AH股溢價指數連跌 多只銀行股AH股價倒掛

經濟觀察網 記者 任潔 8月以來，在A股與港股持續出現背離的背景下，AH股溢價指數就開始持續收窄，并在近期降至120點以下水平。統計數據顯示，恒生AH股溢價指數22日大幅下跌3.29點至112.7點，刷新了自2009年1月5日以來兩市平均溢價率的最低記錄。

恒生AH股溢價指數持續下跌，多只個股出現了AH股價格倒掛。其中，金融股最為表現最為明顯。9月22日收盤時，A股與H股股價倒掛的個股分別是：中國人壽、鞍鋼股份、中國平安、海螺水泥、中國鐵建、工商銀行、招商銀行、交通銀行和中國中鐵，9只倒掛股中有5只為金融股。 

東方證券本周發布的一份研究報告顯示，截至上周五，AH銀行股的比價水平已經由8月初的130%大幅下滑至98%的水平，也就是說當前港股市場的內資銀行股已經整體貴過A股市場的價格。以工商銀行為例，22日，工行A/H股最新的溢價率為93.8%，而在上周五（9月18日）時，該比率更一度降至92%。 

分析師認為，今年7月末，央行提出將對適度寬松的貨幣政策進行適時、動態的微調，A市場對流動性產生了擔心，此外，央行對商業銀行資本充足率的新規定，近期A股市場上銀行股調整幅度較大，可能是導致多只銀行股出現AH估價倒掛的原因。 

也有分析師認為，目前出現的A股與H股價格倒掛現象有其合理成份。因為同樣一家公司在A股市場上市存在著一定比例的大小非，隨著股改的完成，他們分食了部分資金，因此，A股市場的估值體系正在和還將發生變化，估值重心將下移。而H股則不存在這些因素。 

值得注意的是，近期隨著H股價格的迅速上漲，超過了基本面的支撐，許多分析師紛紛下調其股票投資評級。其中瑞士信貸和荷蘭銀行均將交通銀行評級由中性下調為賣出，將建設銀行由買入下調為持有；瑞士信貸將三只保險股評級由買入下調為持有，大和證券將三只保險股評級由買入下調為賣出。而從分析師預測的目標價位平均值與當前股價的比較來看，已經基本沒有什么上升空間。 

歷史上AH銀行股比價水平僅有2次倒掛，分別出現在2006年7月和2008年9月。AH銀行股溢價率兩次倒掛出現的時間均與A股銀行股價到達底部時間相吻合，隨后A股銀行股都有較大幅度的上漲，并為投資者帶來了豐厚的回報。因而，有樂觀的觀點認為，金融板塊AH溢價重新拉大可能意味著A股市場后期將有望迎頭趕上港股市場，現在投資機會出現。但謹慎的觀點認為，H股在未來數周或面臨著較強的回調壓力，并且香港本地機構和個人投資者在投資傳統上始終對于以匯豐控股等為代表的大型金融機構有相當偏好。因此，當前港股市場對于金融股的估值情況，可能并不意味著A股的金融股也會迅速向港股看齊。 

但是，在A股與港股的整體估值水平上，統計數據顯示，目前兩地上市的所有上市公司，整體上依然面臨著A股貴過港股的情況。截至9月22日收盤時，以所有上市公司股價的算術平均數值計算， A股的股價仍然要比H股高出50.45%。 

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