交行420億非典型融資 銀行業天量融資激進

經濟觀察網 記者 劉兆瓊 配股、發債，甚至引入戰投，飽受資本金下降之苦的各銀行正使勁渾身解數找錢。 

2月23日，交通銀行公布420億元的配股計劃，用于補充公司核心資本。25日，浦發銀行發布公告稱，正籌劃引入戰略投資者事宜。有機構報告稱，浦發銀行擬引入中移動做為其戰略投資者，計劃籌資規模約400億元。此前，中國銀行公布了發行400億元可轉債的融資計劃。 

由于符合市場預期，交行再融資的消息出來后投資者反應較為平淡。據悉，由于采用A+H配股，實際上從A股二級市場上的融資約50億元，對市場的沖擊很小。二級市場融資比例較少，市場反應符合預期，一旦交行的這種“非典型”融資完成，或將滿足其3年的業務發展。 

“現在銀行業的再融資充分說明銀行很看好今年的實體經濟，希望能獲得更多的資本用于放貸?！?月24日交通銀行內部人士表示。不過，銀行股估值較大盤仍存在較高的折價。 

非典型融資

春節之后第三個交易日，交行宣布通過A+H再融資約420億元。不過，與往常的銀行再融資即股票大跌相反，當天交行股票上漲0.5%。 

2月24日，交行內部人士表示，交行再融資此前已經與財政部做過溝通，作為交行大股東，財政部將會參與配股。 

420億元的再融資主要用于補充核心資本，目前交行核心資本充足率約為8%，資本充足率11%左右，核心資本不足以支撐公司的進一步擴張。 

2008和2009年，交行資產規模擴張較快，分別達到了20%和35%以上，資本消耗很大?！安扇傻嘏涔傻姆绞?，而不是中行的可轉債主要是考慮到融資是用于補充核心資本?！鄙鲜鼋恍腥耸拷忉?。 

完成再融資之后，交行的核心資本將約為10%以上，如果按照25%左右的信貸增速，目前的再融資可以支撐交行3年的發展。 

實際上，交行的再融資絕大部分資金將并非來源于二級市場。據悉，交行的股權結構雖然分散，但是前幾大股東財政部、首都機場集團等集中度非常高，非流通股股東幾乎占到交行股份的70%左右。 

也就是說，交行再融資420億元，A股將融資約180.2億元，H股將融資約39.8億元，實際上在A股二級市場上的融資約50億元，對二級市場的沖擊很小。 

國信證券研究報告顯示，交行融資金額為上限420億元，配股比例為在每10股配1.5，配股價格為5.715元人民幣，在這種情況下，交行2010年的P/B（市凈率）為1.87 倍，而P/E（市盈率）在12.2 倍左右，估值處于中游水平。 

“而且不排除，有些小的流通股股東看到交行配股價低，就從二級市場上買交行的可能，畢竟接下來如果銀行業都大規模融資的話，大盤肯定是要向好，配股或許會有套利空間?！币患页钟薪恍泄善钡乃侥蓟鸨硎?。 

除交行之外，此前招商銀行220億的配股方案已經獲批，而由于其全流通比例較高，與交行相比，招行以及其他股份制銀行的融資可能將從市場上“圈錢”相對更多。 

折價的銀行股

去年，由于政府的4萬億投資計劃以及各家商業銀行配合政府投資的信貸投放規模龐大。今年初，部分國有大行銀行更是突擊放貸款。 

在此情形下，各家商業銀行消耗了大量的資本， 2010年銀行業必須主動性的尋求資本以獲得至少不低于去年的高增長，補充資本充足率成為當務之急。 

目前已經公布的招行220億配股和中行400億可轉債融資，加上未來有可能的工行、建行的再融資，以及通過配股或發行債券融資的銀行，包括重慶農村商業銀行、華夏銀行、中信銀行興業銀行、深圳發展銀行、上海浦東發展銀行、南京銀行和寧波銀行。今年整個銀行業的融資規模將可能高達3500億以上。 

不過，出乎意料的是，與前幾次銀行業融資，股市就大跌的情況相反，在銀行業融資信息密集期，A股卻表現的相當堅挺。2月25日，上證指數更是在銀行股集體上漲的帶動下放量上漲38點。銀行股走出了近一段時期以來的頹勢。 

目前，銀行股估值存在高折價率。當前銀行股相對A股市場整體存在顯著的折價，其中P/E折價率超過50%，P、B折價高達26%。14家上市銀行09/10年平均市盈率為15./12.6，平均市凈率為2.83/2.49。 

“銀行業再融資說明銀行集體看好實體經濟的復蘇，現在融資是為今后大量的放貸做準備?！币患疑虡I銀行高層表示，“目前銀行股的平均市盈率已經偏低，現在銀行融資只是找了一個相對便宜的時點?！?nbsp; 

不過，較低的估值，也說明投資者擔憂放貸熱潮后銀行資產質量下降。最近，銀監會頻密下發了關于強化信貸監管的相關規定。 

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