折價率回落封基仍有上漲空間(2)

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雖然近期大盤封閉式基金漲幅較大，但我們認為從整體來看，大盤封閉式基金仍有上漲空間，但結構性分化不可避免。

首先，大盤封閉式基金的折價率仍然較高。截至6月15日，大盤封閉式基金的折價率為21.16%，為年內新低，但從折價率的歷史走勢來看，20%的折價率并不低。其次，分紅將進一步推動封閉式基金折價率的回落。目前僅有4只封閉式基金公布了分紅方案，事實上，大部分封閉式基金都有較強的分紅能力。最后，創新型封閉式基金和股指期貨的推出預期也有利于封閉式基金折價率的回落。除了國投瑞銀的“結構分級”方案，目前還有一些基金管理公司準備推出“救生艇”方案，對封閉式基金折價率的抑制作用更為直接和明顯。此外，股指期貨的推出也有利于封閉式基金折價率的回落。

雖然大盤封閉式基金整體仍有上漲空間，但個體之間的結構性分化將不可避免，因為近期一些基金的上漲已經超越了理性范疇，使得其相對投資價值明顯下降。以近期表現較為搶眼的基金金鑫為例，由于其含有較高比例即將復牌的雙匯發展，因此得到了市場的熱烈追捧，并在6月15日出現了5.68%的溢價。我們統計了6月15日不含權的封閉式基金折價率，平均為24.19%，基金金鑫的折價率要達到這一水平，雙匯發展復牌后要上漲3.33倍，價格為131.47元，而這遠遠超過了市場上主要研究機構行業研究員的預期。從理性的角度來說，基金金鑫的相對投資價值在大盤封閉式基金中已無優勢。(來源:中國證券報)

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