回購利率創六年新低 央行被迫收籠流動性

經濟觀察網 記者 鄧美玲 一方面央行不斷執行寬松的貨幣政策，另一方面銀行的貸款貸款增速卻遠遠跟不上貨幣供應量增長速度，一直在喊“緊”的銀行流動性事實上已經出現了過剩。在這樣的情況下，央行不得不結束連續六周的公開市場凈投放操作。  

23日，央行通過正回購操作回籠資金500億元。中標利率跌至0.9%，較上一期下降了10個基點，刷新了逾六年新低。而在一個月之前的11月25日，該利率還為1.81%。  

銀行資金異常充裕  

自從央行放松貨幣政策、下調存款準備金率和利率以來，商業銀行就不得不面對自身更加充裕的流動性局面。一位業內人士稱，現在銀行體系資金面異常充裕，金融機構拆出資金的意愿極其強烈，央行不得不從銀行間市場中凈回籠資金。  

目前商業銀行流動性增加主要來自兩個方面，一是央行連續下調法定存款準備金率，將以前從商業銀行吸收的資金重新“吐回”商業銀行；二是央行最近大大減弱央票發行力度，暫停3年期和1年期央票的發行，到期央票的資金也開始“堆積”在商業銀行。   

而與銀行流動性寬松狀況不同的是，實體經濟領域流動性表現并不活躍。前期受制于緊縮政策而導致的融資成本過高、受制于通脹壓力而導致的生產成本過高以及受制于需求下滑而導致的銷售收益減少，企業擴大再生產甚至維持經營都面臨著諸多困難，信貸意愿銳減；而銀行在面對加大的信貸風險時也傾向于采取惜貸的措施。這直接導致了銀行貨幣信用創造動能的下降，最終表現在貨幣供應量的增速急速下滑。  

央行500億正回購 利率創六年新低  

23日，央行以招標方式進行了500億元的28天正回購，中標利率跌至0.9%，較上一期下降了10個基點，刷新了逾六年新低。而在一個月之前的11月25日，該利率還為1.81%。  

所謂正回購是指央行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，是央行從市場收回流動性的操作。市場人士分析稱，此次央行連續降息，正回購利率創新低的意思都是希望銀行能將資金去放貸，而不要留在銀行體系內。  

目前央行已經暫停了6月期、1年期和3年期央票發行，3月期央票改為隔周發行。公開市場上的利率正在以罕見的速度全線下跌，91天正回購利率已從12月4日的1.62%降至12月18日的1%、3個月期央票利率也從11月27日的1.7726%降至12月11日1.1262%；銀行間市場1天期回購利率也不斷探底，昨日降至0.9219%，較12月1日的1.4996%大降0.5777%。  

但是盡管利率下降，銀行間參與正回購的興趣依然不減。興業銀行債券交易員葉予璋在接受采訪時稱，對于銀行業機構來說，只要正回購利率高于超額準備金存款利率（也即在0.72%以上），對于機構就有吸引力。作為銀行資金運用的機會成本，0.72%的超額準備金存款利率是銀行資金成本的底限?，F在銀行貸款不敢放，或短期內難以放出，資金閑置就更虧了?！?/P>

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