再貴也要“出手” 險資“逢新必打”的自白

“其實我不傻，只要好過儲蓄利率，再貴我都會‘出手’?！币晃槐ｋU資產管理公司投資經理坦言。在他的字典里，打新已成一種投資習慣；盡管眼下越來越貴的新股發行價著實讓他有些“不爽”。

而另一位新華資產管理公司投資經理近來已是若干次與新股申購擦肩而過。11月26日，由于報價低于詢價區間，未能如愿申購當日公布中簽結果的兩只新股。

險資差異化

顯而易見，由于投資策略、風險承受能力的不同，保險資金的打新思路亦迥然不同。

上述投資經理稱，新股申購屢次失敗的主要原因還是價格因素?？伤⒉缓蠡?，“我不想成為抬價者，新股定價實在是太貴了?！逼洳呗允蔷C合評估新股公司內在價值，謹慎參與。

但他的同業們卻不是這樣做的，或許是出于“無奈”？

“這就像是帶路狗嘴里叼著一根骨頭，我們都不得不跟著走?！币晃槐ｋU公司人士說。

招商證券將各路保險資金的 “打新”嗜好公諸于眾。有16家保險公司出現在其網下獲配名單之列，中國人保、中國人壽、中國太保、太平人壽合計22個賬戶均以7170萬股的有效申購數量滿額申購，在35個滿額申購的賬戶中占比超過六成。按照16家保險公司52個賬戶有效申購約19.73億股的數量計算，保險機構共動用611.63億元的資金參與打新。

中國人壽資產管理公司人士稱，“我們只是正常參與詢價，但最終定價卻很高，也出乎我們的意料——超出很多?！?

國壽資產申購招商證券的理由是不錯過藍籌股。

最終，中國人壽還是動用了超過110億的資金、以發行價區間最高上限31元參與了網下申購，合計獲配489.97萬股。

然而，招商證券上市兩天就逼近發行價，令人不得不擔心其破發的可能。

一位泰康資產人士說，估計招商證券會破發，但也不必介意一單的損失；辯證來看，只打一單可能虧錢，只要有新股就“打”（過去的經驗顯示，破發很少，收益頗豐），因此，不會因為這單賠了，今后就不打新股。

但有的保險資金已開始對打新股表示擔憂，尤其是新股發行制度改革后，網下三個月的鎖定期。囿于資金減壓需求，大型保險公司傾向于大盤藍籌股，而中小型保險公司鐘意中小板股。

“目前我們對‘打新’很謹慎，因為定價普遍偏高，有些偏離其真實價值?！毙氯A人壽資產管理公司人士說。

“逢單必打”的邏輯

可是那些尋找資金出口、追求絕對收益的保險資金仍視“打新”為最佳投資渠道。

打新股收益取決兩方面因素，即中簽率和上市溢價。發行制度改革前，機構投資者由于同時參加網下、網上申購，憑借資金絕對優勢，中簽率遠遠高于中小投資者。統計表明，就大盤股而言，中簽率高達百分之一以上，保險資金對此自然是樂此不疲。但“網下網上申購參與對象分開”終結了險資的這一美好景象。

不過，保險資金已經形成“逢單必打”的慣性思維?！爸灰歉哂诖婵顑π罾⑹杖?，我們就會參與，綜合來看，打新年均收益在8%-9%?！币晃槐ｋU資產管理公司人士說，“因此，權衡下來，再貴我們都會申購?！?

但有意思的是，邊“打新”邊抱怨的保險資金甚至有著破釜沉舟的 “豪壯”。一位保險資產管理公司人士放言：希望招商證券跌破發行價。他說，由此給市場發出 “市場詢價機制不完善的信號”。

“定價市場化存在系統問題，還是應該限制價格，詢價機構有時只是一種裝飾，詢價方這端沒有人負責，人為造成詢價機構的被動?！鄙鲜鋈耸空f。

照其邏輯，保險資金不得已參與詢價，并被動接受高估值的定價，盡管發行價未來趨勢越來越高，但險資仍會參與申購。相對其他投資渠道，打新還是穩掙不賠。

在上述人士看來，接下來，市場到底采取何種方式修正？市場何時付出代價？不得而知，“我們希望這一天早點來，盡管某種程度上，險資被動參與了這種機制——逢單必打?！?

保監會最新數據顯示，截至今年10月，保險資產已達3.8萬億，投資規模2.5萬億，較1-9月的2.4萬億增加了1000億；而銀行存款為9853億，較1-9月的1萬億減少了0.88億，顯示近期險資投資壓力加大，投資較為激進。

對外經貿大學保險教授徐高林說，完善的新股發行體系與健全規范的市場，有益于每一個市場參與主體，保險機構亦在其中。但“破發”隱憂，加之打新收益已大打折扣，如果險資盲目打新的話，可能會面臨投資風險。

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