準備金率上調 回收流動性2900億元

經濟觀察網 記者 程志云 2010年1月12日晚間，中國人民銀行突然發布消息稱，將從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。浦發銀行的研究報告認為，此舉相當于回收流動性2900 億元。

這個說法也得到了建設銀行研究部趙慶明博士的認同，他在接受經濟觀察網記者采訪時稱，由于中小金融機構并不在調整范圍內，此次調整存款準備金大約收攏資金在2000億左右。

浦發銀行的研究員李治平、程慶生、李羿及李憲營認為，此次上調存款準備金率意義非常重大，標志數量型貨幣政策工具的運用力度顯著加大；同時差別化更加明顯，形成3 檔存款準備金率。在經過此次調整后，大型金融機構的存款準備金率為16％，中小型金融機構的存款準備金率為14％，農村信用社的存款準備金率為13.5％。此前存款準備金率的最高比例為2008 年6 月-8 月的17.5％。

從時間點上來看，此次提高準備金率的時機早于市場預期；而且值得注意的一個現象是，上周即1月7日3月央票利率上行4個基點也是在市場意料之外。

而此前，不少投行預期央行調整存款準備金和存貸款利率可能要在2010年的下半年，最早也要在一季度之后?！把胄羞@次調整的確讓整個市場嚇了一跳?！币晃簧虡I銀行信貸部人士稱。

支持認為貨幣政策轉向的人指出，就在幾天前，3月期央票發行利率意外跳升4個基點，這為此次上調存款準備金率提供了鋪墊。

浦發銀行的報告認為，推動央行提高存款準備金率的直接因素包括三方面：一是出于信貸規?？刂频男枰?，針對2010年1 月的信貸猛增苗頭，確保2010 年信貸投放季度平滑的目標實現；二是出于經濟基本面的要求；三是出于流動性回收的需要，彌補央票利率上行途中的需求不足問題。

浦發銀行認為，從貨幣政策執行效果來看，有利于管理信貸規模，同時超預期的貨幣政策對于管理通脹預期將起到正面效果；短期看市場利率體系軸心的上移幅度將高于此前預期，對于大宗商品乃至商品貨幣而言也是短期利空。

而對經濟增長的影響方面，貨幣政策的提前收縮將導致2010 年的經濟增長略微降低；從經濟的可持續發展角度看，2010 年通脹溫和的可能性更大；結合信貸投放的節奏判斷，2010 年經濟走勢前高后低的預期將在一定程度上被熨平。

有分析人士認為，此次的上調存款金率意味首貨幣政策的轉向，但是趙慶明不贊成“貨幣政策轉向”的說法。他認為，存款準備金上調的確出乎市場預料，但仍在微調的范疇內。

他指出，此次收緊可能主要還是針對大銀行1月份放貸沖動。正因此，央行只是提高大型銀行的存款準備金，而沒有提中小銀行。其影響面并沒有大家估計的那么大。

而且，2000億的收放并不能改變市場中寬裕的流動性局面。從宏觀層面來看，這幾個月每個月新增的外匯占款也差不多是2000多億，央行只不過是收回了增量而已。

“傳統教科書上認為調存款準備金率是一項嚴厲的貨幣政策，但是有一個前提就是基礎貨幣的總量保持穩定的情況下。我國外匯占款迅速增加，所以調整存款準備金率的作用就不會有那么大。指向意義可能大大多于實際?！彼f。

據相關媒體報道，新年第一周我國新增貸款約6000億元人民幣，明顯超出預期。分析人士表示，如果按此速度計算，1月份的信貸總量可能再超萬億。

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