銀行重返交易所債市受阻

經濟觀察報 記者 程志云 銀行進入交易所債市或許沒有想象中的順利。如今由此引發的登記結算托管業務成為新的逐利場。

6月30日，中國銀監會剛剛下發的 《關于上市商業銀行在證券交易所參與債券交易試點有關事宜的通知》可能要面臨修改。

根據該《通知》，參與交易所債券交易的商業銀行應該在中央國債登記結算有限責任公司（中債登）辦理登記、托管、結算業務。

然而記者了解到，中國證券登記結算有限責任公司（中證登）并沒有放棄對登記、托管、結算業務的努力。日前，該公司已經向銀監會和證監會提交了相應的操作方案。

最終誰能成為銀行進入交易所市場的真正后臺系統還未可知。

兩套方案

近日，中債登和中證登分別向監管層上報了 “關于上市商業銀行在證券交易所參與債券交易試點”的操作方案。

記者了解到，在兩份方案中，兩家登記結算公司對于上市銀行在證券交易所交易債券如何建立后臺，如何進行托管、結算安排方面分歧很大。

業內人士透露，作為銀行間市場的一級托管商，中債登一直認為，商業銀行進行債券交易的前臺可以有多個，但是后臺應該通過中債登來統一登記托管。

一位商業銀行資金部門負責人告訴記者，銀行間市場的規模遠大于交易所市場，資金結算量巨大，使用的是人民銀行的支付結算系統，效率很高。

“中債登內部有專門的工作組負責，與交易所對接技術上沒有問題。而就商業銀行而言，銀行跟中債登之間有現成的系統，如果確定中證登做后臺結算，則銀行還需要重建一套系統，必然增加運營成本?！鄙鲜錾虡I銀行人是表示。

此外，一位接近中債登人士告訴記者，中債登從1999年就開始編制債券收益率曲線，目的就是在于能夠最大限度地反映出債券市場上各類債券不同期限的真實、合理的收益率水平，而這一收益率曲線也被市場參與者所普遍接受，作為債券的定價依據。

而接近中證登人士則表示，盡管交易所的債券交易量遠小于銀行間債市，但中證登的系統和服務同樣能夠滿足商業銀行的需求，多個后臺系統不會成為市場統一的障礙。

除了系統對接的問題之外，交易方式不同也是分歧所在。

一位券商分析師告訴記者，銀行間市場，機構之間是一對一交易、結算，中債登只是托管債券的中介機構。而交易所市場所進行的交易則基于中證登擔保的交易和結算方式，讓交易各方不必考慮對手是誰，對手是否有這么多錢買債券。

同時，作為投資者而言似乎中證登更為方便。由于中證登擔保的交易形式是T+1結算，萬一資金暫時不夠，交易也不會馬上中斷。這意味著，投資者被占用的資金成本更少。

博弈

實際上，自從2008年12月13日，國務院發布“金融30條”，明確提出將 “推進上市商業銀行進入交易所債券市場試點”以來，市場上對于在中債登還是中證登托管結算，是用銀行間市場還是用交易所市場的交易方式，爭論頗多。

2009年1月19日，證監會、銀監會聯合發布 《關于開展上市商業銀行在證券交易所參與債券交易試點有關問題的通知》。

該文件僅僅明確14家上市商業銀行經銀監會核準后，可以向證券交易所申請從事債券交易。試點期間，上市商業銀行可以在證券交易所固定收益平臺，從事國債、企業債、公司債等債券品種的現券交易等。但對于市場最敏感的交易、結算等方面并沒有具體規定。

直到6月30日，中國銀監會下發了《關于上市商業銀行在證券交易所參與債券交易試點有關事宜的通知》。

根據該《通知》，參與交易所債券交易的商業銀行應該在中央國債登記結算有限責任公司（中債登）辦理登記、托管、結算職能。

記者了解到，實際上該《通知》之所以能夠出臺，實際上已經是獲得了證監會與銀監會共同認可的操作框架。

有媒體甚至直白的宣布，中債登獲得了勝利。但盡管如此，中證登并沒有放棄努力。

記者了解到，銀行進入交易所債市的技術困難之一就是銀行需要一個既能在交易所賬戶中顯示，又同時托管在中債登的賬戶。這需要中證登和中債登之間有一個接口。因此，這需要雙方同時進行協作。

目前，雙方的方案正在等待更高層的協調。

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