放貸沖動大于實際需求 緊縮下信貸將趨正常(2)

緊縮下的信貸走向

提高央票發行利率和存款準備金率后，央行釋放的緊縮信號已然明確。

相對于之前市場對于央行至少在春節前不會調整準備金率的普遍預期，此次出其不意的上調被描述為“手段還是比較強硬”。

花旗集團機構客戶部亞太區宏觀與策略研究部副總監彭程在15日接受本報記者采訪時甚至認為中國央行的部分退出政策應該在去年年底就推出，他預測央行將在近期推出一系列組合拳來控制流動性和資產價格。

中央經濟工作會議的一個明確定調就是對于貨幣政策要根據經濟形勢的變化提高針對性和靈活性。

央行金融市場部人士對目前經濟形勢用“變幻莫測”來描述：“前幾天還產能過剩呢，這幾天就不產能過剩了。前幾天CPI還零以下呢，現在就零以上了，經濟形勢真的瞬息萬變啊?！?

進出口猛增表明外需已經強勁反彈，迪拜事件并沒有形成全球性的風險，全球金融體系在大家的眼中也沒有壞到哪里去，雖然失業率仍然比較高，但是新興經濟體增長很快，歐元區日本和美國三季度應該已經進入了正增長的通道。

“這就是新的經濟形勢的出現，有些數據還沒有公布，等公布了就會發現經濟形勢確實發生了變化，央行考慮靈活性和針對性也就合情合理?！毖胄薪鹑谑袌霾咳耸勘硎?。

“總的貿易規模和去年比確實是在上漲的，外需起來之后，就很容易過熱或者接近過熱，尤其是投資需求旺盛，大家估計12月份通脹不會低，另外新興經濟體也出現了一些通脹的苗頭?！便y監會相關人士認為。

在這位人士看來經濟基本得到回升鞏固，這時也更應該把重心轉向結構調整上。

其實從去年開始，監管層就已經關注信貸和貨幣政策的可持續性的問題。大量貸款往下貸，其隱藏的風險讓監管層擔憂。

“去年下半年開始月增量就已經下來了，也說明經濟內在的動力比上半年要強很多。這樣情況下，過多的貨幣，過多的信貸，不利于管理通脹預期，也不利于調整結構?！?

在上述人士看來這種調整也應該有前瞻性，存款準備金率提高了，央行也加大了公開市場操作的力度，但不會走回到過去緊縮的路子上，因為仍然面臨著不確定不穩定的因素。

“在全球雖然好轉，但還沒有實現可持續的可以看得見的強勁的增長的情況下，對貨幣信貸還是要保持適度寬松，因為不能把暫時性的好轉看成是根本性的好轉?！鄙鲜鋈耸糠Q。

過去信貸增長比GDP加CPI高大概3.2個百分點，如果這樣2009年可以說是過度寬松，因為GDP是8.5%，CPI是零，信貸高于兩者之和20多個百分點。

這種遠遠偏離常態情況下監管層認為信貸必須回歸常態，“不然CPI會上升很快，但是也不能一下子回來，因為還要考慮增長”。但無論是央行還是銀監會都會努力采取措施將貸款增長幅度往常態化方向引導是確定的。

正是針對這種想法，一系列政策出現?！俺搜胄械倪@些政策以外，銀監會是動態監管，資本充足率，撥備覆蓋率、流動性、集中度等逆周期監管。比如這次發這個資本充足率監管要求就是因為現在銀行資本的根基肯定沒有過去那么厚了，去年放了那么多款，往往風險會滯后，不良也會上去，這些肯定都需要資本來吸收?！鄙鲜鲢y監會人士稱。

工行投行研究中心副處長史晨昱認為，從目前看，調控的立足點應是穩信貸。包含兩個含義：一是將全年信貸穩定在8萬億左右的水平；二是以投放更加均衡、平穩，防止重現去年大起大落現象。

“此次存款準備金率調整不意味著信貸會猛剎車，更多體現點剎的意味?！笔烦筷耪J為，由于商業銀行可以通過自身資產負債結構的調整適當規避對信貸投放的不利影響，因此，對信貸投放的實際抑制作用仍然存在很大不確定性。

“如果效果不理想，監管當局有可能實行按月監控的信貸規模管理?？梢灶A計，窗口指導也可能會更加頻繁?！笔烦筷欧Q。

在這位人士看來1月信貸對于貨幣政策尤其是準備金率上調的作用并不大，形勢明朗要等到春節后。

目前統計局數據尚未公布，此數據也被上述央行人士視為是真正對貨幣政策具有決定作用的因素。

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