驚現17億套利空間，招行收購永隆疑生變

網絡版專稿 記者 嚴鈺 招行收購永隆風云再起。據報道，招行收購永隆銀行的交易，繼上月因仍未獲得監管機構放行把交易最后終止日由8月15日延遲至9月14日后，市場再傳出審批被阻撓，招行收購永隆疑生變故。

此前，招行曾以193億港元的總代價高調收購香港永隆銀行53.12%股權，創下7年來香港銀行業最昂貴的一次收購。也因為這次備受爭議的收購，給招行帶來史無前例的慘跌之禍。

永隆驚現17億港元套利空間

對于永隆銀行的市場表現，一位業內人士表示：“理論上隨著收購完成日期的接近,被收購公司的股價應該越來越接近收購價,有時候甚至會超過?！比皇聦嵣喜⒎侨绱?。9月3日，永隆銀行收報146.9港元,比此前招商銀行提出的全面收購價格156.5港元,至少存在9.6港元的差價,若以現價買入,假設收購順利完成,那么無風險收益率將超過6.5%。

若按照雙方達成的每股156.5港元的最終收購價格,招行全面收購永隆的總代價將超過360億港元,其中約170億港元的要約收購對應的股票掌握于非伍氏家族部分。永隆在公開市場上交易的股票總套利空間竟達約17億港元。

另外，按照當時收購協議,這一交易此前預期將于8月15日完成,但由于未完成監管審批,雙方曾協議將交易完成日推遲到9月14日。然而,隨著該日期的日漸臨近,在152港元價位附近已平穩運行近3個月的永隆銀行股價,最近卻開始出現較大波動,在最近的幾個交易日內連續下探,最低甚至跌至140港元的低點,令不少投資者不得其解。與此同時，受收購遇阻傳聞影響,招行A股股價也連續3日出現下跌,9月3日收報20.26元,跌幅2.97%,3個交易日累計下跌超過12%;H股3日收報24.45港元,下跌3.55%,3個交易日累計跌幅也超過7%。

業內人士稱，招行全購永隆銀行繼8月份未能如期通過監管審批，收購受阻的傳聞左右招行和永隆銀行股價雙雙受挫受。然據了解，招行一位不具名的高層人士透露，推遲交易完成日期,只是手續上的問題,而不是原則上的問題。收購永隆銀行不存變數。

決意收購永隆不動搖

自6月招行宣布高價收購永隆銀行之后，素有績優股之稱的招商銀行便走上備受爭議之路。高達193億港元的永隆收購案并未獲得業界認可。在隨后的幾周里，招行銀行股價大跌，機構紛紛拋售招行，與此同時，招行的收購案也并未得到國際評估機構的認可。自招行宣布收購香港永隆銀行53.12%的股權后，涉及價款約193億港元。標準普爾便將招商銀行長期和短期的交易對手方信用評級均列入負面信用觀察名單。

盡管如此，招行收購永隆的卻做足了準備，決意收購永隆不動搖。8月13日,招行獲準在全國銀行間債券市場發行300億次級債,其中包括180億元的10年期定息債券、70億元15年期浮息債券及50億元的10年期浮息債券,以補充其附屬資本。 按照招行剛剛公布的中報,該行核心資本充足率為8.83%,資本充足率10.41%,比去年底略有上升,但比去年同期則略有下降。

招行這次發債主要就是為了收購永隆做準備,由于收購需要大量現金(假設100%收購,則需動用約360億港元資金,其中9.65億港元已于協議簽訂日作為定金支付),因此首先發債以避免全面收購之后資本充足率出現下降。對此，分析人士稱，既然監管機構已經批準招行發債融資，應該意味著對招行收購永隆不會有太大意見。

招行有沒有未來

對于招行收購永隆的市場預期，雖然貶多于褒。然也有業內人士分析，其實此番“大手筆”收購之前，招行就已經預估到會對市場造成短期負面影響。對其短期凈利潤的沖擊會拖累其股價。 然而，從此次招行收購永隆的不遺余力，可以看出招行海外擴張的決心。招行高溢價收購永隆銀行，反映了招行網點擴張和跨境經營的強烈信心，對其規模擴張和功能建設有戰略意義。

競標中，招行以每股156.5港元的報價勝出，在所有競標者中出價最高，也高于永隆銀行5月30日停牌前收盤價147.4港元。這一價格相當于永隆銀行2008年一季報顯示的3.1倍市凈率。彭博數據顯示，香港18家上市銀行的平均市凈率僅為2.3倍。

分析人士認為，海外擴張能為招行銀行未來帶來利潤豐厚的海外市場、更強的服務支撐功能和不受管制的信貸增長環境。在此驅動下，招行海外擴張雄心勃勃。永隆的收購，將使招行獲得香港市場35間網點和一個老品牌，對于其海外擴張有明顯推動。

此外，在香港上市的中行、建行、工行、交行、招行及中信等6家中資銀行中，招行的香港業務部分最弱。招行此番如能收購成功，對其在港業務的開拓可謂如虎添翼。同時，作為一家具較強零售業務實力、個人貸款占比達1/3左右，并擁有75年持續經營歷史的地道港資銀行，永隆銀行包括內部管理和組織體制、產品創新、零售客戶拓展和服務金融市場的經驗，都能為招行借鑒。

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