經濟觀察網 記者 田蕓 昨日央行宣布加息引發各方關注，投行經濟學家表示，此次加息出乎市場意料但符合預期。關于此次加息是否意味著今后宏觀貨幣政策轉舵的決定性問題，國際投行似乎見解不一。

野村證券認為，近期股市房市的突然上漲和對經濟向好的判斷促使央行重拾加息利器，本次加息是中國人民銀行開始對貨幣政策的“主動”正?；?，明年中國人民銀行將四次加息以實現貨幣政策的正?；?。

而高盛指出，加息本身并不意味著央行貨幣政策的立場發生重大變化，市場對此次加息的反應不會過于負面。

野村證券：“主動”正?；?nbsp;

在本次加息中，中國改變了調整27 個基點的傳統做法，取而代之的是全球廣泛使用的25 個基點調整?！斑@是個小小的變化，但可能說明中國想要調整自身邁向更為國際化的金融系統?！币按褰洕鷮W家木下智夫和孫馳表示認為，由于預期中國將繼續貨幣政策正?；M程，中國人民銀行將在2011 年四次加息，2012 年三次加息?！坝捎谥袊D向市場經濟，因此利率政策的作用將逐漸增強，而行政措施的作用減弱?！?/P>

中國人民銀行今年已經四次提高存款準備金率，其中包括本月這次未宣布但廣泛報道的6 大銀行準備金上調。木下智夫和孫馳認為，上調存款準備金率屬于“被動”緊縮，主要用于沖銷外匯干預產生的過剩流動性。，本次加息則是中國人民銀行開始對貨幣政策的“主動”正?；?。

“我們一直認為兩大原因導致今年必然會加息。第一，在約半年的時間里實際存款利率一直為負，這帶來了通脹預期提高的風險。第二，盡管經濟已經從2009年一季度的周期底部顯著復蘇，但貸款基準利率仍維持歷史低位?！蹦鞠轮欠蚝蛯O馳說。

野村今日報告指出，近期的四大發展可能促使當局做出了這一決定。第一，最近幾周股價大幅上升。中證指數在過去兩周內上升13.8%。股價的大漲應該會緩解對加息可能打壓股價并通過負財富效應而影響私人消費的擔心。第二，近幾個月房價已經開始再次上漲。住宅交易量自8 月下旬以來已急劇增加，促使當局實施進一步的緊縮政策。有趣的是，這次長期存款利率的上調幅度超過長期貸款利率。例如，5 年期存款基準利率上調了60 個基點，而5 年期以上（含）貸款基準利率僅上調20 個基點。我們認為不對稱加息說明當局希望存款成為比房地產更具吸引力的投資選擇，從而遏制房地產投機。第三，盡管政府自今年年中以來實施了結構性調整政策，但經濟看起來發展良好。官方PMI 指數的上升似乎反映出商界的信心與日俱增。第四，近幾個月來CPI 保持較高水平，8 月份達到同比3.5%。野村證券預計本周四公布的9 月份CPI 通脹率可能會高于預期。

關于加息帶來的風險，木下智夫和孫馳指出，這可能會吸引更多資金流入或有更多“熱錢”通過非官方渠道流入?！暗覀冋J為中國應該可以通過加強對資本流動的監管體系來應對這一風險?！?/P>

高盛：未見轉舵 

高盛經濟學家宋宇和喬虹指出，此次加息并不代表政策立場的重大轉變， 因為此舉與“采取適度寬松的貨幣政策，提高調控的針對性和靈活性”的官方立場和此前采取的貨幣緊縮措施相符。

“但在我們看來，宏觀調控政策手段可能仍將以非市場化措施為主。盡管我們認為通過利率來調整借款成本比使用行政措施更有效，但我們預計窗口指導和信貸額度限制仍將是政策調控的一部分?！彼斡詈蛦毯缯J為在加息速度方面，除非11、12 月份通脹率持續超出預期，否則央行可能不會在年底前急于采取第二次加息措施?！巴瑫r，我們仍預計政策結構將繼續分化，一方面放松投資和財政政策來支持經濟的穩定增長，另一方面收緊貨幣政策和房地產行業調控來管理通脹和資產價格膨脹風險?！?/P>

高盛認為此次加息是一項積極舉措。加息傳遞出兩個主要信號，一是中國最高決策層對通脹風險的上升持警惕態度，特別是在能源價格管制正在迅速放開的情況下。他們將采取預防性的利率手段來抑制這種通脹壓力；第二是政府可能認為，全球經濟增長出現二次探底、從而對中國經濟造成嚴重負面影響的風險較小。

因此，市場可能不會過于負面地看待此次加息?！霸诳吹阶罱洕鲩L從2010 年二季度低水平反彈之后，投資者對中國政策過度緊縮以及硬著陸風險的擔憂有所減弱?！彼斡詈蛦毯绫硎?，加息將在一定程度上改善實際利率為負的狀況，從而有助于增強中國政策制定者在宏觀政策管理上的可信度，并提升投資者對經濟可持續增長的信心。