獵捕華爾街“落水”銀行 PE300億美元抓住“偶發”機會

經濟觀察報 記者 安士蓮 嗅覺敏銳的私募股權基金們（PE）從次貸危機中發現了一座新的淘金場，他們紛紛打起了陷入困境的華爾街銀行的主意。

“海盜船”8折收購NCC

4月21日，擁有163年歷史的美國第十大銀行NationalCity（國民城市銀行，下稱NCC）宣布，通過發行普通股和優先股的形式，向以克塞爾資本（CorsairCapital，下稱克塞爾）為首的投資者融資70億美元，以此充實財務報表。

接近克塞爾的人士向本報透露，由于克塞爾的合伙人一直與美國的銀行家們保持密切的聯系，因此對NCC的核心業務也算知根知底，這家總部位于紐約的PE公司早在兩個月前就對NCC表現出了極大的興趣。

該人士表示，“在過去的12個月中，克塞爾一直緊盯著美國銀行業危機進展，經過各種考量，最終決定投資NCC可能是最有利的。大約在兩個月前，克塞爾主動找到NCC的管理層，雙方開始討論NCC的戰略以及如何重組NCC的資產負債表?！?/P>

雙方談判的結果最終在4月21日敲定，克塞爾將以每股5美元的價格，購買9.85億美元的NCC股票，克塞爾將持有NCC9.9%的股份，達到監管機構規定的 “非銀行投資者持有銀行股上限”。其余60億美元的投資來自克塞爾召集的NCC現有機構投資者及大股東。

接近這次交易的人士表示，這次融資有利于鞏固NCC的資本基礎，使NCC能夠承受今后的任何壞賬虧損，并在重拾核心業務優勢之后走出下滑狀態，當經濟周期走入下一個循環時，NCC將以更強的定價能力崛起。

克塞爾在接受本報采訪時也對NCC充滿了贊譽，“從我們的角度而言，NCC代表著一個絕佳的機會。作為美國第十大銀行，NCC并沒有像其他銀行一樣擁有過多的房貸，它的問題資產與核心的商業及零售業務已經區分開來。NCC也沒有太多高風險的結構性信貸產品?！?/P>

克塞爾在英文中的原意是 “海盜船”，由摩根大通內部人士于1993年成立，專門投資于金融機構，2006年與摩根大通分道揚鑣。

PE砸出300億美元

其實，NCC并不是唯一一家接受PE救助的銀行。在它之前還有另外兩家規模更大的銀行WaMu（華盛頓互惠銀行）以及Wachovia（瓦喬維亞銀行）。

WaMu回絕了來自摩根大通70億美元的注資提議，向以TPG（得克薩斯太平洋集團）為首的PE公司發出了求救信號。TPG注資規模同樣為70億美元。但作為回報，TPG創始合伙人邦德曼 （DavidBonderman）將加入WaMu董事會。

而花旗銀行、美林證券以及德意志銀行則通過出售杠桿貸款（Lever－agedLoans）的形式從PE公司手里獲得資金救助。所謂杠桿貸款，是指金融機構發放給PE等機構，用以收購公司的貸款。

據悉，TPG已經聯手黑石集團、阿波羅資產管理公司（下稱阿波羅資產）與花旗集團達成協議，以接近90%左右的折扣價購買其120億美元的杠桿貸款。

美林證券也通過出售貸款及發售優先股的形式而獲得了95.5億美元的融資，其中70億美元為無擔保債券，25.5億美元為永久優先股，每股收益8.625%。

本報記者粗略測算，截至4月28日，銀行通過發售普通股以及變賣杠桿貸款等方式，已經從PE處獲得約380億美元的資金援助。

對于這種變賣資產的方式，全球投資集團Investcorp合伙人童偉鶴對本報稱，“其實銀行有些反應過度?！?/P>

童偉鶴同時還是中銀香港的獨立非執行董事。他說，銀行被分析師盯得死死的，他們的確想稍加修飾，使自己看上去不那么糟。他們的資產在縮水，因此他們必須更加謹慎，所以才有點過度反應。

僅有一次的機會

“而PE只不過是乘虛而入，正如1989年阿波羅資產在DrexelBurn－ham（德崇證券）陷入困境時的做法如出一轍?！蓖瘋Q認為，有些PE公司從投行購買與次債相關的債務，一方面是基于他們的分析預期和自己的專業技能，另一方面也是為了自保。

以折扣價購買銀行債務，這有助于PE降低成本籃子，也使他們有機會獲得更高的收益。在童偉鶴看來，這樣的機會是 “過了這個村就沒有這個店”，因為銀行們似乎并不樂意讓PE們獨自獲利?！斑@對買家而言是一個很好的機會，但前提是他們得做適當的盡職調查，而且不能買得太早?！?/P>

童偉鶴認為，銀行并不想讓這些高收益的杠桿貸款落入他人之手，他們出售的規模剛好夠用，而且很多PE公司的有限合伙人也不允許PE購買債務?！斑@是個僅有一次的機會?！?/P>

總部位于巴黎的私募股權基金AXA公司CEO塞內奎爾（DominiqueSenequier）則對本報稱，“PE插手進來，說明一些資產的價格已經非常低了。買了這些債務的人能夠在交易中賺到大錢?！?/P>

塞內奎爾認為，這是一次非常深的危機，而且還有可能變得更糟。但是在PE的注資幫助下，銀行們的痛苦在一定程度上得到了緩解?！半m然這些債務的內在質量很好，但是在出售時卻打了大大的折扣，因為很多銀行希望通過出售這些債務而迅速套現?！苯刂?007年底，AXA共管理220億美元資產。

克塞爾表示，“我們相信PE能夠在這場次貸危機中扮演很重要的角色，能夠給銀行業注入資本，也能給市場參與者帶來信心?！?/P>

• · 【傳媒視角：互聯網已死】 　|　 2009-08-13
• · 【西書窗：我們信仰美聯儲】 　|　 2009-08-07
• · 華爾街沒有做壞事 　|　 2009-08-04
• · “裸賣空”絕跡華爾街 　|　 2009-07-29
• · 華爾街非典型復活 　|　 2009-07-28