經濟觀察網 記者 肖君秀 去年年末，一位大型信托投資公司的CEO透露，實際上銀行很多貸款是游離在表外的，通過表外資產借道信托流入到實體經濟當中。不過，這種銀行表外資產正在實施更加嚴格的監管，銀行信貸表之外的融資都將納入進來統計加以權重，央行近期已啟用了“社會融資總量”概念并將實施這一新的統計口徑，使得將比從前使用的“信貸總量”的統計口徑更趨完整，調控也因此會更精準。據報道，央行已擬定一份征求意見稿，擬編制和公布社會融資總量以及更大口徑貨幣供應量M3、M4。

據悉，社會融資總量的統計口徑包括本外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業債券、股票籌資、外商直接投資和外債。

在目前通貨膨脹的經濟形態當中，央行擬啟用這種更加寬廣的統計口徑，從而對流動性將會重新界定，調控政策將會或多或少地受到影響。

與通脹有關 

2010年12月24日，央行在新聞稿中首度引用副行長胡曉煉的講話，提出“社會融資總量”概念，稱“支持實體經濟發展的資金供給會體現在社會融資總量上，社會融資總量調控應按滿足經濟平穩健康發展的正常需要掌握”。爾后央行2011年工作會議上及近期發布的《2010年第四季度貨幣政策執行報告》再次提到“社會融資總量”。

對于央行為何在當下擬啟用社會融資總量這一新統計口徑，湘財證券銀行業研究員楊森認為，“近幾年比較新的支付手段在中國發展得特別快，包括銀行卡、其他第三方發的卡如購物卡等，同時企業融資的方式也在多樣化，從監管層的角度來說，監管貨幣的總量以及流通速度變得很困難，很多實際上是貨幣功能的支付在目前的監管層面并沒有難納入進來，也不好監管，這樣就不好控制貨幣?！?/P>

此前央行采用的是“信貸總量”統計口徑，勢必會造成一些流動性未納入統計口徑，目前通脹壓力過大是否與此有關？

國泰君安銀行業研究員伍永剛分析稱：“不是說通脹就是游離在統計之外的流動性導致的，現在目前還沒有這個統計數據。但有一點可以說明，以前統計的是不夠完整的，以前更多注重的是貸款，有時還會關注IPO，現在把加重以后的社會融資總量，包括貸款、甚至委托貸、信托、企業債券、股票、外商投資等等納入進來，就是把這些資金加重作為一個衡量指標?！?/P>

楊森則認為，這兩年比較熱門的話題是通貨膨脹和資產價格泡沫很大，啟用這一新的統計口徑一方面是控制資產價格的泡沫，另一方面是多渠道地控制各種形式的貨幣來把通貨膨脹壓下來，“不管怎么說，通貨膨脹對于貨幣監管機構來說是非常重要的，所以包括社會融資總量，還有以后還會用M3、M4，著眼點都主要是這方面的?！?/P>

據報道，M3、M4是與社會融資總量一并提出的，M3反映存款性公司向實體經濟提供的流動性，包括存款性公司概覽中未納入現行M2的各類存款，即其他金融性公司存款、住房公積金存款、委托存款、銀行理財資金、外匯存款和地方財政存款計入M3；M4反映全部金融機構向實體經濟所提供的流動性，包括流通中貨幣、本外幣存款、理財、回購、實體經濟部門持有的金融債券、權證及資產支持證券、證券投資基金、銀行承兌匯票、信托投資計劃、保險技術準備金和金融公司發行的股票及股權。

對貨幣政策影響多大？ 

“社會融資總量”的統計口徑一旦啟用，最終是否會影響到貨幣政策，甚至會引發更加從緊的貨幣調控手段嗎？

伍永剛則表示，現在只提一個概念，是為了更完整更全面地對整個的貨幣政策環境加以把握和調控，以后的貨幣政策以及具體的調控都會來考慮社會融資總量，“這個總量和經濟的增長速度要相一致，如果遠離經濟增長，那就有可能導致貨幣過緊或過松，只是一種統計方法的改變，現在還無法預計到底從哪方面去影響，因為不知道央行將來怎樣使用社會融資總量指標?！?/P>

但同時，伍永剛也表示，這或多或少地對貨幣政策的寬松會產生影響，“如果調控只盯著貸款或是IPO的話，那么漏出了很多的量，那些量實際上對貨幣政策的寬松也會發生影響，實際上監管層是為了調控和把握更加準確而已，至于對貨幣政策實際的影響程度只能繼續觀察?！?/P>

在市場融資多元化以及銀行的表外資產業務監管越來越嚴格的情況下，啟用社會融資總量新的統計，市場擔憂貨幣政策因此會更加從緊。如銀監會已于2011年1月20日要求商業銀行于2011年底前將銀信理財合作業務表外資產轉入表內，且銀信合作貸款余額原則按照每季至少25%的比例壓縮。

楊森則認為，“貨幣政策調控不能說以后一定會更緊或更松，可能會張馳有度”，至于什么張馳且張馳程度如何把握，“應該不會是單一方向的，比如說從2011年開始以后始終都是從緊也不太可能，因為貨幣政策的目的并不單純的貨幣政策而政策，而是服務于經濟增長，那么從近期來看，控制通貨膨脹是重要的目標?！?/P>