經濟觀察報 記者 歐陽曉紅　繼今年一季度大舉流入后，近期熱錢開始轉向。央行最新數據顯示，5月份外匯占款環比驟降超過5成，釋放出熱錢外流的信號。

“從地下錢莊監控的情況看，熱錢正在大進大出，其結構已發生變化，上半年很多流進來的熱錢都是港澳臺居民儲蓄資金?！?月8日，廣東省社科院熱錢研究專家黎友煥說。

外管局對此解釋，目前外匯資金的流向，既有市場因素也有監管因素。若美元利率和匯率持續走強可能引起國際資本流出，國際金融危機釀成的有毒金融資產尚未完全消除，不排除有些偶發性事件引起市場信心動蕩，引發了跨境資本異動。

熱錢撤退

在一些專家看來，熱錢即使是“螞蟻搬家”式流入，也能達至聚沙成塔的效果。外管局數據顯示，資本和金融項目順差由去年同期的逆差128億美元，躍為一季度的順差642億美元，且短期外債占比逾6成；而央行5月外匯占款較4月環比大幅下滑54%，創下去年8月以來的新低。

雖然5月份外匯占款增量減少有利于降低央行基礎貨幣的投放和減輕通脹壓力，但較上月出現逾5成大幅下降實屬罕見。

外管局表示，今年前4個月，我國外匯資金凈流入總體延續了去年二季度以來的回升態勢，不過5月份銀行代客結售匯順差規模較4月份大幅下降56%，4月份結售匯順差規模是2008年底國際金融危機集中爆發以來的最高值，進入5月份以來，外匯凈流入壓力有所緩解，其中代客結匯環比下降11%，代客售匯環比增長13%。

這意味著，熱錢或許已經轉向。市場層面，資金套利交易呈緩解趨勢，因為人民幣升值預期減弱與美元利率回升等趨利因素已發生變化。在此背景下，一位香港學者表示，幾乎全球的資金都再度流向了美國。

正如外管局表示，一方面，資金重新買入美元資產避險，美元指數一度漲至2009年3月以來的高位，原因在于市場對歐洲債務危機的擔憂加重，國際外匯市場持續動蕩，境內外遠期市場人民幣升值預期大幅下降。另一方面，隨著投資者避險情緒增加，美元利率持續攀升。5月末國際市場6月期美元同業拆借利率較4月末上升了0.22個百分點。

與此同時，國內銀行的外匯流動性趨緊，國內6月期外匯貸款利率升至倫敦同業拆借市場利率（LIBOR）加300-400個基點，較4月份上升150-200個基點。

政策層面，外管局認為，近期外匯管理等部門相繼警示主要銀行關注外匯流動性風險，并開展“應對和打擊違規資金流入專項行動”，對違規和異常交易也起到了一定的震懾作用。

黎友煥說，熱錢結構已發生變化，今年以來的外匯資金都是大進大出，今年總體上還是流出趨勢。他解釋，資金目前外流或者說流入減緩的主要原因還是——人民幣升值預期的鎖定。

根據廣東省社科院熱錢課題組監測，去年10月至今年3月，熱錢維持總體凈流入的同時，凈流出逐步加大。尤其是4月中下旬人民幣加息預期下，大批港澳儲蓄資金流入內地博加息升值，但同期熱錢凈流入無同比例增加，說明投機性熱錢仍在從內地撤退。

監管“高壓線”

或許目前外匯流入的減緩與外管局的監管新政有關，不過有觀點認為，該類監管可能更多是“打壓”了正常的貿易結匯，地下錢莊的業務活動照常。