由于宏觀環境變化過快，此前對加息如望穿秋水般的投行們近期紛紛改變了自己的看法，新一輪預測中各家投行或是減少了年內加息次數，或是推遲了加息啟動時間。

敏感的投行意識到，決策層對通脹的擔憂正在下降，渣打銀行大中華區研究主管王志浩在剛剛發布的報告中指出，“一些重要的政府部門還不認為通脹已成為一個擔憂”。

“決策層到現在仍遲遲沒有行動，也許意味著他們根本不會采取行動了?！蓖踔竞普f。

通脹壓力放緩

近期投行方面紛紛在研究報告中不僅推遲了加息啟動時間的預測，而且表示加息次數也會減少。

而就在兩個月前，本報“經濟學人季度宏觀調查”問卷結果還顯示，有超過一半的經濟學家將加息的時間窗口放在了第二季度。當時他們考慮的主要考慮因素是一季度經濟增速過快，同時通脹壓力比較大，而且目前已經處于負利率時代。

眼下，他們開始集體轉向。摩根士丹利修正了原先有關2010年上半年會有一次加息的觀點，認為2010年下半年的加息次數不會超過一次。德意志銀行對今年中國加息次數的預期，由原來的兩到三次降至一次，并稱政府可能會更傾向于用“行政手段而非利率工具來為經濟降溫”。渣打銀行更是在6月3日提出今年不會加息的大膽預測。

目前工業增速放慢，價格壓力隨之減弱是渣打銀行作出上述判斷的理由之一，而且他們認為這一趨勢將在下半年將變得更加明顯。

通貨膨脹水平，曾經被看成是中國加息最主要的參考變量。兩個月前高企的通脹水平也讓市場方認為加息已經近在眼前。盡管目前5月官方數據還沒有出來，不過剛剛過去的5月份在市場人士看來很可能成為通脹開始弱化的分水嶺。

渤海證券研究所宏觀經濟分析師房振明分析認為，“5月前，除豬肉價格外，幾乎所有的結構性因素都表現為推動CPI上漲，但從5月份開始，隨著蔬菜和國際大宗商品價格的大幅回落，有不少因素將給CPI帶來下行壓力?！?

為此，渤海證券近日下調了月初對5月份CPI的預測值，調低至3.1%左右。

6月1日，中國物流和采購聯合會發布5月份制造業采購經理人指數（PMI），從 4月的 55.7%回落至53.9%，比上月回落1.8個百分點。

考慮到PMI指數的回落效應將向CPI傳導，宏源證券分析師陳夢根表示，當前通脹壓力仍然較大但趨勢上略有緩解。

進入5月以來，多種跡象表明通脹結構性壓力開始有所弱化，前期漲勢迅猛的蔬菜和水果價格開始回落；以原油為代表的國際大宗商品價格大幅下滑；4月份后連續三周回升的豬肉價格，進入5月份已經連續重返回落態勢。

目前市場普遍預期，5月CPI同比將在在3%-3.3%之間，高于4月2.8%的漲幅，首次超過3%的警戒線。

不過，中信證券表示從目前觀察來看，實際數據很可能低于預期，超出3%的概率不大。中信認為，農產品價格將繼續快速回落。農業部每日公布的農產品批發價格指數已從4月30日的169.6下降到5月27日的158.8，降幅6.4%。同時隨著商品房成交量的大幅下滑，下半年建筑材料價格可望逐步回落，或將都為CPI帶來下行壓力。

不過，對于眼下的通脹壓力減弱，渤海證券提醒說，下半年資源品價格改革的加速，以及前期豬農宰殺了部分能繁育母豬可能導致四季度豬肉價格出現過快上漲，結構性通脹壓力將持續存在。

“我們預計PPI漲幅在6月份起將逐步下行，而CPI漲幅在7月之后也將步入下行通道?！标悏舾硎?。

除上述原因外，政府層面對待通脹態度的轉向或成為渣打銀行堅持認為年內不會加息的關鍵所在，盡管他們一個月前的報告還堅持認為加息的時間窗口會在二季度，年內會有兩次加息?！耙恍┲匾恼块T還不認為通脹已成為一個擔憂，即使通脹問題確實存在，也不認為加息是正確的解決方法，而且，近期國務院還可以選擇其他一些工具來應對通脹壓力?！彼麄冊趫蟾嬷蟹Q。

此外，央行近期公布的《2010年第一季度貨幣政策執行報告》中還指出，非金融性企業及其他部門貸款利率逐月小幅回升，3月份貸款加權平均利率比年初上升0.26個百分點；同時3月份個人住房貸款利率也比年初上升0.21個百分點?！翱紤]到4月中以來二套房貸利率上浮1.1倍，這些意味著目前總體貸款利率已經相當于有一次27個基點的加息。因此，加息也可能延后?！敝薪鸸窘诘难芯繄蟾嬷赋?。

顛簸

除了通脹外，給加息預期潑下冷水的還有宏觀面的變化?！?月中旬后的經濟形勢，需要重新確認?！苯煌ㄣy行首席經濟學家連平說。

4月中旬之前是什么景象？經濟過快增長和通脹是市場談得最多的兩個話題，一季度GDP增幅11.9%，4月CPI增幅2.8%。加息的呼聲不絕于耳，在不少經濟學家看來，那樣的境況下，如果加息既有利于遏制通脹又有利于防范經濟過熱，何樂而不為呢？

不過，加息還未千呼萬喚始出來時，宏觀經濟就面臨著重新確認的局面。如何確認？連平對未來的宏觀經濟給出了 “經濟偏熱的可能性正逐步降低”的答案。

在他看來，4月中旬到現在，成為判斷中國宏觀經濟未來走勢的又一個分水嶺。

這段時間發生了什么？一方面是歐洲債務危機的爆發，而且帶來全球經濟未來走向不明的擔憂；而從中國本身來看，國內樓市新政的出臺，房地產未來投資數量增速或將出現大幅下滑；還有地方融資平臺潛在的財政和信貸風險也開始引起關注。

國家信息中心經濟學家祝寶良表示，上述三個問題交織在一起，未來中國經濟的走勢更顯得撲朔迷離。

渣打銀行近期也從為數不多的幾個能體現中國經濟走勢的可靠領先指標中得出了“中國經濟出現放緩”的判斷。

一方面，他們發現超強的工業部門增速已從二季度開始放緩，同時，作為中國經濟增長的關鍵驅動力的基礎設施建設、住宅類房地產及制造業產能的投資增速下半年也都將面臨放緩的趨勢。

“當前土地出讓收入也在下滑，這將進一步制約地方政府對基建項目的投資?！蓖踔竞票硎?。

不過他認為這并不意味著中國經濟將出現大幅下滑，但這足以充分證明2009年四季度和2010年一季度出現的強勁漲勢將結束。

“中國經濟2009年一季度是底部，之后四個季度這架‘飛機’就快速攀升至萬米高空。但在飛行過程中，發生了震動和顛簸，這就是現在遇到的情況?！边B平表示。

對于未來的政策走向，市場人士建議要謹防出現類似2008年宏觀調控的“超調”，如果選擇近期加息，會進一步加劇目前的緊縮趨勢，為此建議緊縮政策進入觀望期。