經濟觀察網 記者 田蕓 中國物流和采購聯合會最新公布的5月份制造業采購經理人指數(PMI)從4 月份的55.7%降至53.9%，市場擔憂這一經濟活力的關鍵指數回落意味著中國經濟增長動能不足。投行經濟學家表示，PMI的回落有季節性因素，且在目前環境下意味著困擾中國經濟的通貨膨脹壓力將減小。 

調控政策顯效 實體經濟仍強勁 

5月份中國官方PMI 指數從4 月份的55.7 回落至53.9，基本符合市場預期。在 PMI 調查的各項指數中，購進價格成分降幅最大，從4 月的72.6%降至5 月的58.9%。這預示PPI 環比增幅可能會顯著下降。其次是新訂單成分，從4 月份的59.3%降至54.8%。 

巴克萊資本中國研究主管彭文生表示，5月PMI數據顯示了制造業活力依然強勁，但成本壓力上升；同時也反映了政策收緊對控制經濟過熱產生了效果。 

高盛中國經濟學家宋宇和喬虹認為，PMI較4月出現滑落有季節性因素?！白?005 年以來，每年5 月份PMI 數據都低于當年4 月份數據。因此我們認為有必要對官方公布的數據重新進行季調?！奔菊{后5 月份PMI 指數為52.8%，高于4 月份的52.0%。 

宋宇和喬虹表示，原始數據季節因素的穩定性很不確定，因此5 月份增速未必比4 月高，但也未必像原始數據那樣明顯低于4 月?！癙MI是依靠受訪人主觀判斷的‘軟指標’，我們認為要等到10 天以后公布的工業增加值和發電量等‘硬指標’進行分析后才能做出判斷?！?nbsp;

野村證券中國首席經濟學家孫明春分析單項指標認為，產成品庫存從46.2 上升至49.8，創歷史新高，表明信貸緊縮導致制造業活動趨緩。宋宇和喬虹指出，實體經濟增長速度自年初高位下行，但水平依然強勁。 

制造業穩步擴張  通脹憂慮降低 

產出分項指標和具有前瞻性的新訂單分項指標分別從4 月份的59.1 和59.3 跌至58.2 和54.8。采購分項指標從4 月份的60.1 跌至56.0，而購進價格分項指標則從72.6 驟跌至58.9。然而，購進價格指數的下跌暗示生產者價格指數（PPI）的上漲壓力減弱。 

“一定程度上的增長放緩應該被視為一件好事。我們認為這是政府各項緊縮政策包括關停落后產能、限制城投相關貸款，以及最近對房地產市場的調控和出口環比增長高位放緩帶來的結果?！彼斡詈蛦毯绫硎?。 

孫明春截取更長的時點，認為PMI 指數現在連續15 個月高于50 這一強弱分界點，表明制造業已步入穩步擴張階段。 宋宇和喬虹認為，到目前為止的宏觀形勢似乎比2、3 個月前更好，“因為實體經濟增長保持在較高水平，而通脹壓力已經明顯下降?！?nbsp;

孫明春預測，2010 年一季度中國GDP 同比增速達到11.9%的峰值，之后在2010 年四季度放緩至仍屬穩固水平的9.6%