美國銀行業：新泡沫或解去杠桿之痛

經濟觀察網 評論員 張衛華 在剛剛迎來水分十足的一季度業績后，美國銀行業又將面臨著一個不大不小的挑戰——壓力測試。為此，這些金融業巨頭不得不繼續修復自己脆弱的資產負債表。不過，徹底祛除去杠桿之痛需要新泡沫支撐，才能進入另一條再杠桿化之路。 

5月7日，美國政府將公布針對19家主要銀行展開的壓力測試結果。華爾街日報周二援引知情人士稱，預計將有約10家銀行被要求提高資本。比如美國銀行被爆出需籌集350億美元。 

其實，在對外公布結果之前，相關銀行基本上已心知肚明，因為他們提前得到結果。對公眾來說，美國政府會有選擇地公布部分結果，翹首以盼的投資者恐怕難以得到全面的數據。 

去杠桿化之累

自從07年次貸危機爆發以來，尤其是去年9月雷曼兄弟倒閉以來，美國金融機構經歷了一場慘痛的去杠桿化過程，直到目前仍未結束。 

IMF在最新的全球金融穩定報告中預測，從危機爆發到2010年，美國資產的減記數額將高達2.7萬億美元，算上其他成熟市場，總額可達約4萬億美元，其中約2/3將由銀行承擔。 

如今，美國銀行業修補資產負債表仍然屬于去杠桿化過程中的一部分，在前期大幅減記資產，政府巨額注資后，金融機構自身已經消化了很大部分的有毒資產，最艱難的時刻已經過去。 

有分析師甚至樂觀地認為，從技術上看，隨著美元Libor以及TED利差（衡量3個月倫敦銀行間市場利率與3個月美國國債利率的差距，被看做金融市場的金絲雀和報喜鳥）趨于正常狀態，去杠桿化已經不是大問題了。 

今年一季度，包括摩根大通、摩根士丹利、高盛等幾家主要銀行實現盈利，華爾街回暖了的論調一度甚囂塵上。不過他們的盈利中一次性業務占據了大頭，也就是說盈利本身難以持續。同時，修改會計準則、放松對銀行的財務標準，加上分得政府救助AIG的資金以及利率下調等因素也為看似漂亮的報表做出了極大貢獻。 

這種摻了水分的盈利難以打消投資者的擔憂。實際上，美國政府對主要銀行進行壓力測試，正式為了平息投資者對金融業償債能力的擔憂。此前，部分銀行反對這種壓力測試，甚至有的還嚷嚷著要歸還政府的救助資金。 

不過，盈利加上之前的救助資金畢竟讓華爾街金融巨頭度過了最艱難的時刻，而且不必擔心關門了。而壓力測試也只是對其資產負債表的修修補補，無礙生死。 

另一方面，金融機構自身努力掙扎的同時，美國政府正在運用再杠桿化工具全力幫助他們減輕去杠桿化之痛。 

美國政府和美聯儲（Fed）通過一系列創新工具如TALF（短期資產支持證券貸款工具）等刺激信貸市場和房市，Fed甚至宣布購買3000億美元沒國債這種相當于直接印鈔的方式來重啟信貸市場。 

中金公司經濟學家沈建光在報告估算，一系列舉措所用資金加起來，將使得“Fed資產負債表規模將從目前的2萬億美元大幅上升至4.6萬億美元水平……再加上美國政府將于2009年發債約2萬億美元，美國央行及政府再杠桿化的力度超過5萬億美元?！?nbsp;

寄望新泡沫

毫無疑問，在這次泡沫還沒有完全破滅之時，美國政府和金融機構正在聯手打造另一個泡沫，只是新泡沫能否按時到來尚存變數。 

IMF上述報告指出，如果美國銀行業杠桿率回到危機前的水平，需要約 2750億美元的注資，如果回到90年代中期的水平，則需要約 5000億美元的注資。 

實際上，整個美國經濟去杠桿化仍未結束。銀行間市場企穩并沒有讓零售信貸市場解凍，銀行惜貸現象仍然嚴重。比如雖然A銀行開始愿意借錢給B銀行了，但兩家銀行都不愿意把錢借給水暖工喬。問題的關鍵就在這兒，實體經濟得不到貸款。 

美國是消費大國，消費占GDP總量超過70%，不過危機以來去杠桿化已經嚴重沖擊到了消費，去杠桿化使得資產價格（如房價和股市）暴跌，美國家庭財富大幅縮水，去年居民凈資產所說近1/5，這直接導致儲蓄率的上升。 

美國實體經濟仍在去杠桿化進程中，美國政府和Fed正在竭力阻止這個進程，而且其再杠桿化的方式很可能會催生另一個泡沫。 

沈建光在報告中稱，從歷史經驗看，去杠桿化進程或已過半，但其仍取決于房市的調整速度。這將“成為信貸市場的一大風險?！?nbsp;

最近，Fed主席伯南克表示，由于住房市場開始觸底和庫存清理結束等因素，美國經濟今年晚些時候恢復增長。但同時他也警告，這種增長會低于正常水平。 

有分析師表示，美國經濟已經觸底，但這并不意味著復蘇來臨。因為經濟的持續增長需要新動力。 

奧巴馬政府宣布的新能源政策被認為是拉動美國經濟增長的新動力。宏源證券去年底一份報告指出，美國經濟下一個泡沫式繁榮將是新能源。 

如果美國果真迎來另一個繁榮，那么美國銀行業將受惠于此，去杠桿化之路隨即結束。 

不過，另一方面，新能源泡沫能否被吹起來，包括銀行在內的金融業的繁榮將至關重要，畢竟這次房市泡沫就是由那幫華爾街的金融天才們吹起來的。 

眼下，自顧不暇的美國銀行業能否重新擔當起這個重任？不僅美國經濟需要新泡沫，而美國銀行業更需要一個大泡沫來祛除去杠桿化之痛。 

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