準備金率觸動銀行“奶酪”

程志云

　　再創新高的存款準備金率已經開始觸動銀行利潤的深水區。

2008年1月16日傍晚，人民銀行決定從2008年1月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率再次上調0.5個百分點。

這是人民銀行2006年以來第14次上調存款準備金率，本次上調后一般銀行法定存款準備金率為15％。

盡管市場對于銀行業長期向好的預期并沒因此改變，但業內人士擔心，準備金率的持續上調，個別銀行利潤的變動可高達10％。

銀行狂買短債

一位商業銀行資金部的人士告訴記者，現在銀行都發瘋一樣買短債，很多去年沒人要的短債和短期融資券，現在都很搶手。

“銀行的貸款壓縮的厲害，再遇到存款準備金上調，短期資金就會比較緊張。大家都愿意拿一些短債在手里，以保證流動性?！边@位人士說?！澳壳按蠹翌A期再次調整存款準備金的幾率很大，央行很可能每月調整一次?！?

由于搶購者眾，一些短期融資券的收益率已經比去年下降了大約20-30個bp。

而來自中金公司的一份報告指出：目前，銀行系統內的資金依然十分充裕。

12月財政存款投放達到6290億元，雖然當月曾提高法定存款準備金率1個百分點，但估計銀行體系超額備付率仍高達3.5％。

“實際上12月以來銀行間市場回購利率一直處于較低水平，這說明市場流動性依然非常充足。在這種情況下，人民銀行擔心，07年四季度被政策緊縮的大量信貸需求碰到大量被釋放的流動性，銀行會在今年第一個月將整個一季度的信貸額度揮霍一空?！币晃簧虡I銀行資金部人士告訴記者。

目前，分析師們已經普遍預期提高了對未來央行提高存款準備金率的預期。

中金的研究人員預期，基于全球經濟放緩的預期，2008年法定存款準備金額率將提高至16％到16.5％。

國泰君安的研究員伍永剛則預計，為了回收多余的流動性和應對大量到期的央票，預計08年1季度還將有1-2次上調存款準備金率，每次0.5或1個百分點。目前仍維持08年全年存款準備金率上調至18%的預測。

匯豐中國區首席經濟師屈宏斌甚至認為，存款準備金率可能提高到19%。

不僅如此，業內人士分析認為，央行甚至有可能改革存款準備金繳存基數，將其擴大到同業存款。

而本次上調存款準備金也將幫助央行實實在在凍結大約1950億元的資金。

觸摸利潤深水區

值得關注的是，在連續14次的存款準備金率的上調中，存款準備金利率沒有發生過變化，仍為1.89%。這意味著，銀行上存央行的準備金越多，損失的潛在利潤就約多。

申銀萬國姚晨曦和勵雅敏在一份報告中指出，存款準備金的持續上調，使得銀行必須重新調整大類資產的配置，將資金從其他運用調撥至準備金上，這種調撥將對銀行的盈利能力將產生負面影響。

一位商業銀行人士告訴記者，一般來說，銀行首先會從較低的資金運用項目開始調節以降低損失。目前不少銀行都減少同業拆借的資金運用占比補充準備金，但這種調撥對銀行業績的影響還是非常微小的。當從同業拆借調撥無法滿足需要的時候，銀行將再考慮從收益率較高的債券和貸款中調撥資金至存款準備金。

依照利率由低到高排序，目前超額準備金的平均利率為0.99%，投資債券的平均收益率在2.54-3.79%之間，同業拆放利率在2.83-3.83%之間，而銀行信貸平均利率在5.5-6.6%之間。

以工商銀行為例，存款準備金上調0.5個百分點情況下，調撥同業拆放和債券資金補足存款準備金對利潤的負面影響為0.26-0.49%；而如果降低信貸資金補足存款準備金，對銀行凈利潤的影響將達到1%。

測算表明，銀行業存款準備金率每上調100bp，債券調撥將影響凈利潤1.5%左右，貸款調撥將影響凈利潤約3%。

以工行為例，該行披露其2007年凈利潤約為780億，則存款準備金率每上調100bp，債券、貸款調撥將減少的潛在凈利潤大約分別為11.7億和23.4億，考慮到2008年業務擴大，實際潛在利潤的損失將更大。

而國泰君安的伍永剛認為，假定銀行流動性調減占法定存款準備金增量比重為100%的情況下，本次上調存款準備金率對銀行凈利潤的負面影響為0.62%，影響相對有限。

“問題在于目前階段從同業調撥的空間已經越來越小，銀行將逐步從債券和貸款進行調撥，因此存款準備金率持續上調將對銀行產生一定的負面影響?！彼f。

而中金的報告則相對樂觀的預計，盡管此次銀行通過減少債券投資的方法滿足法定存款準備金率提高的要求，對盈利的負面影響約為0.5％。但同時，法定存款準備金提高后將推動市場利率上升，帶來同業資產收益率的增加，這將部分抵消其負面影響。

中小銀行分化

伴隨著對未來央行使用存款準備金工具的力度預期不同，目前大小銀行的盈利預測也將產生分歧。而且由于著市場資金供求波動性增加，貸存比較高的一些中小銀行將在流動性管理方面面臨挑戰。

一位民生銀行人士告訴記者，總體上來說，大銀行存貸比相對較低，目前仍是拆借市場上的凈拆出方，流動性相對寬松，所受影響相對小一些，而小銀行流動性則相對更緊。

從2007年中期的數據看，興業、浦發、民生和華夏的人民幣存貸比已超過了70%，招行也達到了67.66%。而大型國有銀行的人民幣存貸比較低，其中工行2007年中期人民幣存貸比只有53%。

中信證券的一份分析報告指出，最悲觀的預期是，在不考慮緊縮政策對銀行流動性和貸款質量影響的前提下，如果存款準備金率上調到20%（韓國在升值過程中曾經將此率提高至22%），各上市銀行凈利潤受到的影響程度，華夏銀行和深發展近利潤變動超過10%，其他銀行大部分在5%-7%之間，整個行業的凈利潤增長率將從原來測算的42%下降為33%。

相反，假設信貸及貨幣供應并未控制住，主要是外幣流入太多，及商業銀行繞過貸款進行資金投放，如信托、理財、同業拆借等方式，使資產增長率達到超預期的程度，使調控失效。這種情況下，可能08年凈利潤增長率不低于07年，并且中小銀行的增速會更快。

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