經濟觀察網 記者 程志云 所有那些看過統計局新調整過的1月CPI數據之后“沾沾自喜”的認為通脹威脅已經遠去的市場人士們都得到了一記響亮的耳光。 

就在春節之后的第二周，央行選擇了馬上提高存款準備金。 

2月18日，中國人民銀行宣布，自2月24日起上調存款準備金率0.5個百分點，為自去年初以來連續第八次上調存款準備金率。 

此次調整后，大型金融機構的存款準備金令人咋舌的達到了19.5%的高位，而中小金融機構也達到了16%的高位。 

而2月8日上周二，就在春節長假的最后一天，中國人民銀行決定，自2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率0.25個百分點。 

10天里連續兩次動用貨幣政策“重型武器”，這給整個市場一個清晰的信號：緊縮政策今猶在。 

實際上，對于這次提高存款準備金，專業人士們并不意外，一些市場人士更是早有預警。 

在17日的公開市場上，央行招標發行100億元3月期央票，發行利率穩定于上周的2.6242%。當日央行在時隔四周之后重啟91天期正回購操作，交易量200億元，中標利率2.62%。 

3月期央票發行量終于擺脫之前10億元的地量，擴大至百億元規模，但如此幅度的放量顯然尚不足以對沖高位的到期資金規模。數據顯示，本周公開市場到期資金量為1060億元，央行15日、17日分別回籠210億元和300億元，全周實現凈投放550億元。這也是公開市場連續第14周凈投放。 

盡管本周3月期央票發行量有所提升，但市場人士對未來公開市場回籠能力的恢復似乎并不樂觀。 

有媒體報道指出，一方面，從央票一二級市場利差狀況來看，央票發行繼續放量的空間已不大。隨著節后央行發行利率上行及二級市場收益率回落，央票一二級市場利差確實有所收窄，但1年期央票利差仍在40BP以上，并將15日的發行量限制在10億元的地量水平。3月期央票利差大幅收窄至30BP后，發行量僅提升至百億元水平。 

另一方面，未來公開市場到期資金規模給央行對沖帶來更大壓力。統計顯示，未來6周平均每周到期資金量為1450億元，3月7日當周到期量更是超過2000億元。 

因此，在公開市場回籠能力依然偏弱的背景下，再次上調法定存款準備金率或勢在必行，而且近期上調的可能性很大。 

盡管市場發出信號如此，更多的人卻并不相信：央行有什么理由這么頻繁的使用貨幣政策工具？ 

對于央行此次提高存款準備金率，不少投資者聽到消息的第一感覺是，通貨膨脹的實際情況要比市場預期的更加危險。

著名財經評論員葉檀對媒體的表態是，此次上調存款準備金率，主要原因有三個，一是對通脹還是比較擔心，二是貨幣在年初的時候超發仍然比較嚴重，此外，去年貨幣大量超發的后遺癥也沒有完全消除。 

而此前2月14日成功預期此次提存款準備金政策的瑞銀證券首席中國經濟學家汪濤給出的解釋是，外匯儲備的持續增加。 

汪濤報告稱，只要外部順差繼續存在、外匯儲備繼續快速增長，央行就可以將越來越多的流動性鎖定在存款準備金這個‘池子’中，而存款準備金率可以輕松跨過20%。 

不過，也有商業銀行人士認為，央行此次提高存款準備金或許是劍指信貸。 

該人士進一步解釋指出，盡管一月份的人民幣信貸令人欣慰的只增加了1.04萬億，不過，這已經是監管部門干預后的結果。而二月份春節之后，金融機構放貸的熱情依然沒有半點退燒。 

有媒體報道，恰是由于一月份的政策干預，商業銀行積累了大量企業貸款需求，等到2月份新的貸款額度釋放時，大量資金緊張的企業迅速‘吸干’了剛放出的信貸額度。春節后“開工”不到四天，部分銀行已將2月信貸額度悉數用盡。 

還有市場傳言稱，就在2月1日，大年二十九當天，商業銀行發放5000億貸款。 

而這可能是招致央行實施差別化存款準備金率的最重要原因。 

一位商業銀行資金部人士告訴記者，實際上，就在下周，中石化計劃發行230億元人民幣的可轉換公司債。除此以外，臨近月末，又瀕臨監管機構的信貸考核，如果再加上存款準備金繳款，資金面將承受巨大壓力。 

對于銀行家們而言，這個兔年真的不輕松。