經濟觀察報 記者 趙娟 在貼著發行價掙扎了月余之久的農業銀行（601288.SH）9月16日還是沒能逃脫跌破發行價的厄運。對于重金參與農行IPO的易方達等基金而言，破發導致的浮虧損失或許能從新基金發行中找到些許安慰。

今年的新基金發行明顯難于去年，農行渠道表現可謂一枝獨秀，以其作為主銷售渠道的新基金首募規模遠超工行、建行、招行等渠道。8月份托管于農行的易方達消費行業基金首募63.73億份，是今年發行規模第二大的股票型基金，頗令其他基金公司和銀行艷羨。

值得注意的是，易方達消費行業基金是易方達首只托管于農行的產品，兩個月前農行A股IPO時，不太熱情的公募基金中，易方達出動旗下10只基金參與其網下配售，這“禮尚往來”的首次合作可謂成功。

投桃報李

工行、建行作為新基金發行的主要渠道，今年來分別托管了36只、26只新基金，共占今年已成立新基金總量的六成。農行托管并主發行的基金數量雖不足10只，但單只募集量遙遙領先，表現十分突出。

包括農銀匯理兩只新基金，農行作為主渠道發行的新基金平均首募規模達到45.93億份，其中多數還是難賣的股票型基金而非今年熱銷的債券型基金。而招行今年代銷的新基金的平均募集規模是25.03億份，建行是19.49億份，工行僅為12.1億份。

今年股票型基金中，首募規模最大的為農銀匯理中小盤基金，募集近100億份，背后離不開股東方農行的大力支持；第二大的即為托管于農行的易方達消費行業基金，而同期許多股票型基金首募規模都在個位數。

不過，同樣在農行發行新產品的一家基金公司的老總近日卻有些失落，其新基金的銷售規模與其他在農行銷售的易方達、博時、匯添富等公司產品的“銷量”差甚遠。他反思原因：這與農行不是其托管行有關，但或許更重要的是因為他們幾乎沒有參與農行的IPO。

農行也是有選擇的。

農行今年托管的分別為易方達、招商、富國、博時、工銀瑞信、東吳等公司旗下基金，這些基金公司幾乎都參與了今年農行的IPO。

兩個月前，農行登陸A股，當時許多基金反應冷淡，或認為發行價格過高二級市場獲利空間有限，或對大盤股不感冒。最終，農行網下配售的173個對象中共有105只基金，總計約配獲12.17億股，占農行網下配售總量的25%。其中，匯添富、易方達、博時、南方、富國、工銀瑞信、長信、招商、東吳等基金參與較多，匯添富和易方達旗下基金參與力度最大，匯添富5只基金認購的總量最多，共計2.08億股，易方達出動基金數量最多，且多為股票投資方向基金，共計認購1.264億股。

上述一家參與了農行IPO的基金公司人士坦言，參與發行首先是投資部門的獨立決策，但也包括部分“講政治”的味道，但農行并沒有與基金公司事前達成什么協議，不過還是“很講情義”，用力賣基金算是一種回報。

不過，9月16日，農行跌破了堅守近兩月的2.68元發行價，距離機構網下配售股份解禁日僅有10余個交易日。以9月17日農行收盤價2.60元計算，參與網下配售的105只基金共計浮虧9736萬元。

農行渠道崛起

“今年農行很搶眼，基金公司也越來越認可了。農行托管的基金數量少，產品不擁擠，那些今年把主渠道策略定在農行的公司很受用?！鄙虾Ｒ患一鸸救耸糠Q。一方面，農行近兩年來一直在大力發展基金托管等中間業務；另一方面，今年是農行上市年，為了順利IPO也密切了農行與基金公司的聯系。

今年的銀行渠道中，農行的要價依然較低，農行也有意吸引一些大基金公司來擴大托管規模。目前，招行、建行收取的尾隨傭金占管理費比例最高約為50%-70%；工行會視基金公司大小和關系遠近而定，約為40%-70%；農行則低于50%，約為45%-50%，對托管的大型基金公司產品僅為40%。

農行的基金銷售歷來以行政執行力強著稱，農銀匯理旗下基金屢屢在低迷市況銷售量創新高便是很好的例子。不過，由于基金銷售靠行政執行，有與農行合作過的公司也反映，農行客戶的基金換手率較高?！耙郧拔覀兙陀龅竭^，有找農行貸款的大客戶為了獲得貸款而買新基金，很快就贖回了?！北本┮患一鸸臼袌霾咳耸客嘎?，“同時強執行力下，對投資者‘割韭菜’的現象也很明顯，傷了客戶，其忠誠度自然下降?！?

不過，不僅是農行，幾乎所有銀行渠道都存在客戶經理反復推薦新基金、投資者波段操作的特點，在客戶的反復倒手中，銀行賺到了中間業務收入的手續費，利益最大化，但對基金公司而言，雖然付出了高額的銷售成本，但銀行不會承諾基金保有時間超過一年。

“我們算過，一半以上的管理費給了銀行，新產品至少保有半年時間，發行才能不虧錢?！鄙虾Ｒ患一鸸靖笨偨浝矸Q。

不過農行今年的新基金發行成績還是讓許多基金公司很羨慕，“至少面子上很ok，尾隨傭金的要價也不是很高?！鄙鲜鋈耸糠Q。

從目前基金的托管分布可以看出，農行是大成、富國、中郵、長信、東吳等基金公司的主要合作渠道，而今年以來，易方達、博時等大型基金公司也開始了與農行的首度合作。