別了！雷曼兄弟
經濟觀察報 記者 袁朝暉 盡管理查德·福德說過，永遠不會賣掉雷曼兄弟，但在雷曼大樓的巨幅電子屏幕上，已經是醒目的巴克萊銀行的LOGO。
9月20日，美國法院批準英國第三大銀行巴克萊銀行收購美國雷曼兄弟公司的核心業務，巴克萊宣布將出資17.5億美元收購雷曼兄弟公司紐約總部、兩個數據中心以及部分交易資產。
次貸危機引發的百年一遇的經濟危機，逼迫這位在雷曼已工作了41年的CEO走上了絕路。這距離雷曼宣告破產僅僅5天，擁有158年歷史的雷曼兄弟曾是美國第四大投資銀行。
巨虧
作為華爾街巨無霸之一的雷曼兄弟，是自己親手將自己推向深淵的。
“我擔心我們會變得傲慢。我在最近倫敦召開的一次會議上把我的顧慮告訴了一些董事總經理們。我們做出過重大的決定，11年來堅持不懈。如果你變得傲慢，便會迷失方向，并開始犯錯誤。摒棄傲慢，我們便可以成功?！痹涀龀鋈缡潜戆椎睦茁值蹸EO理查德·福德（RichardFuld），卻為他的傲慢付出了慘重的代價。
9月的第二個星期，現年62歲的理查德·福德在31層那套俯瞰曼哈頓中城的辦公室，度過了他人生中最為難熬的周末。由于雷曼兄弟員工對公司的不穩定局面憤怒不已，公司增加了對理查德·福德的安保措施。
危機的導火索來自于去年開始的次貸危機。
從去年下半年開始，歐美主要金融機構紛紛為次按資產進行撇賬，造成嚴重虧損或盈利大幅倒退。不過雷曼兄弟確實損失不大，盈利表現仍然理想，全年錄得42億美元利潤，創下歷史最高紀錄。
今年一季度，雷曼依然有約5億美元的盈利，直到二季度首次出現赤字，截至今年8月底，雷曼兄弟累計撇賬82億美元。
相比之下，花旗、美林、瑞銀的撇賬規模分別達到551億、518億、442億美元?；ㄆ旒瘓F已連續虧損三個季度。而美國四大投行之一的美林更是從去年第三季度就出現虧損，四個季度累計虧損193億美元。
值得一提的是，直至申請破產保護，雷曼的現金儲備依然保持正常，一直未出現貝爾斯登式的流動性危機。
為什么看似健康的雷曼兄弟實際上卻已病入膏肓呢？
事實上，自從貝爾斯登在美聯儲干預下被摩根大通收購之后，市場就一直對雷曼兄弟懷有戒心，擔心其成為下一個犧牲者。憂慮之處在于，雷曼兄弟的資產結構暗藏著巨大的風險。
去年下半年，主要金融機構首先為次按貸款有關的結構性衍生產品CDO進行大規模撇賬?；ㄆ炫c美林作為全球最大的CDO承銷商，本身持有的風險暴露不低，隨著CDO價格狂跌，他們被迫進行減值處理。雷曼兄弟的CDO頭寸并不多，因此在這一輪撇賬潮中受損較小。
然而，雷曼兄弟是全球最大的MBS承銷商，其資產也主要是以按揭貸款及與按揭貸款相關的債券有關。數據顯示，去年雷曼兄弟一共承銷1100多億美元的MBS，相當于花旗與美林的總和。同時，去年底，其未出售的按揭貸款及MBS頭寸共計770多億美元。
隨著美國房地產市場持續惡化，按揭貸款拖欠及斷供急劇上升，雷曼兄弟不得不為MBS進行大規模撇賬，導致嚴重虧損，其資本金也受到嚴重侵蝕，必須立即融資補充。而市場認為雷曼兄弟“壞資產”是一個無底洞。至今年8月底，雷曼兄弟與按揭貸款相關的風險暴露仍有530多億美元。更糟糕的是，雷曼兄弟直接投資商業地產項目，這塊市場的調整卻大于住宅市場。
另一原因亦來自于管理層在策略上的錯誤。美林一度以2.2折的“跳樓價”出售票面價值330億美元的債券解困，而雷曼兄弟卻仍在幻想樓市復蘇，甚至在急需出售資產補充資本金的關鍵時刻，仍與投資者僵持不下而延誤自救。
9月上旬，雷曼兄弟宣布，預期第三季度虧損將擴大至39億美元，并準備將資產減值提高至56億美元，大大超出市場預期。市場對雷曼兄弟失去信心，股價一路狂瀉。
破產
雷曼申請破產保護的文件顯示，該公司總資產達6390億美元，同時總債務為6130億美元。這也使得雷曼一舉超過德崇證券，成為美國歷史上倒閉的最大金融公司。由于垃圾債券市場崩潰，大型投行德崇證券于1990年被迫申請破產。
1850年成立于亞拉巴馬州蒙哥馬利市的雷曼兄弟公司，現在總部位于紐約，并在東京和倫敦設有地區總部，還在全球諸多地區建有辦事處。雷曼公司歷史上曾至少四次處于倒閉邊緣，分別是：1929年，股市崩盤；1973年，該公司投注利率損失670萬美元；1984年，內部意見分歧導致被美國運通并購；1994年，新獨立的雷曼面臨資金短缺。
當時，沒人認為它能獨立生存。分拆之后，雷曼兄弟面臨的任務就是要說服股東不要放棄他們這家投資銀行，盡管當時雷曼兄弟在對手紛紛創利潤紀錄的同時卻遭受虧損，公司結構臃腫，工作效率不高，主要業務也只有債券特許經銷。
當 “9·11事件”毀壞了公司的總部，并使市場份額下降時，有人說雷曼兄弟要完了，但理查德·福德不信這個邪。
于是，他率領雷曼兄弟于1994年上市，當年雇員人數為9100人，上市之后，公司的雇員人數大幅攀升。自2002年以來，增加了大約8000名雇員，其中許多雇員是來自公司收購的幾個房產抵押貸款公司和紐伯格巴曼資產管理公司。
那幾次，雷曼兄弟都脫離了危險。
進入21世紀后，在新經濟的刺激下，雷曼曾有的謹慎的風險控制系統，也已在一再追逐盈利和市場份額的貪念中被推到一邊。雷曼用賬上資產作抵押，向商業銀行、對沖基金、機構投資者大量借貸，再將借來的資金貸給私募股權基金，或者購買房貸資產，再打包發行給投資者，將杠桿機制用到了極限。
房貸市場的蓬勃發展給福德帶來更多盈利，實現業務上的進一步擴張。2004年，他收購了BNC房貸公司。2006年一季度，BNC房貸公司每個月發放次級房貸10億美元。福德還收購了Aurora貸款公司，該貸款公司發放Alt-A房屋貸款。
次貸危機爆發前，雷曼成為華爾街打包發行房貸債券最多的銀行，自家也積累了850億美元的房貸資產，比摩根士丹利高出44%。
國際掉期和衍生工具協會（IS－DA）亞太區董事駱嵐表示，有很多復雜的、相互關聯的因素導致了雷曼兄弟公司宣布破產，但“將原因歸咎于衍生產品是錯誤的”。
目前，雷曼仍面臨著抵押貸款關聯證券貶值和衍生品業務損失的風險。與主要對手相比，在與房地產相關的證券業務上，雷曼要多得多。
“我們相信很多人會同意，流動性的不足最終引發雷曼兄弟破產。這是因為現金市場對雷曼缺乏信心，雷曼再也無法為其在市場上交易籌集足夠資金，而雷曼自身又不愿意或者無法以他們自己認為的公平的價格來出售現有資產，回籠資金?！瘪槏拐f。
也正因此，2008年來，很多機構投資者開始賣空（ShortSelling）雷曼的股票，就是借股票在高價位時賣掉，再在低價位時買回，將原來股票退還。也有人大量購置股票賣空期權（PutOption），下賭雷曼的股票還將大幅下跌至每股5美元。
雷曼兄弟的一位合伙人曾經對一位手下說，如果理查德·福德排在你前面買彩票，把你的2美元給他讓他幫你買，因為這家伙肯定會贏。
不過，這次渴望福德創造奇跡的人們沒有再等到過往奇跡的發生。
9月12日晚間開始，美國政府官員和銀行業巨頭召開緊急會議，討論雷曼兄弟公司的前途問題，并試圖恢復市場信心，但最后美國政府拒絕為這次收購提供保證——這意味著雷曼只有靠自己了。
據《華爾街日報》報道，9月的第二周周末，理查德·福德和其他雷曼兄弟高管一直在絞盡腦汁尋找買家，他對一位高級顧問說，我只是想讓我的人能幸存下來。9月13日，周六下午，理查德·福德給美國銀行CEO劉易斯打了好幾通電話，試圖再進行一次嘗試。但是劉易斯沒有回電。事實上，當時美國銀行已經在與美林進行深入的并購談判。
14日，作為尋找買家的最后一搏，福德打電話給摩根士丹利首席執行長麥晉桁(JohnMack)，問他是否有可能做筆交易，但答案依然是“沒有”。
這樣，雷曼兄弟已經無路可走——9月15日，周一早間申請破產。次日，也許是最后的一絲安慰，巴克萊同意收購雷曼兄弟旗下的美國經紀業務。這至少在眼下拯救了這家曾經頗受尊敬的證券公司的一部分。
在向員工發出的一封宣布交易的信中，福德寫道：“我知道這對所有的人來說都非常痛苦，無論是私人感情上還是財務上。就這一點來說，我感覺非常糟?！?/P>
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