人民銀行“重拾”正回購資金回籠路徑拓寬

經濟觀察網訊 據消息人士透露，在今日的公開市場操作中，央行有可能進行6個月正回購操作。分析人士認為，此舉可能意味著央行有意控制央票的發行規模，并為未來的特別國債投向市場“打前站”，而流動性回籠的路徑將拓寬。

央行“重拾”正回購

消息人士透露，此次進行的正回購操作期限為6個月，昨日各交易商上報需求，具體的規模和利率今日將確定。

央行上次進行正回購操作是在今年1月30日，當時共發行了300億元的7天期正回購協議，利率為1.95%。后來，由于到期央票量較大，加上外匯占款不斷釋放，而正回購期限較短，鎖定流動性的程度較“淺”，央行在公開市場中暫停了正回購操作，公開市場操作以央票發行為主。

而6個月的正回購操作則要追溯得更遠——最近一次為2005年9月29日。當年7-9月份，6個月正回購操作基本保持每周一次的頻率。

流動性回籠路徑將拓寬

中信建投證券分析師鄭曉秋表示，如果央行再次啟動正回購操作，表明央行可能會控制央票的發行量；另一方面，正回購的再次啟動也為以后特別國債在公開市場上的使用提供一個思路。

半年多來，公開市場操作一直由央票擔當主角，央票的期限為3個月、1年、3年。央行今日可能進行的6個月期正回購將從工具和期限上豐富公開市場操作。

最近一段時間，受諸多因素影響，市場利率上升較快，一二級市場之間存在較大的利差，這在一定程度上限制了央票的發行量。有分析人士指出，央行重啟正回購操作將在一定程度上緩解這樣的窘境。

另外，央行重啟正回購操作也可能是在為預期中的特別國債運作做準備。

財政部發行特別國債已經獲得立法機關的批準，雖然相關細節仍待厘定，但是發行只是時間問題。

財政部有關負責人曾表示，實施特別國債購買外匯，將使央行政策工具更豐富，公開市場操作空間更大。

分析人士指出，目前來看，央行對特別國債的使用主要有兩種：現券交易和回購操作。

在可查詢的數據中，央行進行的回購操作以28天以內為主。但是分析人士指出，未來的公開市場正回購操作不必拘泥于短期限，完全可以將期限拉長。

果真如此的話，長期限的正回購操作將會逐漸替代央票。央行的公開市場操作也將會更加“正宗”。

相應期限利率可能重新定位

雖然目前央票一級市場的利率與二級市場之間維持著一定的價差，其對二級市場定價的指導意義有一定削弱，但是分析人士指出，一級市場利率的變動還是會對二級市場產生影響。因此，今日的6個月期正回購操作的中標利率將會對6個月左右的貨幣市場利率產生影響。

分析人士表示，從目前的市場環境看，一是大家對未來利率看漲，二是正回購操作將抽走一部分流動性，因此最終的中標結果將會拉升市場利率。

此外，央行曾在今年2月13日的公開市場操作中首次將Shibor作為14天期逆回購的基準。央行是否再次使用Shibor作為基準也是市場關注的問題之一。

今年央行著力提高Shibor的基準地位。目前為止，Shibor已經進入了多種金融產品的定價當中，如利率互換、票據融資等等。如果央行在公開市場中使用Shibor作為基準，對Shibor的基準地位進程將是一個重要推動。不過分析人士指出，央行是否會這么做還有待觀察。(來源:中國證券報)

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