銀行業中報分析:苦日子或在數年后

經濟觀察網 記者 張衛華 少了信貸“緊箍咒”的中國銀行業半年來的收成表面上還算不錯，多數銀行實現了利潤增長。接下來數月，利潤相信還會增加。不過，他們未來若干年后的日子會“芝麻開花節節高”嗎？ 

政策刺激下，上半年放出7.4萬億元的天量信貸，銀行業原本指望“以量補價”最終基本落空。在凈息差收窄這一行業最大的“利潤殺手”面前，信貸規模的擴張并未帶來相應的收成，有的銀行甚至出現了利潤負增長。比如中國建設銀行，其上半年凈利潤同比下降了近5%，與其上半年高達近20%的貸款增速形成反差。 

截至本周，14家A股上市銀行中9家已發布中報，除了建行，另有兩家凈利潤出現同比負增長，6家銀行實現增長，但增速大幅下滑。有專家預計，上半年銀行業整體利潤仍將下滑。 

不過，接下來數月甚至數年，銀行或許還能過一段好日子。 

短期向好

上述成就部分得益于自90年代以來，中國銀行業進行的脫胎換骨式的改革以及國內資本市場的發展。全球金融海嘯及隨之而來的經濟危機不僅沒有讓他們像美國金融體系那樣一度處于風雨飄搖中，還在某種程度上成就了中國銀行業。 

去年，國內銀行業是全球主要經濟體中最賺錢的銀行體系，利潤總額、利潤增長和資本回報率等指標遙遙領先。 

隨著經濟形勢的急轉直下，去年底，監管層取消了信貸規?？刂坪途o縮政策，還鼓勵（對國有銀行來說實際上是指示或命令）他們打開信貸閘門，向經濟注入巨額的資金。全年預計10萬億元的新增信貸總量超過了年初目標的一倍，也創下了歷史新高。 

信貸業務激增并不意味著業績水漲水高，急速收窄的凈息差最終侵蝕了銀行的利潤。這說明，即使在極為寬松的貨幣政策下，銀行也并非就一定有好收成，在靠凈息差吃飯的國內銀行業中，更是如此。 

聯合證券最近的一份報告顯示，在2004-2005年，極度寬松的貨幣和緊縮的信貸，結果是收益率曲線的下移和實際貸款利率的上升；在2005-2006年，貨幣和信貸的回歸正?；?，結果是收益率曲線的恢復性上移和實際貸款利率的下降；在今年上半年，極度寬松的貨幣和同樣極度寬松的信貸，結果是收益率曲線和實際貸款利率的共同大幅下滑。 

不久前，央行表示下半年將對貨幣政策的力度、重點等進行微調。在公開市場，央行此前重啟了1年期央票和利用其他工具回收流動性。同時，銀監會也在出臺措施強化銀行資本金監管等。 

有機構認為，貨幣和信貸政策微調可能有利于銀行業績增速。其中，最主要的驅動力便來自已觸底回升的凈息差。 

央行最新公布的7月份金融市場運行報告顯示，貨幣市場利率快速上升，包括隔夜拆借、回購、央票等利率上漲明顯。這意味著即使在存貸款利率不變的情況下，資金的實際價格在上漲，通常這會擴大銀行的凈息差。 

聯合證券的上述報告稱，市場利率對應的資產（包括同業、債券和票據）占據了銀行資產約40%，并不比一般貸款占比少多少?！笆袌隼势骄?0個基點的上漲，將最終導致息差20個基點的擴大，進一步將帶來業績14%的額外增長（按照稅前ROA1.4%測算。）” 

另外，下半年信貸回落，銀行開始控制信貸投放量，這會增強銀行的議價能力。在上半年的信貸洪流中，尤其是對那些政府支持的大項目，銀行的議價能力可以說是降低到最低點，導致貸款利率超低。 

苦日子在若干年后？

正如復蘇中的國內經濟一樣，中國銀行業可以說也是無近憂，但有遠慮。 

在強勁的投資驅動下，國內經濟在全球來看都是“風景這邊獨好”，實現全年“保8”的目標已經沒有多少疑問，換言之，近憂已基本消除。 

這對順周期的銀行業來說，同樣是好事。 

不過，正如摩根士丹利亞洲區主席史蒂芬·羅奇在一份報告中所言，決策者在制定宏觀戰略時走上重量輕質的路線。這導致了“激增的投資額史無前例地占到了今年上半年中國GDP增長的88%”，這是過去10年的兩倍。 

實際上，過度的投資于經濟的另外兩架馬車消費和出口已經嚴重錯配。 

自稱歷來都是中國經濟的堅定的樂觀主義者的羅奇稱自己最近開始憂慮，他警告：在這場后危機時代帶來的最為嚴苛的教訓中，中國不會得到特赦。 

但愿羅奇先生的憂慮是“多慮”。不過，對中國銀行業未來若干年的前景“多慮”一些并不為過。 

首先，中期報告已經顯示，幾乎所有的銀行的資本充足率水平在下降。這毫不奇怪，瘋狂放貸后導致的資產負債表急劇膨脹，銀行家們需要充實一下自己的家底了。眼下監管層正在加強資本金監管，各項措施也在出臺或擬實行。這項最為嚴厲的監管方式已讓銀行幾乎變成熱鍋上的螞蟻，到處苦覓融資之道。次級債的收緊更是讓他們神經緊張，接下來的股權融資或將緩解資本金饑渴狀態。資本金不足或不達標將嚴重制約銀行業務和規模的擴大，而后者的不斷膨脹又將侵蝕本已緊張的資本金，現在銀行正面臨著這樣左右為難的困境。 

其次，不良資產問題是時刻盤旋在銀行上空的幽靈?，F在是幾乎全是好消息，不良貸款余額和不良貸款率全是“雙降”。不過，仔細查看一翻銀行的賬本，就會發現其中的奧妙：除了去年底銀行對大量到期貸款展期或延期還款以外（這樣當期不良貸款就沒有了），沒有把“可關注類貸款”列入其中也是“雙降”的一大功臣。這類貸款從謹慎的角度看，應被列入不良貸款中。另外，有數據顯示，截至去年底此類貸款正在上升。 

不良貸款暴露往往滯后于經濟拐點，而且一旦出現就會集中爆發。上世紀90年代銀行業遭受的不良貸款之苦對熟悉中國金融體系的人來說應該還歷歷在目，當時高達二三成的不良貸款率讓銀行在技術上早已破產。當然，這種曾經的高壞賬率再次出現的概率很小。 

不過，年初以來如此天量的信貸增量幾乎可以肯定會導致未來不良貸款的增加，這已成共識。瑞銀證券的經濟學家汪濤最近在華爾街日報撰文表示，最終政府可能會為不良貸款“埋單”。 

最后，銀行業最大的不確定性來自中國經濟?；仡櫼幌?，近20年來國內經濟基本上在“高速增長，過熱，然后政策緊縮，隨之而來的是經濟下滑”這種周期性中往復循環。作為被政策細心“呵護”國內銀行業，也基本上同這種經濟走勢相吻合。 

銀行毫無疑問將從國內經濟復蘇中受益，但也會從經濟波動中受損。 

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