經濟觀察網 記者 歐陽曉紅 就在不久前，中國人民銀行行長周小川高調表示“十二五期間利率市場化將有明顯進展”之后，堪稱債券市場“新兵”的超短期融資券（SCP）亦于近期正式推出。 

我國首只超短期融資券已經啟航——12月24日中國石油天然氣集團招標發行50億元人民幣超短期融資券，期限270天，發行對象為全國銀行間債券市場機構投資者（國家法律、法規禁止投資者除外）。 

據悉，SCP是具有法人資格的評級較高的非金融企業發行的期限在270天以內的短期融資券。SCP的推動者——中國銀行間市場交易商協會（下稱“交易商協會”）表示，SCP募集資金用于企業正常生產經營活動，但禁止用于長期投資。  

這是一種巧合嗎？交易商協會人士說，SCP可豐富債券收益率曲線，推進利率市場化進程。 

為企業融資“抒困”

據了解，短期融資券的發行注冊流程較為簡化。交易商協會介紹說，其接受超短期融資券注冊的效率顯著高于其他非金融企業債務融資工具，而且只要注冊成功，在兩年的有效期內，企業可選擇分期、分批發行，只需發行前一個工作日進行公告，發行后兩個工作日向交易商協會報告即可。 

此外，信息披露上避免重復披露，如企業曾經于市場公開披露過有關審計報告和財務報表，報送文件時可不再上報，信息披露時也可以不再披露。 

不言而喻，目前企業通過銀行間市場獲取高效、及時和低成本短期直接融資的需求日益迫切。在此背景下，對國外成熟市場不斷加強研究的交易商協會，認為SCP的推出勢在必行。 

“而在市場交易商協會的推動下，國內超短期融資券在產品研究、注冊流程、發行規則、信息披露程序、相關協議文本等準備工作井然有序的開展，為本次正式推出首單SCP產品奠定了基礎?！敝袊ど蹄y行（下稱“工行”）相關人士認為。 

值得關注的是，上述工行人士分析，在當前穩健的貨幣政策背景下，超短期融資券可滿足一部分企業的融資需求，且相對貸款而言對流動性的影響更小。 

這位工行人士介紹，SCP是一種三方多贏的金融工具，且發展空間極為廣闊。 

譬如，對于企業而言，超短期融資券可降低融資成本減輕負擔，且發債企業融資空間更加充分。對投資者而言，目前3個月及以下的貨幣市場產品十分缺乏，超短期融資券可豐富貨幣市場產品，增加投資渠道。對銀行而言，超短期融資券的收益高于央票、國債及政策性金融債，增加了管理流動性的工具。 

具體來說，SCP可拓展多元化融資渠道，提升企業財務管理水平。 

據工行人士介紹，目前期限最短的銀行信貸產品票據貼現，期限至少也是3個月，假如企業只需要一筆使用期限1個月的資金，發超短期融資券可以節省財務成本。 

此外，由于超短期融資券是一種貨幣市場產品，融資空間相對靈活，對企業有較大的吸引力?！按罅Πl展超短期債務融資工具，疏通企業融資渠道，建立多層次的融資體系，可增加投融資主體在市場中自由選擇的空間?！鄙鲜龉ば腥耸空f。 

對銀行而言，SCP可增加中間業務收入，提升贏利能力。 

據了解，銀行通過承銷與分銷超短期融資券及其相關產品，以及開發相應的理財產品，可增強創造傭金、理財等中間業務收入及對市場分析研判的能力，提升銀行業的市場敏感性和資金管理水平，整體提升我國銀行業的競爭力。 

以非金融企業債務融資工具主承銷額市場占比第一的工行為例，工行年初即確定了大力開展承銷業務營銷思路，截至2010年11月末，工行共主承銷債務融資工具項目80余個，金額近2000億元，其中短期融資券占比近60%，主承銷業務利潤同比大幅增長。 

“相信超短期融資券推出后,為商業銀行加快創新產品開發，拓寬承銷發行業務和信用交易業務品種,探索企業需求,優化業務發展策略起到積極作用?！睒I界人士表示。 

“如果大力發展超短期的債務融資工具，會對流動資金的貸款有一定影響，尤其是3-6個月的短期貸款?！惫獯筱y行宏觀策略分析師盛宏清認為。 

“催生”利率市場化

據交易商協會介紹，SCP不僅令三方多贏，還可提升貨幣政策靈活性，增強政策傳導效應 。 

原來，央行公開市場操作的原理即通過不同期限央票的發行，吞吐基礎貨幣，調節市場流動性。央行通過貨幣市場進行公開市場操作，其價格信號能立即傳導到超短期融資券及相關債券產品上，并進一步傳導到企業。 

而貨幣政策的傳導需要一定的傳導媒介，但央票由于其宏觀調控的成本相對較高，不可能一直大量持續，而國債的發行則是定時定量的，需要短期債券市場中有更多的產品體現傳導效果。超短期融資券的推出使短融和超短期融資券的時間期限覆蓋了一年內的央票發行時間段，豐富了非金融企業債務融資工具。 

因此，“SCP在向市場供應投資產品、調節市場資金流動性方面大有可為。 ”業界人士認為。 

更為重要的是，SCP可豐富債券收益率曲線，推進利率市場化進程。 

專家分析，長期以來，我國債券收益率曲線并不完整，缺少超短期產品。目前短期融資券發行期限為三個月至一年，若加上超短期融資券的期限為1至270日，這樣企業的短期債務融資工具可以覆蓋1天至一年的期限，可以有效地豐富超短期債務融資工具的期限結構，擴大其發行規模。 

這位專家認為，現存的短期利率曲線主要參考是SHIBOR，超短期融資券推出后，各期限短期利率的關聯性將增強，彌補了短期利率曲線不完整的不足，能夠為央行制定短期利率目標提供參考和依據，從而有利于推進利率市場化的進程。  

不僅于此，SCP還可分散銀行業風險。SCP可加大直接融資比重，減小間接融資比重，幫助銀行加強流動性管理，更好的傳導和執行貨幣政策。 

數據顯示，截至11月末，今年發行的一年內央票、政府債券的發行總額分別為31880億元和5686億元，一年內金融債的發行量僅僅965億元。作為企業債的主力軍，今年以來短期融資券發行規模與支數持續增長，共發行418只，籌集資金6491.85億元，發行總額同比增長53.65%；而同期發行的中期票據231支，4898.42億元，發行總額同比下降23.41%。 

由此可見，“短期債券的需求相對較高，超短期融資券推出后進一步細分了市場，增加了投資者選擇的空間和定價參考依據?！鄙鲜龉ば腥耸空f，“而且作為企業發行的信用產品，超短期融資券的收益高于央票、國債及政策性金融債，有利于滿足不同投資人的多元化投資需求?！?nbsp;

截至今年11月底，國內債券市場產品托管總量達到20.1萬億元（含央行票據），較10年前增長了約12倍，銀行間債券市場機構投資者數量達9800家左右，日均交易量接近8000億元。 

盡管如此，“與國際成熟市場相比，我國非金融企業債務融資工具仍處于發展的初級階段，隨著近期超短期融資券的推出，直接融資產品得到進一步豐富，未來中國金融市場發展的空間十分廣闊?！苯灰咨虆f會方面表示。 

而SCP的面市，基于其特殊功效，包括促進利率市場化，彰顯我國債市擴容已然邁步。