央行加大三年期央票發行量 國債繼續走低

3月份貿易順差數據銳減短暫緩和了人民幣對美元匯率的升值壓力，但由于市場預期3月份整體金融數據仍舊不容樂觀，因此對后續的貨幣政策維持總體緊縮的看法。昨日央行加大了3年期央票的發行量，也意味著央行回收流動性的壓力不減，而分析人士認為，其提高3年期央票發行量目的在更有效地鎖定流動性。

調整央票發行結構

央行昨日下午公布了今日的例行公開市場操作計劃，將在今日最多發行800億元的央行票據。其中，3年期央票550億元，比上周同期增加了150億；3個月期央票發行量250億，相應比上周減少了150億元，總體的發行量800億元和上周四持平。顯示出央行在維持緊縮力度基本不變的同時，調整了央票發行的結構，更注重長期資金的回籠，提高流動性對沖的效率。

同時分析人士也認為，央行提高長期央票的發行量，也可能是有意推升中長期利率，以維持整個收益率曲線的均衡。

流動性對沖壓力仍然較大

最新公布的3月份貿易順差為68.69億美元，遠低于2月份的237.6億美元，創下一年來的最低月度增幅。但就總體的貿易形勢而言，市場均預計保持較高順差的基本格局難以改變，因此人民幣匯率所承受的升值壓力，不會因為一個月的數據出現大幅回落而改變，事實上，在周二的短暫回落之后，昨日人民幣對美元匯率再度反彈，中間價回升突破7.73關口至7.7270，距離上周五創下的新高7.7251僅19個基點。

順差數據的降低僅緩和了短期的市場情緒，目前機構對于后續的貨幣政策格局的看法并未發生改變。申萬證券研究所研究員屈慶表示，從目前來看，3月份的金融運行數據預計仍舊不容樂觀，央行的針對流動性的緊縮壓力仍然較大。在今年前一個季度里，央行就已經1次加息，2次上調存款準備金率，4月16日將再次上調準備金率，預計今后仍將通過提高準備金率或發行定向央票等形式來對沖流動性。

國債繼續走低

市場對CPI、M2和信貸等數據的預期給債券市場走勢也增添了一份壓力。昨日交易所國債收盤連續第5日下跌，報收在111.56點，跌幅0.04%，成交5.28億元，比周二的4.85億有所放量。3月份CPI高企的傳聞繼續在市場擴散，同時信貸數據維持高位，使得市場人士甚至預計二季度央行可能再度加息，這些都給債券市場帶來很大壓力。