經濟觀察網  記者 田蕓  野村證券經濟學家孫馳和木下智夫日前表示，因為目前資本成本根本性偏低，中國持續數年的加息周期開始啟動?？梢云诖袊募径瘸掷m進行加息，到2011年底一年期貸款基準利率將提高至6.56%，2012年底達到7.31%，接近2008 年創下7.47%的歷史高位。

“我們一直預期四季度會有一次加息，原因有兩個。第一， 在約半年的時間里實際存款利率一直為負，這帶來了通脹預期提高的風險，我們相信也在一定程度上促成了房地產泡沫。第二，盡管經濟已經從2009 年一季度的周期底部顯著復蘇，但貸款基準利率仍維持歷史低位?！睂O馳和木下智夫表示。

中國人民銀行今年已經四次提高存款準備金率，其中包括本月這次未宣布但廣泛報道的6 大銀行準備金率上調。但我們相信上調存款準備金率是“消極”緊縮，主要用于沖銷外匯干預產生的過剩流動性。本次加息則是中國人民銀行開始對貨幣政策的“積極”正?；?。

野村證券認為，2011 年和2012 年通脹將走高，不僅因為食品價格上漲，也是由于非食品類價格（包括勞動力成本、土地和其他投入品）加快上揚，而中國生產率的提高速度越來越難趕上成本的上漲步伐。

“由于預期中國的經濟增長將更多由內需推動，我們認為中國的貨幣政策很有理由和其他國家的政策脫鉤?！睂O馳和木下智夫認為，為了維持穩步擴張，貨幣政策的正?；赡軙档徒洕胁槐匾牟▌有??！耙虼?，我們堅持認為中國人民銀行將在2011 年四次加息，2012 年三次加息（每次25 基點），因為中國將繼續收回目前非常寬松的貨幣政策。到2011 年底一年期貸款基準利率將提高至6.56%，2012 年底達到7.31%，接近2008 年創下7.47%的歷史高位。另一方面，一年期存款利率到2011 年底上調至3.50%，2012 年底提高至4.25%。這暗示實際存款利率將逐漸轉正?！?/P>

同時野村證券認為，中國人民銀行將繼續上調存款準備金率來沖銷外匯干預導致的過剩流動性；由于利率提高會吸引更多資本流入，外匯干預力度可能會加大。預期2011 年存款準備金率上調150 基點，因為除了利率提高以外，2011-12 年期間9-10%的經濟增速以及對人民幣相對美元升值的預期也會吸引資本流入。

“我們預期2011 年人民幣/美元升值5.8%，2011 年底匯率達到6.22?！睂O馳和木下智夫表示。

同時，野村證券估計最大幾家銀行的準備率達到19.0%，也不排除中國收緊規定避免短期資本快進快出的可能性。