車貸支持證券首發監管層有意做多資產證券化

　　2008或將成為資產證券化年。

1月15日，國內首個非銀行金融機構發行的資產證券化產品 “通元2008年第一期個人汽車抵押貸款證券化信托資產支持證券”順利發行完畢。

通過該 “資產支持證券”的發行，上汽通用汽車金融公司盤活了大約五分之一的汽車信貸資產，融資了將近20億現金。

對于那些受到宏觀緊縮困擾的金融公司而言，上汽通用顯然是個好榜樣。

記者獲悉，國內監管層也在考慮放行更多的資產證券化試點，幫助金融機構更好地應對緊縮的宏觀調控。

車貸支持證券第一單

但當時，國務院剛剛批準建設銀行和國開行進行資產證券化試點，市場認知度比較低，基礎資產比較單一，經歷了近兩年的時間，才正式成功發行。

歷時兩年，1月15日，國內第一單車貸資產支持證券正式發行。該證券以上汽通用的汽車貸款作為資產池，中信證券為產品設計者、主承銷商。

發行公告顯示，通元證券此次發行規模將近20億元，包括19.01億元優先級證券和0.92億元次級證券。其中，優先級證券又分為16.66億元A檔證券和2.35億元B檔證券，均為浮動利率。優先A檔票面利率為基準利率加155個BP的利差，而優先B檔票面利率為基準利率加250個BP的利差。

中信證券的李晟博士稱，目前，該資產支持證券已經順利發行完畢，根據發行結果，優先A檔認購倍數為1.18倍；而優先B檔認購倍數在1.21倍左右。

一位市場人士認為，“能夠達到這樣的認購倍數，說明投資者還是很認可該資產支持證券的投資價值?！?

有意思的是，就在1月3日，中國銀監會辦公廳還專門發布了 《關于汽車貸款風險提示的通知》，強調汽車貸款風險孕育較大風險，各級法院陸續受理了大量銀行業金融機構起訴汽車貸款借款人及經銷商的汽車貸款合同糾紛案。

李晟表示，與普通商業銀行的車貸不同，上汽通用汽車金融公司是一家合資公司，借鑒了美國通用公司先進的經營管理經驗。04年成立以來，該公司的合同違約率始終維持在較低水平。

由于車貸年限一般很短，從2004年成立到現在，該公司的汽車貸款已經基本上走過一個貸款周期了。截至07年6月份，其貸款違約率為0.26%。

與普通銀行車貸不同的是，在其20億元資產池中，車貸抵押物全部來自上汽通用。因此，能夠在購車者、經銷商和上汽通用三者間產生緊密的聯系，有利于對其貸款風險的管理。

此外，從技術上，中信證券為該項目進行了結構化設計。大約0.92億元次級證券全部由上汽通用金融公司持有。也就是說，上汽通用以大約5%的資金為整個資產池的安全進行擔保。一旦購車人出現違約現象，上汽通用金融公司將優先承擔風險。

資產證券化年

上汽通用的案例不僅僅是個案。2008年隨著宏觀緊縮的來臨，金融機構對于信貸資產證券化產品的需求比以往更加強烈。目前，不少金融機構都正在積極向人民銀行申請發行資產支持證券。

一位農業銀行人士告訴本報，目前，宏觀調控對商業銀行的利潤影響很大。通過資產證券化方式把一些長期信貸資產通過證券化形式打包出售，則可以增加資產的流動性，在控制貸款規模的前提下，增加資金的使用效率，提高銀行的收益。

以上汽通用為例，2004年成立至今，貸款規模已達到100多億，而通過此次資產證券化，不僅拓寬了融資渠道，其資金成本也降低了不少。

另一方面，國內監管層也在考慮放行更多的資產證券化試點。

日前，中國保監會向各保險公司和保險資產管理公司下發 《關于保險機構投資信貸資產支持證券的通知(征求意見稿)》，允許保險公司投資于信貸資產支持證券。

盡管該《征求意見稿》對保險公司投資的信貸資產支持證券提出了諸多控制風險要求，但是保監會同時規定，保險機構投資信貸資產支持證券的余額，按市場公允價值計算，不超過該機構上年度末總資產的2%，也就是說超過500億元人民幣的保險資金將被獲準投資資產支持證券。

此外，與前幾年相比，國內的資產證券化通過幾年的試點已經獲得了不少經驗。

一位券商人士分析，此前的資產證券化產品一直是由國外的投行做財務顧問（即產品設計），而國內的券商主要扮演證券承銷的角色。此次車貸資產證券化完全國內自主研發設計的產品，由中信證券擔任財務顧問?！敖涍^這幾年的鍛煉與學習，從專業技能的角度來說，我們已完全具備了國際領先的水平?！崩铌筛嬖V記者。

中東西區域發展和改革研究院的孫立表示，目前，資產證券化的法律框架已經基本成熟。國務院各部委先后頒布了《信貸資產證券化試點管理辦法》、《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》、《關于信貸資產證券化有關稅收政策問題的通知》等一系列法規或部門規章。

業內人士指出，下一步，政策層還需要就資產證券化建立統一的會計科目標準以及打通交易所和銀行間交易壁壘做更多的努力。

車貸支持證券首發監管層有意做多資產證券化

程志云 許庸

352

2008-01-28

程志云 許庸

　　2008或將成為資產證券化年。

1月15日，國內首個非銀行金融機構發行的資產證券化產品 “通元2008年第一期個人汽車抵押貸款證券化信托資產支持證券”順利發行完畢。

通過該 “資產支持證券”的發行，上汽通用汽車金融公司盤活了大約五分之一的汽車信貸資產，融資了將近20億現金。

對于那些受到宏觀緊縮困擾的金融公司而言，上汽通用顯然是個好榜樣。

記者獲悉，國內監管層也在考慮放行更多的資產證券化試點，幫助金融機構更好地應對緊縮的宏觀調控。

車貸支持證券第一單

但當時，國務院剛剛批準建設銀行和國開行進行資產證券化試點，市場認知度比較低，基礎資產比較單一，經歷了近兩年的時間，才正式成功發行。

歷時兩年，1月15日，國內第一單車貸資產支持證券正式發行。該證券以上汽通用的汽車貸款作為資產池，中信證券為產品設計者、主承銷商。

發行公告顯示，通元證券此次發行規模將近20億元，包括19.01億元優先級證券和0.92億元次級證券。其中，優先級證券又分為16.66億元A檔證券和2.35億元B檔證券，均為浮動利率。優先A檔票面利率為基準利率加155個BP的利差，而優先B檔票面利率為基準利率加250個BP的利差。

中信證券的李晟博士稱，目前，該資產支持證券已經順利發行完畢，根據發行結果，優先A檔認購倍數為1.18倍；而優先B檔認購倍數在1.21倍左右。

一位市場人士認為，“能夠達到這樣的認購倍數，說明投資者還是很認可該資產支持證券的投資價值?！?

有意思的是，就在1月3日，中國銀監會辦公廳還專門發布了 《關于汽車貸款風險提示的通知》，強調汽車貸款風險孕育較大風險，各級法院陸續受理了大量銀行業金融機構起訴汽車貸款借款人及經銷商的汽車貸款合同糾紛案。

李晟表示，與普通商業銀行的車貸不同，上汽通用汽車金融公司是一家合資公司，借鑒了美國通用公司先進的經營管理經驗。04年成立以來，該公司的合同違約率始終維持在較低水平。

由于車貸年限一般很短，從2004年成立到現在，該公司的汽車貸款已經基本上走過一個貸款周期了。截至07年6月份，其貸款違約率為0.26%。

與普通銀行車貸不同的是，在其20億元資產池中，車貸抵押物全部來自上汽通用。因此，能夠在購車者、經銷商和上汽通用三者間產生緊密的聯系，有利于對其貸款風險的管理。

此外，從技術上，中信證券為該項目進行了結構化設計。大約0.92億元次級證券全部由上汽通用金融公司持有。也就是說，上汽通用以大約5%的資金為整個資產池的安全進行擔保。一旦購車人出現違約現象，上汽通用金融公司將優先承擔風險。

資產證券化年

上汽通用的案例不僅僅是個案。2008年隨著宏觀緊縮的來臨，金融機構對于信貸資產證券化產品的需求比以往更加強烈。目前，不少金融機構都正在積極向人民銀行申請發行資產支持證券。

一位農業銀行人士告訴本報，目前，宏觀調控對商業銀行的利潤影響很大。通過資產證券化方式把一些長期信貸資產通過證券化形式打包出售，則可以增加資產的流動性，在控制貸款規模的前提下，增加資金的使用效率，提高銀行的收益。

以上汽通用為例，2004年成立至今，貸款規模已達到100多億，而通過此次資產證券化，不僅拓寬了融資渠道，其資金成本也降低了不少。

另一方面，國內監管層也在考慮放行更多的資產證券化試點。

日前，中國保監會向各保險公司和保險資產管理公司下發 《關于保險機構投資信貸資產支持證券的通知(征求意見稿)》，允許保險公司投資于信貸資產支持證券。

盡管該《征求意見稿》對保險公司投資的信貸資產支持證券提出了諸多控制風險要求，但是保監會同時規定，保險機構投資信貸資產支持證券的余額，按市場公允價值計算，不超過該機構上年度末總資產的2%，也就是說超過500億元人民幣的保險資金將被獲準投資資產支持證券。

此外，與前幾年相比，國內的資產證券化通過幾年的試點已經獲得了不少經驗。

一位券商人士分析，此前的資產證券化產品一直是由國外的投行做財務顧問（即產品設計），而國內的券商主要扮演證券承銷的角色。此次車貸資產證券化完全國內自主研發設計的產品，由中信證券擔任財務顧問?！敖涍^這幾年的鍛煉與學習，從專業技能的角度來說，我們已完全具備了國際領先的水平?！崩铌筛嬖V記者。

中東西區域發展和改革研究院的孫立表示，目前，資產證券化的法律框架已經基本成熟。國務院各部委先后頒布了《信貸資產證券化試點管理辦法》、《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》、《關于信貸資產證券化有關稅收政策問題的通知》等一系列法規或部門規章。

業內人士指出，下一步，政策層還需要就資產證券化建立統一的會計科目標準以及打通交易所和銀行間交易壁壘做更多的努力。

• · 汽車振興規劃將出 車貸利率有望下降 　|　 2009-01-07