低利率發債時間窗即將關閉公司債有望重啟

經濟觀察報 記者 胡蓉萍 袁朝暉 周亞玲 任何一方都不想缺席這場低利率的盛宴。年初以來，企業債發行數量和規模激增，而停滯半年多的公司債近期也有望重啟。

“現在是歷史上利率相對較低、渠道通暢、發債密集的高峰期?！北本┙鹩绻煞萦邢薰?（下稱北京金隅）金融辦公室主任陳克良稱。

北京金隅剛發行一單7年期19億元的企業債，票面利率為4.32%。而去年同樣是地產企業的新湖中寶發行8年期公司債票面利率高達9%?！拔覀儗θ谫Y成本相當滿意?！标惪肆颊f。

相比于二三月，現在發債利率已在走高，所以機會難得。不少企業在加快材料申報和投資人溝通，爭取在企業債這個品種上能早發就早發。

由于去年9月公司債停滯至今，一些計劃融資的上市公司發債未果，便采用通過集團公司發企業債方式融資。更多的上市公司仍在待待公司債重啟。

企業跟時間賽跑

6月1日，北京國有資本經營管理中心（下稱北京國資中心）150億元企業債發行結束，7年期品種最終發行規模為80億元，最終票面利率為4.10%，10年期品種為70億元，票面利率為4.45%。

一個月前，北京國資中心還發過中期票據，甚至還為另一家企業發行企業債提供了擔保。這次融資雖是自身擴大業務需要，但和低利率的誘惑也分不開。

據承銷商人士透露，該企業債從開始醞釀到發行完畢僅3個月，“發行人和投資者都在搶時間，雙方都很配合，所以很快?！?

去年4月，中聯重科證券事務代表黃偉曾表示：“發債花了8個月，進行了三輪市場溝通，面臨著前所未有的困難和壓力?！?

今年2月至今，共有96只企業債發行，總金額達1559億元，69只中期票據總發行額達2780億元。而去年全年企業債的發行期數也只有71只，發行額為2366.9億元。

與中期票據和企業債加速發行相比，由證監會審批的公司債在去年9月以來處于停滯狀態。中期票據和企業債分別由央行和發改委主導或審批。

這讓同樣想在低利率盛宴中分得一杯羹的上市公司們心急火燎。

一位上市公司董秘從今年初開始基本上天天都去證監會 “報到”或者“站崗”。

該公司的發債申請已于去年初就報到了證監會發審委，并且獲準發行，但是至今未拿到發行部的批文而無法成行。

證監會從去年9月批準萬科發債59億元后，公司債就同IPO一樣處于停滯狀態。有一大批上市公司處于“已過會，未發行”的狀態，比如中國石化、中國石油、大秦鐵路、中國電信、華發股份等。

“今后利率必定要走高，所以基本上只剩下一兩個月的時間?！鼻笆龉径胤Q，希望證監會能早日重啟公司債，“最好能趕在6月這個時間窗口，賣肯定不成問題，就希望趕緊獲得發行部的許可?！?

不過，他也慶幸當初遞交的申請沒有被立即放行?！靶姨澞菚r候沒發，不然要虧死了，你看萬科這么好資質5年期的也發到了5.5%，新湖中寶更是破了紀錄，都到9%了?！痹摱匾恢泵芮嘘P注債市一年多時間中利率的起起伏伏，他感嘆：“真是不比不知道，一比嚇一跳?！?

去年，不光是債的利率高，銀行貸款利率也同樣高。據金隅股份有限公司人士透露，當時該公司的銀行貸款都有7%的年利率。

該公司在今年4月發了19億元7年期的企業債，改善財務結構則是其目的之一。

陳克良坦言：“此時正是可以采用發債的形式來降低財務費用的時候，可以還掉一部分銀行貸款?！?

“發債比貸款的融資成本相對較低，而且還是中長期，利率確定，可以說一勞永逸?！鄙鲜錾鲜泄径卣f。

銀行覬覦企業債承銷

北京國資中心150億元的企業債擁有瑞銀證券、中信建投、中信證券和中金公司等堪稱豪華的承銷陣容，還包括國泰君安等7個副主承銷商和12個分銷商。

“20多個券商參與，我們對大企業還不敢要價，這樣分到每家券商的傭金也就少了?！眳⑴c這一項目承銷的某券商固定收益部門人士表示，“拿大項目現在也就是圖個名?！?

傭金下降和惡性壓價競爭還不是最具威脅的，一直游離于企業債承銷市場之外的銀行正在虎視眈眈。

相關政策規定，承銷企業債的必須是證券機構。比如國家發改委在2004年的一個通知中規定，企業債承銷者必須是有相應資格的證券機構。

“銀行希望承銷是必然的，我們在跟有關部門溝通?！蹦彻煞葜沏y行投資銀行部門負責人稱：“這是一個商業行為，不是我們要和券商搶飯碗，想幫企業融資這沒什么不好，大家相互競爭嘛?！?

實際上，銀行在債券承銷市場已不是新兵，其在短融債和中期票據承銷中占有大量份額。

“一旦獲準承銷企業債，銀行將優勢盡顯?！敝行沤ㄍ秱袖N部一位人士說。

不過，某券商固定收益部門人士對銀行在債券承銷過程中，既是承銷商又是買家的狀況不以為然，“定價上將有更多的話語權，更容易平衡自己的利益需求，而某種程度上忽視發行人的利益?！?

目前債券市場主力還是銀行，占有絕對地位，他們的偏好就是整個市場的偏好。整個債券市場也經常跟著他們熱點切換，各個債券品種的流動性也隨著它們的偏好或強或若，投機機構看著他們臉色行事。

銀行和企業是息息相關，企業發展好壞關系到銀行各方面業務能不能順利開展，包括存貸款、現金管理、支付等。某銀行投行部門人士稱，“不同于券商承銷一單就是一單，銀行更關注企業后續發展?！?

公司債將重啟

“隨著IPO重啟和通脹預期，低利率時期不會太久了?！标惪肆碱A測還有1-2個月的時間維持相對平衡的低利率。他認為，他所在的公司的發債時機是比較合適的。

對計劃發債的企業來說，時間意味著融資成本。一些債券分析人士均認為，屬于這些企業的時間已經不多。

根據Wind資訊統計，6月債券供給壓力增大，其中國債發行8期，較5月份增加2期，金融債方面共4期，較5月多1期。整體看，當月特別是中長期品種的供給是超過5月的。

5月債券利率之所以仍然維持低位，多位分析師認為是中長期利率產品供給較少。

“供給壓力的確會讓利率走高，但同時信貸絕對規模和相對增速面臨下降的情況下，銀行依然會有較多的資金堆積在債市?！鄙赉y萬國債券分析師張磊表示，5月供需兩旺和宏觀數很可能仍在底部徘徊，這將使6月債券市場走勢維持平穩。

張磊則稱：“6月債市收益率下降的空間和上升的空間都非常小?！?

權威人士透露，IPO最先上馬的應該不會是大盤股，低利率應該還能維持一到兩個月。

“平衡的6月”很有可能就是低利率最后的狂歡。在經濟觸底反彈、IPO重啟已成定局和通脹預期愈演愈烈的背景下，債券利率的底部逐步成為共識。

從某券商債券承銷人士處獲悉，近日公司債也將重啟，第一單或為大唐電力，由中金公司承銷。對上述上市公司的那位董秘來說，這是鼓舞人心的好消息。

不過，上海證券自營投資部薛錚認為，企業債發行利率會震蕩中緩慢上行，低利率環境將維持一年?！叭绻髽I債容量最夠大的話，就容易將企業債利率維持在低位，那么它將制約貸款利率，以市場化的手段推動貸款利率走向市場化?！?

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