下半年平均股票周轉率超過500%，天治品質優選基金的該數值最高，達1572%，這意味著，每半個月該基金所持股票就會發生一次巨變！
但積極的操作并未帶來同樣高排名的業績回報，有分析人士認為，這種高換手率背后更有一層潛規則，不少小型基金公司面臨生存危機。
小型基金股票換手率驚人
據上述測算數據，開放式偏股型基金2007年下半年基金股票換手率為282％，較上半年的434％明顯下降，而一些小型基金的股票周轉率依然高得驚人。在以股票投資為主的（去除2007年終沒有公布數據的）247只基金中，不考慮基金規模期間發生較大幅度變化，排名居前的10只基金的股票周轉率均在600%之上，其中天治品質優選基金2007年末的基金份額僅為3377.8萬份，金鷹中小盤精選基金也僅有4814.9萬份（見附表）。
申銀萬國研究所基金分析師朱?指出，這種現象除了和該類基金 “先天”規模有關，更緣于基金的操作風格，一些小型基金公司本身控制不嚴格，基金經理的權限較大，容易出現頻繁操作問題。
“市場行情好的時候有基金追漲，前日買進、次日賣出的操作很多?！蹦硺I內人士透露。而北京一位風格激進的基金經理曾這樣解釋其高換手率：對所投資股票都設定目標價，一旦超出預期就賣掉，但他坦言，市場行情好時股價很快就能到達預期，就會換漲幅更好的品種。
民族證券分析師劉佳章認為，小型基金憑規模優勢通過積極投資提高業績的用意明顯，但在市場單邊上漲行情不再時，效果并不顯著。
Wind數據顯示，2007年下半年股票換手率排名前5的天治品質優選、新世紀優選分紅等基金同期復權單位凈值增長率的平均排名在246只開放式偏股型基金中居200名以后。
晨星（中國）研究中心黃曉萍稱，“基金股票換手率并不是影響業績的惟一因素，但在很大程度上可以體現基金的操作風格。晨星更鼓勵投資風格相對穩定的基金，換手率過高意味著高的交易成本，這部分費用最終要由投資者來承擔，而且過于頻繁的操作對投資管理能力是很大的挑戰?！?/P>
事實證明，在行情不好的時候，堅守一些品種、降低交易成本也能獲得收益，例如興業基金、華商基金公司旗下基金股票換手率水平遠低于業內平均值，但業績均有不錯表現。
某小型基金經理坦言，在市場行情不好的時候，追漲殺跌的頻繁操作風險較大，一旦判斷有誤很可能完全看反、屢次踏空，提高業績更重要的還是選股能力。
生存壓力
“其實小型基金公司活得很艱難，”有業內人士感嘆，“高換手率背后更有一層潛規則?！?/P>
上述人士稱，小型基金公司在銀行這類強勢代銷渠道面前話語權很弱，銷售主要依靠券商。作為合作方，其不得不通過高換手來提高交易量，給券商更多的交易傭金來換取銷售上的支持。
在今年來的單邊下跌行情中，雖然東吳價值成長雙動力、金鷹中小盤等換手率較高的小型基金曾顯出一定的抗跌性，但凈值難免也在縮水?？紤]到現在持續營銷的效果已大大減弱，若以最新的單位凈值和2007年末的基金份額計算，有些小型基金的資產凈值已低于規定的5000萬元“大限”。
劉佳章認為，這些基金如果自救將有被清盤的危險，而高換手率的積極操作也是不失為一種自救的辦法。
但也有業內人士稱，基金清盤并非法規強制，不會輕易出現，且二十個工作日中只要有一天基金份額持有人數量超過兩百人或者基金資產凈值高于5000萬元就不滿
清盤條件，基金公司高層一般不會輕易放棄自家基金，股東方購買或基金公司自買基金都是自救的辦法。
日前金鷹小盤基金發布公告，否認媒體對其逼近清盤生死線的說法。而天治基金公司人士表示，天治品質優選經過1月份的分紅營銷，現在的基金資產凈值在3億元以上，不存在清盤風險；有趣的是，該公司于2008年1月29日自購天治品質優選1000萬元，持有期限不少于六個月。
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